红周刊 记者 | 曹井雪
红土创新权益基金经理主要依靠两人，重叠的能力圈对小基金公司或意味着资源浪费。
近期内地公募基金高管频繁变更，小基金公司首当其冲。根据《红周刊》记者不完全统计，其中惠升、红塔红土、红土创新等公司都发布了高管变动公告，甚至有公司出现了高管多次变动的情况，红土创新就是一例。4月30日，原鹏华基金的权益投资总监冀洪涛空降公司成为总经理，补上了这一空缺半年的职位。
在高管频繁变动的背后，这家成立7年公司的一系列深层次问题浮出水面。据《红周刊》记者统计，截至今年首季末，公司主动权益类产品规模合计只有6.86亿元，占公司资产规模的比例只有6.7%。形成鲜明对比的是，两只货币型基金的合计规模占据了公司8成以上的总规模，固收、权益的跷跷板严重失衡。
公司权益类基金经理目前只有盖俊龙和朱然两位经验较为丰富，前者在管的转型精选迄今任职回报已经翻番，后者迄今仍在管理的新科技股票更是实现了任职回报翻两番，但是在管产品规模间接证明了两人人气不旺，一季度末盖俊龙在管基金资产总规模0.52亿元，朱然在管基金资产总规模6.34亿元。
开拓医药能力圈或存挑战
基金经理盖俊龙所管两只基金皆“迷你”
资料显示，去年成立的红土创新医疗保健是发起式基金，该基金募集的规模只有1009.6万元，刚好迈过发起式基金的成立门槛。但是，该基金有效认购总户数只有9户，同时红土创新按照发起式的要求也参与其中。
根据发起式基金的要求，在基金合同生效三年后，若出现基金资产规模低于2亿元的情形，则基金合同自动终止，同时不得通过召开持有人大会的方式延续。因此，如果在2023年10月19日，该基金规模不足2亿，其将被强制清盘。对普通权益类公募而言，两亿的存续规模并不是太大的问题。审视红土创新医疗保健成立后的两次季报，规模都只有一千多万元，其中2020年四季度末为1127万元，而今年一季度末为1220万元，与生死线的距离似乎遥不可及。
从他管理基金的业绩来看，截至6月17日收盘，其在2018年12月开始管理红土创新转型精选迄今，盖俊龙所录得的任职回报约为133.48%；虽然目前的成绩似乎强于宝盈四小龙时代，但是名气似不及从前。当然原因林林总总，但问题的关键或许还是在于红土创新的知名度难以比肩老十家宝盈。
从今年迄今的业绩表现来看，两只产品均较为平淡：截至6月17日收盘，转型精选和医疗保健年内的净值增长率分别为3.99%和0.31%。以医疗保健为例，盖俊龙选择的医药重仓股在二级市场表现平平。除去打新所获标的外，其余医药类重仓股均表现一般：九州药业、普利制药和普洛药业年内表现稍好，迄今股价分别上涨了30.14%、20.82%和9.97%；对比来看，华海药业、仙乐健康和人福医药则股价下跌，年内迄今分别下跌了42.67%、26.45%和19.51%。
记者注意到，在该医药主题基金中贡献度最大的标的是化工股和科技股，化工股山东赫达今年以来的涨幅达到147.57%，成为基金重仓股中涨幅最大的一只。科技股科大讯飞也被这只医药主题基金所重仓，其今年以来的涨幅达到了61.98%。
而查阅盖俊龙历来选择的基金重仓股，记者发现科技、周期类行业都是他长期坚守的领域。在2018年末接管转型精选以来，盖俊龙主要重仓了周期股和科技股，而医药和消费类股票仅在2020年疫情爆发后的短时间内被他所重仓过。若再追溯到宝盈管理产品时期，盖俊龙也主要重仓周期、科技等领域上市公司，仅间或重仓过云南白药等少量的医药股而已。
从去年管理医疗保健之后，意味着盖俊龙从熟悉的科技、周期等投资风格向医药风格拓展。截至6月17日收盘，红土创新医疗保健自2020年10月成立以来，他所录得的任值回报率只有-1.09%，在509只同类基金中排在第489位。而这种跨领域的能力圈拓展，尤其医药行业的专业壁垒很高，或许也是红土创新基金经理人数有限，采取的不得已而为之的下策。
从管理规模上看，其管理的另一只产品红土创新转型精选首季末的规模也只有3941万元。清盘的达摩克利斯之剑高悬，这对于基金经理的实操必然带来不小的压力，盖俊龙的前景扑朔迷离。
盖俊龙、朱然风格趋同“半斤八两”
热门赛道人才缺失或阻碍公司长远发展
天天基金网显示，在红土创新现任11位基金经理中，只有盖俊龙、朱然和石炯3位权益类舵手。而从管理产品的收益来看，管理年限不足4年的朱然略胜一筹。他管理接近3年的红土创新科技，目前的任职回报率已经达到了239.54%。
不过朱然管理的权益类产品规模数据依然缺乏亮点。具体说来，2018年9月开始接管的红土创新科技和2020年7月开始管理的红土科技创新3年封闭混合，它们在首季末的规模分别仅有3.08亿元和3.26亿元。加上盖俊龙在管基金的0.52亿元规模以及石炯管理的3.16亿元的规模，公司主动权益类产品的总规模只有10.01亿元，占公司资产规模的比例仅为9.7%，权益类产品的规模不济愈发突出。
对比两位基金经理的投资赛道，记者发现两者有异曲同工之妙。以红土创新科技为例，《红周刊》记者发现，朱然长期重仓了TMT和军工领域的品种，例如在基金刚成立后的2018年四季度，他就重仓了传媒股中文传媒和游戏股完美世界，以及电子板块的三环集团。虽然标的已经改变，但今年一季度末，传媒股依旧被他青睐，分众传媒是该基金的第一大重仓股，而且已经连续2个季度出现在了他的重仓股中。此外，电子板块的三环集团也在当季的重仓中再次现身。
而除了长期青睐的品种，朱然也会进行赛道的取舍和调整，例如从去年开始将投资的重心转到了新能源产业链上，包括隆基股份、亿纬锂能、风华高科等相关股票都被他先后收入重仓股的囊中。
对于板块调整的依据，朱然在该基金的一季报中指出：“从产业趋势研判和中长期空间的角度，我们依然看好以上板块内具备长期成长动力且短期基本面稳健的个股，相信随着业绩的高成长和时间的消化，以半年维度来看股价依然有不错的表现。同时，针对各个板块的估值状态和景气度趋势，我们对持仓结构做了一定的调整，减仓了部分高估值和周期性过强的品种，增持了一些估值和中期成长性更加匹配的个股。”
由此看来，朱然的整体投资风格与盖俊龙有颇多相似之处，TMT、新能源都是他们频频光顾的领域：今年首季，盖俊龙管理的红土创新转型和朱然管理的红土创新科技创新3年，均主要重仓了科技、军工和传媒等板块的股票，特别是火炬电子成为两人一致的喜好。
如此背景下，公司实际上最为缺乏的是掌舵大消费赛道的基金经理，其中能够掌控白酒的人才似乎不难寻找，但是医药板块具备较高的天花板，其将多数非科班出身的门外汉挡在了门外。从简历上看，盖俊龙似乎并非医药专业毕业，这也让其掌舵医药主题公募的前景增添变数。
红土创新产品规模“比例失调”
指望REITs成为雷霆救兵难度不小
再看公司的固收阵营，货币型基金的规模达到了65.82亿元，占公司总规模的比例将近8成；但是债券型基金则同样规模不济，偏债类产品中规模最大的红土创新稳进，一季度末的规模也仅为3.83亿元。此外，记者发现红土创新纯债、红土创新增强收益和红土创新稳健3只偏债类产品的规模，彼时尚且不足1亿元。
货基独大，权益类和债券型产品规模皆式微，成为限制公司规模发展的主要因素。Wind资讯数据显示，公司产品规模在去年一季度末达到了128.87亿元的高点后，今年一季度末的规模仅为83.67亿元，整体规模缩水了大约三分之一。
不过近期，公司产品也迎来了一大变数，或许给困境中的红土创新带来了一线希望。6月7日，创新类产品红土创新盐田港REITs成立。作为资本市场上的新兴品种，REITs基金获得了投资者广泛的关注目光并获得了不错的市场反馈，公告显示，红土创新盐田港REITs在募集期间（5月31日至6月1日），共获得13.68万户有效认购，有效认购份额和净认购规模分别为8亿份和18.4亿元。
相对于公司83.67亿元的总规模，新品REITs基金成功落地或令公司规模增长超过20%。但是，放眼内地公募基金行业，18.4亿元的规模增长并不代表着巨大的成功，并不足以改变公司目前的艰难处境。但是，新兴产品未来的回报、投资者的体验还需要拉长时间来考量，或许红土创新还是应该重点打造权益类产品团队，改变主要靠盖俊龙、朱然唱二人转的尴尬局面。
（本文已刊发于6月19日《红周刊》，文中提及个股、基金仅为举例分析，不做买卖建议。）
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