曾被集体封杀！文华财经再冲IPO，风险是否化解

在首次上市申请被否后，“文华财经”的二次上市冲刺之旅有了最新进展。

6月25日晚间，深交所官网显示，深交所已受理国内最大期货交易软件——“文华财经”的IPO申请，这意味着时隔3年后，文华财经的上市梦想终于看到了实现的希望。但3年时间里，行业封杀事件的爆发，也让更多人看到了公司发展中存在的巨大风险。

行业绝对龙头

1999年3月，文华创始人尚守哲在大连推出INTERNET期货行情信息系统，文华成为中国第一个通过互联网提供专业期货行情信息的公司。招股书显示，文华财经是国内重要的金融衍生品交易软件和信息技术服务提供商，主要从事金融衍生品交易软件和服务的研发与销售。

截至2020年末，文华财经已与国内135家期货公司合作，占国内期货公司总数的90.60%。虽然相比此前首次IPO申请时提到的97.32%的市场占有率稍有下滑，但仍属于行业里的绝对龙头。更重要的是，依靠多年来的深耕细作，文华财经所推出的交易软件已经“固化”了交易者的交易操作习惯，期货交易者已对文华财经的使用产生的依赖。

文华财经在招股说明书中表示，冲击IPO的目的主要是为了抗击技术及产品创新的风险、核心技术人员流失的风险、行业监管变化的风险、金融衍生品交易信息许可经营的风险、互联网系统安全运行的风险。

2018-2020年，文华财经实现的营业收入分别为1.34亿、2.09亿和1.92亿；归属于母公司股东的净利润分别为4580.06万、7843.68万和7577.47万。公司主营业务毛利率常年保持在70%以上，而衍生增值软件服务的毛利率更是能达到90%以上，可以说是获利颇丰。

封杀“退群”风波

2020年初，广州期货公告表示：“经我司排查，目前提供的交易软件中，文华财经交易软件（包括文华赢顺、文华随身行、文华赢智等）暂不符合监管要求。我司将继续跟进了解文华财经交易软件整改情况，若其在2020年1月21日前仍无法满足监管要求，将面临停用的风险”。随后，美尔雅期货、西部期货相继跟进。

令人惊讶的是，随后文华财经强势回应称，近期市场上流传“文华财经交易软件存在不符合监管要求的情况及可能停用”系谣言，是部分“小期货公司不想投入，拒绝升级而已。仅仅个别不想升级的小期货公司客户，会受到影响”。同时，更令人瞠目结舌的是，文华财经还通过软件内弹窗以及发短信的方式，通知或推荐广州期货的投资者去别的期货公司开户。

这一回应和做法彻底激怒了行业。

由于此前文华财经在技术和市场占有率上有优势，文华财经不断提高收费并转嫁成本的做法已惹众怒。随着事件发酵，多家期货公司陆续发了公告，提示文华财经交易软件的整改风险。包括永安、南华、国泰君安期货等在内的数十家头部期货公司2020年初通过官网、微信等发布声明称，为落实穿透式监管相关要求，将自2020年1月17日夜盘开始，暂停或关闭接入文华财经交易软件。

面对压力，文华财经随后发布公告，针对此前声明作出进一步说明，并于1月15日发布公告表示，公司承诺目前最新技术方案已完全符合监管要求，如仍未达到监管要求，将为此承担法律责任。文华将积极配合期货公司进行系统升级，确保投资者交易不受影响。并为公司合规意识淡薄，未按监管要求及时整改，对行业带来的严重负面影响表示诚恳歉意。

外部环境已变

事实上，这是文华财经第二次冲刺IPO。

早在2015年，文华财经就曾提交过创业板首次公开发行股票申请，拟公开发行新股和公司股东公开发售股份的实际发行总量不超过1334万股。不过，在2018年4月，证监会披露的信息显示，文华财经终止审查。

不过相比第一次上市时，文华财经所面对的外部环境已发生巨大变化。

本质上，文华财经源源不断的客户增长量，是众多期货公司开发客户的成果。而文华财经和期货公司的关系一旦僵化，就不愿意再将新流量导向文华财经。随着去年风波的爆发，目前已有部分期货公司停止了新客户的导流。据了解，期货行业客户流失率和亏损率很高，一般新用户进来的活跃时间在3到6个月左右。如果没有新客户输入，也意味着文华财经将只剩下存量客户。

此外，其他的期货软件也在文华财经纠纷中不断抢占市场。部分期货公司开始直接注明建议选择其他交易软件避免交易的影响，并大力推荐自有APP。比如，南华期货提示投资者，已经按要求完成改造的终端有南华期货APP、博易、易星、同花顺、无限易、汇点等软件，可在公司官网下载。而同花顺则在官方微信发文强调，公司所提供的方案不但满足合规要求，同时强调交易接入完全免费等。

不少分析人士指出，从技术角度来看文华财经所提供的产品也并不具有独创性，更多是在用户使用习惯上占据的先发优势。而如果收费情况进一步加剧，用户被迫更换交易软件，刚开始用起来可能会有不适应，但长期来看文华财经也一定会面临客户流失的风险。