Mysteel：铁矿石品种需求变化对价差的影响

　　自今年三月份以来，钢厂利润大幅增加，同时铁矿石品种间价差也在发生巨大变化，中高品粉矿与低品价差连创新高，青岛港PB粉-超特粉价差最高达448元/吨，较3月初上涨268元/吨，涨幅达148.89%，而卡粉-PB粉价差最高涨幅也超过了35%；经笔者研究发现，钢厂利润增加时，对主流矿种的依赖程度更好，同时铁矿石不同品种间的需求差与价差之间的变化趋势性较强的相似性。

　　一、利润变化对工厂用料配比的影响

　　从近期铁矿石港口现货市场来看，中高品矿粉活跃度处于极高状态，市场普遍认为当前钢厂利润高位，企业为追求更高的利润，会提高入炉品位来增加铁水产出，在此基础上，贸易商投机性需求增加，进一步提高中高品矿的热度；那么从实际情况来看，钢厂利润与入炉品位和中高品粉矿的需求是否存在因果关系？对此，笔者做了两种假设，并进行了验证

　　假设1：当钢厂利润增加时，为提高生铁产量，钢厂会主动提高入炉品位，在配矿过程中会加大中高品矿的用量；

　　假设2：当钢厂利润增加时，为保证高炉的稳定生产，在用料配比上更偏向于主流矿的使用。

　　由图1中看出，钢厂利润与高炉中铁矿石入炉品味间具有一定的趋势性，但从绝对值来看，去年至今高炉中入炉品味最大值与最小值仅相差0.5个百分点，对生铁产量的影响微乎其微，主要是因为近些年来钢厂长期处于有利润的生产状态，入炉品味基本处于偏高水平，并且根据我们了解情况来看，高炉中最有效的提产方式是增加废钢、热压铁块、面包铁等，说明钢厂在高利润情况下，会通过其他方式追求铁水产量，但并非盲目的提高高炉中铁矿石入炉品味，钢厂利润与铁矿石入炉品味之间不具有明显的相关性；

　　而图2中显示，钢厂在利润增加时，对主流矿的使用配比会有明显变化，说明二者之间的变化趋势存在较强的因果关系；之所以出现这种现象，是因为钢厂在利润较好时，首要目标是先保证高炉的稳定生产，稳定性好的铁矿石会减少高炉检修概率，而主流矿明显更符合钢厂要求。

　　结论1：当钢厂利润增加时，首要目标是先保持高炉的稳定生产，对主流矿粉的依赖程度更高，同时在保证稳定生产的基础上，钢厂也会从性价比角度对用料配比进行调整，而不是盲目的追求高品矿来达到提产目的。

　　二、品种间需求差异对价差的影响

　　上述结论中，钢厂利润增加时对主流矿粉的需求依赖程度加大，那么同为主流矿，不同类型间的矿种价差波动也是不一样的；在供应和库存不出现极端变化的情况下，需求是反映市场价格变化的主要因素之一，故笔者猜想，主流矿粉中的需求差与价差之间存在一定的相关趋势，对此笔者做了以下验证：

　　如图3、4所示：当品种需求差趋势性走低时，对应的品种间价差随着缩小，反之亦然，说明不同品种间的需求差与价差之间存在较强的趋势性，且需求差变化领先价差变化一到两个时间节点；同时，钢厂在用料配比调整时，也具有较强的持续性。

　　结合结论1中可知，虽然超特粉也为主流矿粉之一，但钢厂在保证稳定生产的同时，也会偏向于主流的中高品矿粉，所以随着利润的增加，PB粉与超特粉的价差不断扩大；同理，卡粉+巴混与PB粉的配比差也是如此，

　　结论2：当高中品、中低品需求差出现趋势性上升时，对应的品种价差会出现扩大趋势；反之，当高中品、中低品需求差出现趋势性下降时，对应的品种价差会出现下降趋势；而不同品种间的需求会受性价比、利润、替代品供应等多重因素影响。

　　备注：

　　1、Mysteel自2020年1月1日起，开始追求样本企业铁矿石分品种的需求情况，从历史数据回测结果来看，该数据能够较好的反映当前企业用料配比的变化。上文的数据均出自于该数据库，详情请联系下方电话询问。

　　2、需求差：同一周期内，不同品种的消耗量差值；

　　3、价差：与需求差同一周期内，对应的品种价差均值；

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