度小满"有钱花"产品踩线高利贷,部分券商理财底层资产为度小满ABS

红周刊 记者 | 惠凯

百度旗下的度小满金融平台主打的网贷产品“有钱花”年化成本超过21%，超过司法解释规定的最高利率水平，触发高利贷红线。此外，所运作的分期业务还有“诱导过度负债”的倾向。

度小满（原“百度金融”）是百度旗下的金融业务平台涉及范围广泛，主打的网贷产品“有钱花”年化成本超过21%，明显高于司法解释规定的最高利率水平，有一定的高利贷色彩；而覆盖了日常消费、医美、教育、租房、房抵等场景的分期金融业务，特别是医美分期，则存在“诱导负债”导向的可能。

图1 度小满APP中关于有钱花医美分期的介绍

此外，度小满平台上销售的券商理财产品，有部分产品的底层资产指向了与度小满金融有关的资产证券化产品。

度小满“有钱花”产品触发高利贷红线

百度是2015年成立金融服务事业群，2018年时发展为独立平台“度小满金融”，主要包括网贷、理财等业务。就网贷业务来说，度小满和多家银行合作推出了个人信用贷款产品“有钱花”，其官网介绍“利用人工智能和大数据风控技术，与银行等金融机构伙伴合作，提供面向大众的个人消费信贷及场景分期服务”，“最低日息0.02%”。

图2 度小满官网有钱花介绍

据《红周刊》记者了解，光大银行是有钱花“满易贷”产品的资金来源之一，而且实际成本高的惊人。以度小满APP对“有钱花”介绍的“日利率0.06%”测算，其年化利率高达21%以上。

按照最高法2020年的司法解释，以全国银行间同业拆借中心发布的一年期贷款市场报价利率(LPR)的4倍为标准，确定了民间借贷利率的司法保护上限，目前4倍LPR为15.4%，而度小满金融APP上推荐的网贷产品以年化利率来看，已远远超过民间借贷利率的司法保护上限，显然这已触发“高利贷”红线。对此，百度也在不久前回港上市公布的聆讯档案中坦言，由于公司对度小满业务运作缺乏控制权，因此“无法保证度小满的行为不会被视为违反任何中国法律法规”。

2020年11月，央行和银保监会共同发布了《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》，文件规定：跨省经营的网络小贷公司注册资本不得低于50亿元；通过发行债券、资产证券化产品（ABS）等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍；对自然人单户网络小贷余额原则上不得超过30万元，不得超过其最近3年年均收入的三分之一(两项中的较低者为贷款最高限额)。

在强监管下，网贷行业被动向“重资产”模式转型，全国性小贷牌照的估值也需要重估，如腾讯旗下的财付通就在近期增资至50亿元，以满足监管要求。目前来看，小贷公司通过ABS融资的模式已有所冷却。

在百度渠道外，度小满金融还通过华为、OPPO等主流手机厂商的渠道来推广其网贷业务。公开信息显示，尽管华为旗下有着深圳市华宜贷小额贷款有限公司，但自身似乎无意直接下场网贷业务，而是作为其他产品的导流入口。

《红周刊》记者在华为手机上简单测试了一番，发现“华为钱包”APP首页即有着“有钱花”的推广信息，并以赠送爱奇艺VIP来招徕用户。

图3 华为钱包APP上度小满有钱花

教育分期贷款成本高于平安银行

“有钱花”产品还提供分期业务。据度小满金融官方渠道介绍，分期消费场景包括：教育、医美、口腔……最高分期额度15万~16万元。“有钱花”确实也是较早切入教育贷的产品之一。百度2016年Q4财报曾显示，百度“有钱花”占据了教育信贷领域75%的市场份额。

值得注意的是，此前据央媒报道，有英孚教育的客户以分期缴费的形式购买了英孚教育的私教课，其后发现，“分期付款”其实是“有钱花”的网络贷款，每月需定期还款，否则会影响征信记录。英孚员工郭女士透露，英孚的分期伙伴包括京东和度小满，其中京东的分期入口是京东白条，但额度小，而度小满的额度更高、更容易申请。

《红周刊》记者还咨询了另一家教育机构华尔街英语。据其员工介绍，以一个线上线下结合的商务英语培训班为例，如果分期付费有两个选择：平安银行、度小满金融。在扣除华尔街英语对新用户的优惠后，“平安银行的成本约5.5%~6%，最高可以贷5万，但是需要看社保等记录；度小满金融的成本较高，分期成本约8.5%，最高只能贷约3万元，但是申请方便、门槛低”。

《红周刊》记者还了解到，由于此前爆雷、骗贷等行业乱象，头部医美公司如美莱等目前仅与度小满金融等大型机构合作。2020年，平安消费金融低调上架消费信用贷款产品“平安小橙花”，应用场景之一就是医美，而美团则在去年底推出了医美分期业务。

凭借平台优势，美团的医美项目划分更加详细，分为玻尿酸等十多个常见类别，而且促销力度很大，既覆盖了大型连锁医美公司，也有中小型机构。譬如北京禾美嘉医疗美容中心原价2000元的“玻尿酸1ml注射(填充额头/下巴)”套餐，扣掉新人优惠后，选择分期付费，仅需890元。如此做法显然有“诱导过度负债”的导向。

在年初的央行工作会议上，相关领导在重点部署2021年工作时表态，严禁金融产品过度营销、诱导过度负债。2月初，央行金融消费权益保护局课题组也发文指出，有大型互联网平台通过挖掘用户的金融行为，大量推送金融营销广告，使“负债消费”的理念越来越被资信脆弱人群所接受。

有业内人士指出，由于收益率较高，以往金融机构特别喜欢做“消金”业务，但受这几年P2P爆雷不断以及疫情等影响，“消金”业务不良率上升很快。参考招商银行公布的信用卡贷款不良率，2018年时还只有1.11%，2019年已增至1.35%，而2020年年报披露的数字更是进一步攀升至1.66%，增速在各项零售业务中最高。同样，光大银行去年的信用卡不良率也增至3.28%。

业内人士向《红周刊》记者直言，近期监管层要求互金平台全面下架互联网存款，以及对消金/网贷业务的限制，对互金平台冲击很大。“为了对冲这些影响，互金平台会倾向于发力稳健型的固收产品。对互联网上的长尾用户，这类产品可以部分替代存款；另一个业务发力点是保险产品，因为保险产品很安全，而且佣金相对更高。”

部分券商理财底层资产为度小满金融ABS

除了网贷、消金等业务外，公募基金、大集合资管产品等净值型理财产品也是互金平台竞争的重点。在度小满金融的合作伙伴中，就包括了太平洋证券等券商，而度小满金融APP“券商理财”页面也主打长江证券、首创证券等券商的固收集合资管计划。《红周刊》记者发现，有些理财产品的底层资产其实就是与度小满金融相关的ABS。

以此前度小满金融出售过的“太平洋季季鑫3号3月”为例，起售门槛30万元，业绩基准4.9%/年化。据Wind显示，截至2020年底，太平洋季季鑫3号的前五大重仓债券分别是：PR20度1D、17惠基01、20新密01、20融创03、度小满金融1D，其总规模占基金资产净值比例接近60%，其中第一大、第五大重仓标的均指向度小满金融。

公开信息显示，PR20度1D为“天风-度小满金融教育贷2020年第1期资产支持专项计划优先D档资产支持证券”，票面利率6.4%；度小满1D则是“华泰-南方资本度小满金融有钱花1号1期资产支持专项计划次优级资产支持证券”，票面利率为8%。

度小满金融此前还代销过“太平洋季季鑫2号3月”，该产品也同样重仓了度小满金融相关的ABS。据Wind，太平洋季季鑫2号的第二大、第三大重仓标的为度小满金融1D、度小满金融1C。其中，度小满金融1C为“华泰-南方资本度小满金融有钱花1号1期资产支持专项计划优先C档级资产支持证券”，票面利率6.4%，将于2022年2月到期摘牌。此外，其2020年三季报显示，季季鑫2号还曾重仓持有过PR19度2D。

据Wind数据，近一年来，太平洋季季鑫2号区间涨幅为5.6%。太平洋季季鑫系列的基金经理为张某。横向对比，张某管理的产品在同类型中表现较为出色，季季鑫系列的实际收益也强于业绩基准。

张某管理的太平洋季季鑫1号同样也重仓了度小满金融相关的ABS。截至2020年底，太平洋季季鑫1号的第四大持仓标的为度小满金融1C(华泰-南方资本度小满金融有钱花1号1期资产支持专项计划)。

需要注意的是，此前太平洋证券在度小满金融上销售了多只产品，但近期新产品的发行频率却明显降低，特别是5万元起售的“现金增益”系列。一家和度小满金融有过合作的券商资管公司人士向《红周刊》记者表示，一般来说，互联网平台和传统金融机构合作转淡，站在金融机构的角度：要么是互联网平台成本太高，要么是被其他金融机构的同类型产品挤走(后者可能管理成本更低或规模优势更明显)。

基金代销固守第二梯队

度小满金融上线基金代销服务是在2018年底，彼时度小满金融的理念在于，用百度的技术优势和大数据分析能力，通过量化策略严选产品进行推荐，引导投资者长期投资。基金代销的数据也有望反哺百度，形成更精准的场景数据和用户画像。

有受访者表示，在基金代销领域，支付宝、腾讯财付通、天天基金是头部机构，京东金融、陆金所、度小满、雪球是二线机构。不过，总体来看，在上述几家基金代销机构中，度小满入局较晚，2018年才获得基金销售资质，而且注册资本也偏低，长期以来仅2000万元。直到2020年12月底，度小满金融基金销售有限公司的注册资本才由2000万元增加至7000万元。

对于目前度小满的境况，前述券商资管公司人士也评论称，之前和度小满管理层有过对接，“感觉他们心态比较佛系，也不热衷于规模扩张。这或许和度小满在百度内的定位有关”。据百度聆讯材料显示，2018年独立后，百度已不再对度小满作并表处理。

客观上，行业头部的蚂蚁一直在追求单独的IPO，和度小满金融同梯队的陆金所、京东金融(现已改名为“京东科技”)要么已赴美上市，要么积极整改并申报科创板，而度小满则的上市进展不明显。“既然不急于上市，那么对规模、公司架构也就得过且过了。”前述业内人士如是分析。

百度参股百信银行屡屡亏损

除了独立运作的度小满外，百度还联合某银行成立了“百信银行”、百度持股占3成。公开财表数据显示，百信银行近几年亏多盈少，仅在2019年盈利，2020年再度转亏近4亿元，且去年营收也同比下滑了约20%。

对此情况，百信银行行长李如东解释称：去年主动让利、加之年末加大拨备计提力度等，才出现了财务上的亏损。但横向对比，多数互联网银行在开业两年内即实现稳定盈利。

在小微业务方面，百信银行还曾重点发力P2P存管业务，其也是中国互金协会公布的首批通过资金存管测评的银行之一。但百信银行负责存管的网利宝、点融网、凤凰智信等P2P公司都在2020年接连爆雷。

时至今日，在黑猫投诉等平台上，仍有不少凤凰智信、网利宝等用户投诉这些P2P平台和百信银行在未通知用户、未获得授权的前提下，即从其银行账户中划扣资金用于偿还网贷。已有不少凤凰金融用户投诉百信银行，认为其未履行保障资金安全的职责。

图4 凤凰金融上用户对百信银行的投诉

百信银行也是“首家独立法人直销银行”，在具体业务上，和中信银行、百度也存在不少重叠。譬如在消费金融、互联网小贷、财富管理等业务上，三家机构均在发力。譬如在网贷端，度小满金融推出了“有钱花”，而百信银行在2020年上线了类似的“好会花”。总之，如何解决好几方的同业竞争，达成业务协同，百度还需努力。

（本文已刊发于4月24日《红周刊》，文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）