为飞利浦、苏泊尔代工，比依电器如何面对原材料、汇率压力 IPO观察

疫情背景下，“宅经济”使得小家电线上销售大幅提升，也造就了2020年小家电股价的集体走强。

浙江比依电器股份有限公司（下称“比依电器”）递交了招股书，即将在上海证券交易所主板上市。为NEWELL、飞利浦、苏泊尔（002032.SZ）、小熊电器（002959.SZ）等品牌代工的这家企业，毛利率只有20%左右。

另外，比依电器有超过三成的收入来自美国，在大宗商品高位徘徊、人民币升值的背景下，比依电器如何应对这种压力？跟品牌企业到底有多强的议价能力？都是当前值得投资者关注的重点。

原材料大涨

目前比依电器已经与飞利浦、NEWELL、小熊电器、苏泊尔等国内外知名客户合作。

比依电器成立于2001年，是一家主要从事加热类厨房电器产品的设计、制造和销售业务的高新技术企业，目前已进入众多加热类厨房小家电国内外客户的供应链体系，主营业务主要包括ODM/OEM业务和“BIYI 比依”自主品牌OBM业务。本次上市募集资金用途方面，包括年产1000万台厨房小家电建设扩产项目、年产250万台空气炸锅生产线技术改造项目等多个项目，总投资额为7.18亿元。

招股书称，主营业务成本以直接材料为主，直接材料占主营业务成本的比例，在2018年到2020年的比例分别为76.40%、74.64%和75.11%。

然而这个比例在2021年原材料价格大涨的情况下，会不会跟随明显上涨从而侵蚀利润？4月底以来，沪铜连续（CU7777）在70000元/吨水平徘徊，相比2020年低点已经翻倍，沪铝连续（AL7777）也一直在18000元/水平以上。

2018年至2020年，比依电器综合毛利率分别为18.09%、22.81%和23.08%，“若未来大宗商品原材料价格发生不利变动、汇率波动、行业竞争加剧或核心产品的市场需求不及预期，公司毛利率可能产生一定波动。”

比依电器客户之一的小熊电器，股价在过去一年早已经“腰斩”。4月28日晚间，小熊电器发布了一季报，实现营业收入9.1亿元，同比增长22.7%；实现归属于母公司股东净利润8985万元，同比减少12.8%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8346万元，同比下降近16%。

应收账款的状况也不容乐观。2018年到2020年，比依电器营业收入分别为6.18亿元、7.4亿元和 11.63亿元，应收账款账面余额分别为6848.07万元、1.35亿元和2.99亿元，占营业收入的比例分别为11.07%、18.27%和 25.74%。报告期内，公司应收账款余额持续增加且增幅大于营业收入增幅，主要系客户结构调整、新冠疫情影响导致第四季度销售占比提升及部分大客户信用政策调整等。未来随着销售规模的进一步扩大，公司应收账款余额可能呈现增加趋势，有可能会对公司盈利和资金状况造成不利影响。

人民币升值造成出口压力

来自美国的收入占比超过三成，人民币升值的背景下，对比依电器来说意味着什么？

小家电行业竞争较为充分，行业内企业主要为原材料生产商、贸易商，ODM/OEM生产制造商以及品牌商等。品牌商方面，国际品牌主要有飞利浦、NEWELL、TTI、Electrolux AB等企业。2020年比依电器客户飞利浦和NEWELL为美国位列前两位的小家电品牌商，2020年在美国小家电市场的品牌占有率分别为19%和27%。

其中比依电器对美国客户NEWELL的销售额是2.15亿元，占营业收入的18.5%，来自美国的收入，占总收入比例为31.18%，英国为10.98%。

4月以来，人民币对美元汇率持续升温，重回升值通道，累计升值幅度超2%。离岸美元兑人民币汇率达到6.4，人民币汇率创下2018年6月以来新高。这对2020年外销业务占比近八成，毛利率仅有20%左右，原材料占总成本大约75%的比依电器来说，意味着什么？

比依电器称，汇率波动的影响主要表现在两方面：一方面，影响产品出口的价格竞争力。人民币升值将一定程度削弱公司产品在国际市场的价格优势。另一方面，汇兑损益会造成公司业绩的波动。汇率变动将直接影响公司的营业收入和净利润。如果公司不能采取有效措施规避人民币汇率变动风险，则公司盈利能力将受到汇率变动的影响。

“宅经济”引发小家电高增长能持续么？

在2020年开始，新冠疫情爆发的背景下，居家时长增加其实推动了各类小家电消费的增长。但这种增长能不能持续？

招股书称，2020年全球小家电的总销售金额增长速度提高，新冠疫情使2020年的小家电全球销售金额提升了11%。与小家电的发展态势相似，厨房小家电作为小家电中最大的组成部分保持着较快的增长态势。2019年厨房小家电总收入约为993亿美元，2020年因新冠疫情影响，厨房小家电增长明显。2020年厨房小家电收入总额增长17.82%，达到了1170亿美元。

比依电器称，新冠疫情期间宅经济和健康理念的普及为主打健康产品带来了爆发增长的契机。公司核心产品空气炸锅、空气烤箱利用空气热流代替热油烹饪食物，符合当下健康生活的理念。一方面，疫情期间人们外出聚餐机会减少，居家烹饪需求凸显，操作简单、能满足多样化需求的产品广受欢迎；另一方面，疫情加快大众对健康产品的认知，进一步加大消费者对健康产品的需求。

然而疫情过去之后，这种高增长到底能不能持续？

华南某厨电企业高管向第一财经记者表示，就厨电而言目前大部分产能主要是在杭州和宁波。该高管所在的企业大约超过一半靠自己工厂生产，因为产能不足很大部分产品还是要依赖长三角的企业代工。但如果以后自身工厂产能足够的话，可能更愿意自己生产，毕竟小家电制造的利润也不低，这就可能对ODM/OEM企业有一定影响，这个行业的护城河依然不好说，目前其实还是比较依赖出口。

该高管称，2020年的高增长，应该归功于“宅经济”之下的“冲动型消费”。

招股书称，在ODM/OEM业务方面，比依电器的主要竞争对手主要为浙江天喜厨电股份有限公司和宁波市嘉乐电器有限公司。

比依电器也称，自主品牌方面，当前主要通过自营天猫商城等线上渠道，辅以少量经销商对自主品牌进行推广。2020年自主品牌业务收入3751.9万元。未来公司在保持ODM/OEM业务高速发展的同时，将增加对自主品牌的宣传，大力发展“BIYI比依”自主品牌OBM业务。