博时基金肖瑞瑾：深耕科技创新四大方向

上证报中国证券网讯（记者 何漪）科技更迭日新月异，给成长股投资带来了极强的吸引力。如何穿越牛熊市场在长跑中取胜，对科技投资来说是一场重要的考验。Wind数据统计显示，博时基金权益投资主题组投资总监助理、TMT投研一体化小组负责人肖瑞瑾自2017年8月14日管理博时回报灵活配置以来，至2021年7月28日的投资回报率达到172.02%。

近日，肖瑞瑾在接受采访时认为，基于产业发展趋势，科技投资应该重视创新，注重非线性成长的机会，根据产业生命周期、竞争格局、外延增长性去寻找机会。展望未来，看好信息技术创新、能源创新、消费创新、工业创新四大方向的机会。

科技投资应重视非线性成长机会

根据任正非在《华为之熵，光明之矢》提到的熵减理论，人类社会的发展，就是通过规则和科技发展来实现社会和技术层面的熵减，推动人类进步。科技发展是典型的熵减过程，是典型的非线性特点。

对于科技投资，肖瑞瑾认为，基于产业趋势，应该重视非线性成长的机会。具体来看，技术大周期所处阶段决定了创新的方向，需要在宏观层面明确创新方向集中的领域；从中观层面，行业非线性增长主要来源于创新周期、产业周期带来的两条曲线斜率最陡峭的部分，需密切关注行业空间天花板、景气周期阶段、行业竞争格局的态势和趋势等；从微观层面，公司执行力与业务延展性决定了个股业绩的成长性与股票收益率，需跟踪公司的执行力、管理层战略、产业地位、业务延展性等。

谈到科技股的估值定价时，肖瑞瑾主要采取了远期空间基本面研究法。他表示，通过对公司的可触达市场空间、企业的竞争力、消费者粘性和复购率、企业护城河进行深入研究，对潜在的未来空间进行测算，折现得出企业的合理估值。

此外，肖瑞瑾有三大“拒买”公司，一是讲故事的公司，在当前不具备较好的发展时期；二是公司的主营业务方向没有产业基础，或远远领先于时代的发展；三是存在接班人问题的公司。

寻找四大方向的投资机会

对于A股市场，肖瑞瑾表示，过去一段时间，市场呈现出现较为极致的科技行情，光伏、新能源车、半导体等行业热度居高不下，市场风格基本上完成了从蓝筹白马向科技成长的切换。科技创新行情，将是未来两年的投资主线。

肖瑞瑾认为，随着中国经济结构的调整，人力成本有可能持续提升。因此，能够取代工程师的行业有望获得较大的发展空间。尤其是随着关键技术的逐一攻破，长达五年、甚至十年长周期的替代性机会将凸显出来。

具体来看，一是信息技术创新，如半导体，云计算等行业；二是能源创新，如光伏、新能源汽车等；三是消费创新，包含新兴消费场景下的线上平台等；四是工业创新，如工业自动化带来的智能工厂、无人工厂等领域。

站在当下，肖瑞瑾表示：“当下的投资机会并没有结束，信息技术创新、能源创新是目前最受追捧的两个方向，整个创新的浪潮还没有结束。”