达能与蒙牛牵手8年后“劳燕分飞” 外资乳企在华投资逻辑生变

财联社（北京，记者 李丹昱）讯，达能减持蒙牛有了最新进展。据达能官网最新消息，其将出售蒙牛9.8%的股份，价值约为19.9亿美元。交易完成后，达能将不再持有任何蒙牛股份，双方持续8年的“姻缘”宣告结束。

蒙牛方面曾对财联社记者表示，对于达能的相关股权安排表示理解。蒙牛现有战略股东架构，业务发展和既定战略均不受影响。中粮集团仍将是蒙牛第一大股东，并坚定支持蒙牛管理层和团队。未来，蒙牛将更加高效地执行五年发展战略，实现2025年“再造一个新蒙牛”的目标。达能方面则表示，未来将公布资金用途等详细细节。

据知情人士透露，受投资收益率影响，达能对蒙牛的投资计划有所转变，未来可能会在中国市场重新做一些定位和投资。“近期有不少外资乳企都调整了在华投资策略，乳业等传统领域投资收益有限，不少资金流向新零售等板块。”

达能清仓蒙牛股份背后

资料显示，达能与蒙牛的合作最早可以追溯至2006年，并在2013年成功获得蒙牛4%股份。2014年，蒙牛向达能定增6.6%股份，达能出资51.53亿港元，配售完成后，达能持有蒙牛股份升至9.9%，成为蒙牛第二大股东。

达能与蒙牛的合作集中在低温乳制品，但蒙牛近年的业绩并未达到达能预期。在达能2020年年报中，其表示由于蒙牛和雅士利业绩表现不佳，来自联营公司的净收入从9800万英镑降至8500万英镑。

而达能的整体业绩也并不乐观，最新财报显示，2021年第一季度，达能销售收入同比下降3.3%至57亿欧元。

今年3月，蒙牛在公告中透露达能或将减持的消息。公告表示，达能通过中粮乳业投资间接持有的蒙牛乳业股权，将转变为直接持有蒙牛乳业的股权。一旦完成，达能预期将持有蒙牛约9.82%的直接股权，而中粮乳业的股权将减少至约21.43%。达能下一步正考虑减持蒙牛的股份。

乳业专家王丁棉曾向记者透露，双方合作之初，除了酸奶等业务，在市场经营层面并没有太大的交集，但是随着蒙牛的壮大，两者在中国市场已形成了竞争关系。“达能在中国市场运作着独立的酸奶品牌，而近几年蒙牛酸奶业务开始崛起，低温、常温酸奶等产品已经具有一定的体量，对达能酸奶的渠道和市场份额造成了挤压。”

另一方面，对蒙牛投资收益不佳也成为达能减持的重要原因。“达能对蒙牛的投资收益率有所下滑，因此减持蒙牛股份并将资金转移到其他业务上，以保证未来在华发展的可塑性和独立性。”乳业分析师宋亮认为。

宋亮指出，达能从2018年开始有意调整在华投资布局。公开信息显示，近年来，达能在本土化以及电商领域投资尝试不断。2019年，达能在中国内地首个跨境电商自有仓库在南沙建成并开仓；2020年，青岛工厂投产的婴幼儿配方奶粉产品上市。

虽然此前减持蒙牛的消息不断，但达能方面一直对外表示，“会进一步投资中国市场”。据上述知情人士透露，达能在中国市场的投资逻辑不再是简单整合，而是加大供应链前端以及新兴领域的布局。

达能亦在不久前公开表示，中国市场对达能而言依然极具战略价值，将通过在华的品类、运营和员工等方面继续履行对中国市场的承诺。

外资乳企在华步入调整期

事实上，达能在中国市场的策略调整与多家外资乳企的步伐基本一致。近年来，雀巢、达能、恒天然、菲仕兰等外资乳业相继结束了与国内企业的相关合作。2021年以来，荷兰皇家菲仕兰考虑出售美素佳儿、恒天然减持贝因美、利洁时考虑出售大中华地区婴儿配方奶粉业务（美赞臣）等消息不断。

宋亮表示，如今国内奶粉市场已经进入存量竞争时代，外资乳企更希望通过技术或产品优势，进一步巩固市场份额，所以对投资、经营策略作出了部分调整。

恒天然方面曾公告表示，新战略将更专注于餐饮服务、消费品牌和原料供应等更具竞争优势的业务领域。

值得注意的是，中国飞鹤（06186.HK）、澳优等本土品牌在近年崛起，市场份额不断提升，并占据了下沉市场的大部分份额，给外资乳企造成较大压力。光大证券在研报中表示，2020年按销售额计婴幼儿配方奶粉CR10为76.9%，前五大品牌分别为飞鹤、惠氏、达能、君乐宝、澳优。

近日，在利洁时决定出售美赞臣奶粉等业务时，国内买家亦浮出水面。据彭博社报道，伊利和新希望乳业已经递交了初步报价，其他竞标者还包括贝恩资本，凯雷投资集团和KKR在内的私募股权公司等。

业内有分析认为，通过收购美赞臣在华业务，将有助于伊利获得一个国际性品牌，并加强高端奶粉业务。从目前市场来看，惠氏的启赋系列、飞鹤的星飞帆系列、圣元的优博瑞慕系列，以及多美滋的致粹系列等均布局高端市场。

而高端产品一直是外资乳企的传统优势领域，但在近年来份额却不断下滑。此前在采访中，一位业内人士向财联社记者表示，传统几大外资品牌，惠氏、雅培、美赞臣等下跌十分严重，在一些大型连锁渠道销售额甚至下跌70%。“并非外资品牌在一二线城市被国产品牌抢夺了大量市场份额，更多地，是外资品牌本身的激烈竞争。”

根据尼尔森数据，外资品牌在一、二线城市市场份额较高，在三、四线城市，国产品牌的市场份额较高。

但宋亮指出，外资品牌同时也会加速扩张低线城市市场。“雀巢系奶粉在2020年下半年加大对三四线市场的推进，并采取品牌替代措施，对业绩恢复起到积极作用。2021年雀巢系奶粉销售情况会有所改善，该公司依旧会下力气进入低线城市。”

朱丹蓬认为，外资乳企转变投资、经营策略亦是在适应中国市场的变化，增强各项业务的独立性；而国内品牌也不再像当年一样需要外资的品牌加持，更加注重自有品牌的建设。