基金配置比例降至低位 券商板块拐点何时到来

　　在经历长达数月的调整后，券商板块昨日强势反弹。从消息面看，隔夜密集披露的一季报数据显示行业景气犹存，对股价构成提振。

　　在市场人士看来，较低的基金配置比例与已经回落的估值水平，反映出主流资金对券商板块的悲观预期已得到一定程度释放。展望未来，天风证券非银首席夏昌盛认为，在经纪、两融、投行业务“基本盘”稳固的前提下，大资管、财富管理、创新业务的长足发展将给券商股带来估值提升机会。

　　券商板块触底反弹

　　在去年7月带领沪指突破3000点后，券商板块热度骤降，低迷态势已延续数月。统计显示，截至本周三收盘，申万证券行业指数今年以来的整体跌幅达21.32%，在百余个二级行业中列倒数第三。中信建投、中金公司等龙头品种今年以来的跌幅更是超过30%。

　　周三晚间，有超过20家券商集体披露2021年一季报。其中，头部券商业绩继续保持高速增长趋势，提振了低迷的板块人气。

　　一季报显示，头部券商的领先地位依旧稳固，中信证券、海通证券、国泰君安的一季度营收均超100亿元。

　　反映到盘面上，昨日券商板块集体发力反弹，成为带领指数冲高的领头品种。截至收盘，申万证券行业整体大涨2.47%；南京证券涨停，国泰君安大涨8.89%，中信证券、中金公司、海通证券等头部券商涨幅超过3%。

　　基金配置比例降至低位

　　券商股今年以来的低迷走势与公募基金大举抛售有关。东方证券非银金融团队在统计相关股票2021年一季度公募持仓后表示，当前券商板块的公募持仓属于“深度低配”。

　　东方证券的报告显示，自2019年第三季度以来，券商板块（剔除东方财富，下同）的公募基金持仓比例持续下滑，今年一季度续创历史新低。以灵活配置型、偏股型与普通股票型公募基金的重仓持股口径统计，截至今年一季度末，券商板块的公募重仓股持仓占比为0.11%，较去年三季报时的0.23%大幅下滑，接近“清仓”状态。

　　个股方面，中信证券、国泰君安、招商证券、东方证券等的一季度基金减仓幅度均超过50%。

　　有券业人士向记者表示，由于信用环境的不确定性，导致投资者对券商资产质量有所担忧，可能是基金在一季度大幅减持券商股的原因之一。此前，已有多家券商在2020年年报中增加了对信用减值的计提，信用债违约和股权质押风险还未完全消除。此外，当前券商业务还存在明显的同质化问题。

　　马太效应下注重结构性机会

　　值得关注的是，一季报显示，虽然头部券商业绩维持高增长趋势，但也有不少中小型券商面临“失速”风险，有部分券商一季度净利润同比下滑超过50%，反映出行业存在较强的马太效应。机构普遍判断，券商板块未来或呈现板块内部分化的结构性行情。

　　夏昌盛表示，证券业协会日前公布的3月证券公司场外衍生品新增规模环比大增，头部券商在其中占据主要市场份额。在经纪、两融、投行业务“基本盘”稳固的前提下，大资管、财富管理、创新业务的长足发展将带来估值提升机会，建议重点关注部分头部券商的配置机会。