为何突然大跌？A股风云变幻 下半年该如何配置？

观点：滞胀以及过热的信号开始逐步释放，经济复苏虽然仍处于加速状态，但是经济复苏已经进入了后期，伴随着经济复苏进入后期以及流动性边际收紧之际，接下来实质性收紧也将是趋势，这对股市来说不是好消息。而且经历2月中旬以来的下跌之后，市场牛市格局也有望发生较大变化，牛市依然没有结束，但是已经进入牛市后期，整体性机会并不明显下，要注意局部性的板块以及局部性的牛市机会。

今日，沪深两市双双低开，开盘后快速下行走低，盘中小幅反抽但随即再次下探，而且多次迎来跳水，整体单边下行趋势。盘面上，有色金属板块大涨，采掘盘中拉升，其余多数板块走低，其中休闲服务大跌，食品饮料、医药生物以及国防军工等下挫。

上午看，指数突然跳空下跌，这里有诸多的原因：

首先，市场大环境发生变化；当前经济持续复苏，但从数据看，复苏是在减弱的。而流动性上看，当前处于边际收缩的趋势中，尽管保持平稳，但总体上是不紧不松，对市场影响为中性。所以，市场影响因素不确定下，总体可能进入了反复的阶段；

其次， 板块轮动下风格转换；目前高低切换的趋势比较明显，即高位、高估值向低位、低估值倾斜的力度在加大。如此，也导致了市场风格的转变以及板块之间轮动的加快。而此前权重股整体上涨幅度较大，一旦出现调整，则容易引发指数的波动风险；

第三、市场异动明显；昨日市场出现了比较奇怪的现象，就是上证50逆势大涨，但对应的股指期货却下跌，包括期权也是反向走，还是比较异常的。而数据看，护盘力量在拉升但机构资金有做空的嫌疑，显然对近期蓝筹股开始逐步“唾弃”了。

昨日市场的异象，叠加近期市场大环境以及风格的转变，就极容易让大盘迎来变盘，也或将导致下半年整体风向的转向。而从当前看，市场显然也已经具备了新的特征。

首先，总体震荡加剧，毕竟几乎所有板块都处于历史估值的绝对或相对高位，部分板块依然有可能出现类似春节后的剧烈调整；其次，风格快速轮动，赚钱难度加大。A股市场依然不会缺乏机会，但你会发现难以把握，周期、消费、成长、金融四大板块可能呈现快速轮动，目前风格在成长，但接下来依然可能重新轮动回消费和周期。直到流动性实质收紧时，整个市场又可能转向金融。

所以，结合宏观情况以及市场表现，下半年市场系统性风险可能性很低，更多的是风格轮动的结构行情。而在这个过程中，对于消费类品种来说，可能会有贯穿其中的大概率，可以重点关注，但选股难度可能加大，需慎重。此外，经济复苏放缓之下，顺周期类品种最好的投资周期已经逝去，后期反复概率加大，整体配置建议降低仓位。

对于下半年来说，在市场向好趋势未变之际，实际上核心逻辑或仍徘徊于“低估值”以及“强业绩”主线。下半年依旧可按照这个逻辑进行机会的挖掘和捕捉，尤其是季报窗口期，对于业绩以及中报行情的关注应该是市场两条核心主线。不过，考虑到经济以及流动性的限制，对指数向好的空间和力度应适当降低预期。