央行全面降准！1万亿影响有多大？

正如市场预测的那样，降准在本周五如期而至！

7月7日，国务院常务会议提出，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

7月9日，央行公告称，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

调整存款准备金率属于央行三大货币政策工具之一，由于其信号意义强、影响巨大，往往主要用于宏观经济逆周期调节。但在业内专家看来，此次全面降准并非为了缓解宏观经济下行压力，而是为了有效对冲大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响。

由于我国中小微工业企业多分布于产业中下游，受大宗商品价格上涨挤压最为严重。央行表示，今年以来部分大宗商品价格持续上涨，一些小微企业面临成本上升等经营困难，中国坚持货币政策的稳定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精准发力，加大对小微企业的支持力度。

释放长期资金约1万亿元

此次降准释放长期资金约1万亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源。

央行有关负责人答记者问称，此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，降准释放长期资金约1万亿元。不下调部分金融机构存款准备金率的主要原因是，5%的存款准备金率是目前金融机构中最低的，保持在这一低水平有利于金融机构兼顾支持实体经济和自身稳健经营。

浙商证券首席经济学家李超认为，降准可以向银行体系释放稳定、无息的长期资金，既可以缓解银行长期流动性瓶颈，加大银行信贷供给能力，还可以直接降低银行资金成本，推动银行在对实体经济、特别是对小微企业提供信贷过程中，控制包括各项收费在内的综合融资成本，力争下半年融资成本“稳中有降”，进而在一定程度上对冲上游原材料价格上涨给小微企业带来的成本压力。

央行表示，此次降准的目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。一是在保持流动性合理充裕的同时，增强金融机构资金配置能力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。二是调整中央银行的融资结构，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

稳健货币政策取向没有改变

当然，此次全面降准并不意味着稳健的货币政策取向发生改变。

一方面是大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，一方面则面临稳增长压力。这意味着，为了防止通胀预期扩散，保持货币政策的针对性、稳定性至关重要。

7月9日，6月CPI、PPI数据出炉，CPI同比上涨1.1%，PPI同比上涨8.8%，剪刀差持平于上月的7.7%，为有数据以来的新高，PPI顶端基本确认，CPI将延续温和上涨。

中国民生银行首席研究员温彬认为，在全球大宗商品价格在经历了一段较快上涨之后，目前涨价势头已经放缓，再加上国内一系列保供稳价政策调控下，大宗商品涨价势头已经基本得到控制，PPI年内高点已现。随着基数的逐渐抬升，下半年PPI有望保持震荡回落走势，但国际油价的上涨仍为输入型通胀带来不确定性。受制于猪肉等食品价格的回落，年内CPI大概率保持温和增长走势，通胀水平整体可控，对货币政策影响整体有限。

央行相关负责人也指出，稳健货币政策取向没有改变。2020年应对疫情时人民银行坚持实施正常货币政策，5月以后力度就逐渐转为常态，今年上半年已经基本回到疫情前的常态。此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。当前我国经济稳中向好，人民银行坚持货币政策的稳定性、有效性，坚持正常货币政策，不搞大水漫灌。

光大证券固收首席分析师张旭认为，货币政策仍是“稳”字当头的。事实上，“降准”与“稳”这两者并不矛盾，不应简单将降准理解为总量放松，而应意识到本次降准是为了对冲大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，而不是为了进一步推高大宗商品价格，因此其具有明显的结构性属性，且很可能不会释放太多的流动性。

国信证券银行业首席王剑认为，降准不是放水，是给银行减税（一种特殊的税），给银行“喂糖”。

回看今年以来央行货币政策的一系列操作，高层多次发声表达，实际上货币政策的基调以及操作思路一脉相承。

100亿元7天期逆回购操作已成为今年的惯例操作，截至记者发稿，2021年央行共开展了87个交易日；此外，在临近6月末时点，央行又将逆回购操作调整为每日300亿投放，呵护市场流动性；中期借贷便利（MLF）也始终小幅缩量或等量续作；去年以来，央行通过引导LPR利率下行的方式，降低企业融资成本，LPR利率已保持14个月的“按兵不动”。

平安证券首席经济学家钟正生认为，下半年中国货币政策仍应坚持“以我为主”，聚焦中国经济的“短板”，维持足够程度的“托底”，应该成为“以我为主”的最主要考量之一。

央行表示，下一步，人民银行将继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，搞好跨周期设计，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。