我乐家居股东会 董事长国外视频参会，溧水工厂可支撑50亿营收

作者|浑水调研 金禾

调研时间：2021年4月22日

调研对象：我乐家居（603326）

|公司概况

南京我乐家居股份有限公司成立于2004年1月21日，公司创始人为缪妍缇，生产基地位于南京江宁经济开发区，品牌生产基地占地面积9万平方米，已投产的溧水生产基地1号厂房占地11万平方米。2017年6月，我乐家居正式在上海证券交易所挂牌上市，公司还邀请了著名影星高圆圆代言。

今年3月30日，我乐家居发布了2020年年报。财报显示，公司实现营业收入15.84亿元，较2019年同期增长18.93%；实现归属于上市公司股东净利润2.20亿元，较2019年同期增长42.56%。

|参会确认

在股权登记日后，浑水调研通过邮件发送了参会材料，后公司工作人员主动电话联系进行参会确认，公司的对外来人员的管控比较严格，在到达现场后，工作人员在门口接引浑水调研进入公司。

|现场见闻

我乐家居位于南京市江宁经济技术开发区清水亭西路218号，这里也是公司在南京的生产基地之一，也公司总部所在地，在会议室对面就是板材生产车间。公司办公区域在三楼的大平层内，整体设计感十足。公司将一部分办公空间作为产品展馆，在股东会结束之后，其财务部负责人还带领众股东参观了展馆，但展馆内禁止拍照。

图：公司生产基地

根据相关负责人介绍，公司每周都会组织一些内部活动。为了提升员工的审美，公司最近开展了素人改造相关的主题活动，公司为全体员工免费提供6张个性写真，报名即可参与，成品会在公司的背景墙展示。可以看出，作为一家家装公司，我乐家居的文化氛围较浓厚，公司活动也颇具特色。

除此之外，公司接待小股东较为主动热情，会议流程和投票程序也比较严谨。

|出席情况

董事长缪妍缇以视频的方式远程出席了会议，副总经理王务超先生、财务总监黄宁泉女士列席会议，出席本次股东大会现场会议的股东及股东委托代理人9人。

|议案分析

年度股东会主要审议公司2020年年度报告相关议案，现场均获得通过。

|现场交流

在股东会结束后，公司副董事长徐涛和黄宁泉等高管与股东进行了简要交流。

问：去年营收大幅增长的原因？

答：主要是因为直营店的营收大幅增长，导致总体的营收增长。去年，公司在上海扩张了市场，所以在这方面大概造成近8000万左右的营收，也就拉动了整体的营收。

问：在营收大幅增长18.93%时，销售费用反而下降3.3%的原因是什么？另外，公司的人工成本下降9.34%，人工成本占总成本比例下降2.71个百分点，但报告中为何未对人工成本大幅度优化原因做相关说明？

答：销售费用的下降主要是由于去年的营销费用，广告投放这一块费用的下降。另外，疫情的原因，政府对社保基金也做了一些减免，大概减免了将近2000万。所以我们的人工费用下降了很多。

问：公司的研发投入无论是规模上还是增长幅度上均弱于竞争对手，未来在研发投入上有什么计划吗？

答：公司的研发一直是按照三个点左右去做的，另外，公司的研发人员一般从管培生就开始自己培养了，可以说是一个全链条的过程，所以，公司未来的研发的人员不会突然增加很多，大概会一直保持现有的水平。研发费用也是同样的，从公司目前的情况看，三个点是比较符合公司的现状的。

问：观察到欧派最近战略打法做了一些改变，目前我乐家居的策略是会主打以南京和溧水的工厂带动全国，还是会考虑异地建厂模式？

答：公司在溧水的工厂大概占地300多亩，建成之后的规模大概会支持四五十亿的营收，所以在短期三年之内，我们没有到外地去建分厂的打算，目前，我们上市募集的资金已经都投到溧水的工厂里，未来在公司继续扩张的时候，我们才会做新的考虑。

问：公司未来定位是区域性发展，还是全国性布局？

答：肯定是全国性的发展，中国的现在有300多个地级以上城市，大约有两三千家店，但实际运输只占两三个点。实际上我们的经营费用是，运输成本是很小的占比。

公司的第一大费用其实是人工，大约占18%左右，第二个是房租，房租一般在10个点左右，第三个成本是营销，比如品牌推广，第四第五才到运费，所以即便我们工厂在南京也是方便全国化发展的。

问：对比欧派索非亚，我乐家居的优势和劣势是什么？

答：公司在上市之前其实就有做差异化竞争，比如我们大部分的产品大概集中在1500~2500元的价位，目前市场上1000元左右的流量款，不是我们的核心竞争力。我们的核心竞争力主要集中在中高端，比如像大平层大三居大四居（的家装），这部分是我们的客户群体，所以说，在这种定位之下，某个价格端是我乐家居的优势，这样也会错开与欧派的竞争。

问：今年原材料上涨幅度较大，整个的原材料的涨价对公司的冲击大不大？

答：在2021年没有影响，因为我们在2020年已经提前签署了今年的战略合作，所以一些五金板材这种核心的大型的采购项目，早已经跟他们签定过一年的战略合作，那么短期内，一些小的客户的涨价可能会因此受到波动。所以说可能还要到2021年下半年再去评估，目前没有受到原材料上涨的影响。

问：公司大客户回款的周期是多少？

答：回款现在一般是1年的账期，但是大部分我们会选择6个月的账期，结款可能会更短，在6个月~1年左右。

问：公司在存量房市场上的表现怎么样？

答：目前还不太乐观，存量房这种大幅改造家具的红利还没到来，目前似乎只有北京和上海的存量房经济比较发达，杭州南京还不完善。我们过去有专门成立过二手房、老房改造部门，但最后都不了了之，二手房改造未来肯定是趋势，我们也希望早日在这方面有所收获。

问：公司的年报表现不错，一季报成绩也可以，但在一季报发出后，公司的股价不涨反跌，您对此怎么看？未来会在市值管理上有所投入吗？

答：首先二级市场买卖确实很难猜。第二个，几家家装类上市公司在年报发出之后都是有短期波动的，所以说在股市上我们无法评测，但公司整体上所有的业务都干干净净的。

市值管理上，公司会一直按照法定程序，该需要披露的我们都会披露，未来也不会刻意的去做一些调整和诉求。

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