财报暴涨，大族激光难掩“尴尬”

作者 | 孙栋

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日前，大族激光（002008.SZ）发布了2020年年度报告及2021年一季报，报告显示，2020年大族激光实现营业收入119.42亿元，同比增长24.89%，实现归母净利润为9.79亿元，同比增长52.43%。2021年一季度，实现营业收入31.34亿元，同比增长107.54%，实现净利润3.3亿元，同比增长207.91%。

在受疫情影响的一年中，能取得不错成绩，属实令人侧目。

仅从收入的规模来看，似乎大族激光已走出了2019年的阴霾，但净利润的差距却在提醒投资者，最好的时代还没有到来。究竟大族激光什么时候才能再次踩准稳步增长的步伐？

财报尴尬

营收大增但利润仅为前年一半。

大族激光今年一季度的业绩大幅增长主要原因是2020年同期表现过于弱势。而2020年的业绩情况，看似营收规模创造历史新高，但利润却相去甚远。

2017年到2020年间，大族激光分别实现营业收入115.60亿元、110.29亿元、95.63亿元、119.42亿元，2020年相较2018年同比增长8.28%，貌似有所回升，但2018年公司的归母净利润为17.19亿元，而2020年仅有9.79亿。细究其财务报告，2020年蚕食利润严重的科目为财务费用。而当期资产负债表中货币资金有49.07亿元，银行借款余额15.49亿元，可转债余额20.22亿元。

值得注意的是，2017年末，大族激光也有巨额财务费用，但当年归母净利润为16.65亿元，较2020年末多出6.86亿元。

分产品来看，大族激光有两块业务，激光及自动化配套设备贡献了大部分营收，总额达90.29亿元，占主营业务比例为75.6%。PCB及自动化配套设备实现营收21.84亿元，占主营业务比例为18.28%。PCB业务暂且不表，来看传统业务。

激光及自动化配套设备中，消费电子业务是重中之重，2017年到2020年间实现营收分别为61.88亿元、47.51亿元、35.31亿元、57.12亿元。可以看出2017-2019年这一业务逐渐萎缩，但2020年在疫情影响下却逆势增长。

其次是大功率激光智能装备业务，2017年到2020年间营收分别为20.74亿元、23.25亿元、20.38亿元、20.18亿元，可以看出该部分业务保持稳定，在公共卫生事件并没有影响该部分营收。

显示面板及半导体相关业务近些年取得长足进步，2017年到2020年间实现营收分别为5.10亿元、8.99亿元、9.63亿元、10.27亿元，2020年较2017年实现营收翻倍。据年报显示，大族激光的该业务设备在芯片和光伏两个产业中逐渐“开花”。

早先市场有传言称大族激光已经成功研发出光刻机，其中核心器件的国产化率更是达到了90%，目前全球光刻机行业的主流供应商只有ASML、佳能和尼康三家。有投资者在互动平台询问，董秘回复称“公司光刻机项目分辨率3-5μm，主要聚焦在分立器件、LED等领域的应用，相关业务占公司营业收入比重较低。公司主要业务仍是提供激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案。”如果大族激光的光刻机能实现国产替代，其估值或将在中美紧张的关系下再次拉升。

最令投资者诧异的当属新能源锂电业务，2017年到2020年间营收分别为5.47亿元、6.41亿元、11.09亿元、2.71亿元。这项业务始于2017年，三年间收入水涨船高，而2020年却跌入深谷。据年报披露，该部分业务已取得宁德时代的订单，金额约12亿元，交付周期主要集中在2021年，这也意味着，该部分业务能有较大增长可能要等到2021年。虽然大族激光给出了预期，但并未就2020年大幅下降做出解释。

有消息称，随着诸多互联网公司加入新能源造车行业，动力电池产能扩张也将持续发生，而随之产生的锂电设备采购需求将为大族激光带来新的增长机遇。但目前互联网造车乱象丛生，投资者还需要多多注意风险。

分拆困境

分拆上市并不会对母公司市值产生较大影响。

下面再来看大族激光的PCB业务。

全球PCB产品在2019年有较大的增长，而大族激光的设备却卖得并不顺畅。根据上市公司披露的财报情况来看，2017年到2020年间其分别实现营收12.10亿元、16.82亿元、12.78亿元、21.84亿元，可以看出在2020年，该业务有着跨越式增长，可前提是2019年的断崖式下跌，虽然该业务的毛利率也一直保持在35%左右，但日后的发展要看产业的需求。

随着5G基建的落地，数据中心、新能源汽车等应用端大热，其对于PCB板的需求自然会上升，各大PCB制造商也宣布扩产，深南电路（002916.SZ）、沪电股份（002463.SZ）都有计划继续扩大产能，这也意味着大族激光的未来可能面临激烈的竞争。

2020年8月，大族激光发布公告称，拟将控股子公司大族数控分拆上市，该子公司的主营业务为PCB全制程专用设备的研发、生产和销售。大族数控的PCB业务主要为PCB生产过程中需要用的设备，如激光钻孔机、激光直接成像设备（LDI）等，均属于小功率激光加工设备。

在分拆公告之前的6月，大族激光还公告了其副总经理杨朝辉递交的书面辞职报告，公告显示杨朝辉因工作原因申请辞去公司副总经理的职务，辞职后继续担任大族数控董事、总经理等职务。

分拆上市也意味着，大族激光接下来将继续深耕激光设备领域，而大族数控是否能获得更好的发展，就要单独来看了。

在《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》出台后，我国A拆A的上市公司比比皆是，然而截至目前仅有生益科技分拆的生益电子上市落地，恰好生益电子也在PCB领域。

从生益科技的案例来看，自其发布分拆预案至生益电子上市，生益科技市值下跌21.09%，而生益电子自上市以来市值也不断下跌，目前在120亿左右徘徊。分拆上市能否实现创富效应恐怕得打个问号。