美团Q4财报：战略性亏损,重新进入投入期

一、引子

3月26日，美团发布了2020年Q4和全年的财报，最大亮点是全年营收破千亿，同比增长17.7%达到了1148亿，但因为在美团优选等新业务上的投入，Q4的美团在毛利润、经营性损益和经调整净利润方面都出现了一定的下降。

从整体财报可以看出，美团核心的两大业务：到家和到店，依然增长强劲。尽管新业务在短期内依然需要大量投入，而且看不到明确的盈利节点，但是由此可以建立美团在BD和配送之后的第三护城河，同时能够提供的社会价值也越发明显。

二、主营业务扛住疫情挑战

纵观美团的这份财报，可以看到美团的主营业务餐饮外卖和到店酒旅，增速依然稳健。

在美团整体的体量已经相当庞大的基础上，同比疫情发生前的19Q4和环比疫情已经基本解除的20Q3，第四季度还能有这样的增速算是相当不错了。

同时，仅在这两大主营业务上，美团保持了稳定发挥。外卖业务经营溢利8.8亿元，同比大增88%，环比增长15%，经营利润率4%；而到店酒旅业务经营溢利28.2亿元，同比增长8%环比增长1%，经营利润率40%。

所以说，如今的美团，早已不是烧钱发展的美团，到店酒旅早已盈利，而收入占比将近60%的外卖业务，也已经盈利了好几个季度。而且，外卖业务盈利的增长，也不是靠提高佣金达到的，也是靠着提升业务规模达到的。美团的外卖业务take rate并未过高，过去两年来一直保持在13-14%左右。

CEO王兴在电话会议中表示，美团并不关注变现率，会确保佣金率合理合规。而且，美团的佣金收费和实物电商平台只提供交易服务不同，包括了即时配送服务，所以13-14%实际包括了交易和履约两部分加总的费率。

美团外卖业务能有这样的增长，是因为它已经不仅仅在满足中国人一日三餐的需求，而是在业务模式的纵深和品类的横向拓展上都在挖掘新的空间，比如夜宵、茶饮和咖啡的订单。美团外卖的供需两端，其实都在进入新的发展阶段，供给端更多元场景更丰富，需求端粘性更大，更高频更刚需。在整个2020年，美团外卖的用户数创造了新高，累计用户5.1亿人，年交易笔数28笔，平均金额47元，活跃的商家680万。

如今的美团，更像是一个移动端的24小时在线的全品类便利店，这是中国商业环境的天时决定的。

一家公司若想在某个行业里成长得足够大，渗透率足够强，需要有很好的历史机遇。比如微信的崛起，有一个大背景就是国内当时手机的短信彩信发送存在很大的痛点；淘宝的崛起，是中国的超市体系远没有达到美国的沃尔玛那么发达。

而说到线下便利店的发展，中国在美团起家的2010年也远没有邻国日本那样盛行。所以，美团从商户交易和服务的角度切入，打通了各种品类的供需两端，不惜血本自建了行业供应链上最匮乏的一环：配送团队，由此才在全中国范围内打造出了如今这个没有实体店面、但又无所不在的便利店服务。

三、探索零售进入新投入期

虽然两大主营业务健康发展，但是说实话，美团在优选上等新业务上的巨大投入，对美团财报带来的影响是肉眼可见的。

比如,美团Q4的毛利率为24.9%,相比Q3下降5.6%，相比去年同季度下降9.6%。其实从19年开始，美团的毛利率已经在不断攀升，但是从20年Q3开始的社区电商，不但需要在团长拓展和仓储履约方面投入巨大，而且这个业务的毛利率偏低，再度把美团拉回了再造几年大力投入新业务时期的状态。因此，Q4美团净利率只有-4%，同比下降12%。

所以，尽管美团的新业务的收入同比增长52%达到了92.4亿元，但是它亏损了60亿元，这个同比增长了294%。

不过我认为，这样的投入依然是值得的。在过去的十年里，美团的主要发展出了两大业务护城河，一个是团购时期就发展出来的商户BD能力，另一个是外卖时期发展出的配送骑手团队。而如今在美团优选的投入中，美团可能发展出第三护城河：实物电商的履约能力。

过去的美团，更多提供的是本地同城的生活服务，而想要进入占据更大的零售市场芬份额，就得有更多模式出来。就连王兴自己也说：“没有一个单一的业务模式能满足全国用户的食杂零售需求，所以美团会继续面向不同的市场进行不同业务模式的探索。”

所以，如今的美团推出了美团优选、美团买菜和美团闪购三大服务，差异化满足不同需求的客户。

优选和买菜都是从生鲜切入，继而提供更多品类，前者主要面向下沉市场，提供预购+自提的服务，买菜主要是满足一二线城市人群当日送货上门的需求，而美团闪购主要利用美团配送团队的冗余能力，提供即时的各种跑腿代购服务。

如今需要大规模投入的，就是美团优选。新业务亏损的60亿，一半是因为美团优选。这是一个需要非常长期建设和投入的领域，涉及到物流、供应链、仓储等系列核心能力的建设，且都是重资产，难度可能不亚于当年的外卖业务。所以，如今的美团，相当于在重走外卖老路，即花功夫苦练基本功，然后静待市场成熟。

同时，美团优选的服务还是一个能触及中国国内的最后一批电商增量用户的机会。过去的美团，已经在上百个城市提供了外卖、点评和酒旅等的服务，想要提升业务规模，除了继续增加渗透率，增量用户的获取也是殊为不易，而优选是一种高效获取下沉市场客户的新机会。

如今的美团优选已经覆盖了2000多个市县，覆盖率达到90%以上，在Q4的后半个季度里，日交易量达到了2000万单以上，12月的增速依然超过100%。但是这个业务里，各个环节上可供完善的点还有很多，在我看来，优选恰恰就是外卖之后，美团未来值得投入10年的业务。

在Q4财报发布的电话会议里，美团高层表示：“优选业务没有非常清晰的时间表到收支平衡，我们就是想要建设基础设施从而渗透到低级别城市。我们在2021年会投入更多的资金投资于美团优选，随着我们在零售业的投入，短期盈利会造成一定的波动，我们盈利并不基于短线而是长线。”

四、科技美团，社会美团

随着美团的壮大，商业价值的提升，其需要满足的社会责任和社会价值也需要相应提升。

因为，如今的美团已经是社会的美团。 美团把平台上的商家，视为合作伙伴，而不是平台的“变现工具”。 美团外卖业务的KPI是商家数字化比率，而不是收入佣金率，美团明白自己的社会责任越来越大，所以只有限帮助商户提升业务规模才能提升自己的业务规模。

而美团庞大的配送队伍，在疫情下的价值更加凸显，已经是社会中坚力量的一部分。比如在美团的950万外卖骑手里，有230万是来自贫困地区的，这无疑为社会稳定和解决就业提供了强大的支撑。

同时，美团优选也可以帮助农村地区用户，以较低价格买到有质量的商品，解决农村居民“买难”的问题，农村用户不仅在社区团购平台上购买生鲜，还会由此开始购买服装、电器、美妆等各类生活用品；而在供给端，优选可以解决农业农产品上行渠道“卖难”的问题。因为零售的社会价值，背后是一个生产和供给要素的双向流通，所以它不仅仅包括面向城乡居民的实物电商，而是提供更有性价比的的履约。

对于优选业务来说，并不是对传统菜市场业务的一次挤压，而是一次升级。下沉的美团优选，可以帮助农民实现产品出口，助力乡村振兴，而美团买菜则优化了城市居民的买菜体验，让年轻人用自己习惯的方式满足需求。无论是从商业层面、社会需求层面、还是政府层面，如今美团的商业模式都具备更强的社会价值。

此外，大家也一直忽略了，在美团极具烟火气的业务当中蕴含的科技属性。从一个App做起的，然后建立了一个相当复杂且规模庞大的订单调度系统作为主营业务的基础，这是一个需要相当长时间建设的能力。另一个非常重要的部分是硬件。用王兴自己的话说：“美团从事的是移动原子的业务，不仅仅是移动比特的业务，所以我们不仅需要软件，还需要硬件。”这也是美团长期以来一直在无人配送领域进行投资的原因。例如，在疫情期间，美团无人机在北京顺义区进行了无人配送试点测试，成功完成了超过15000次配送。并在深圳试点测试了美团无人机（UAV）配送。这些美团对于未来前沿科技的投入，都是这家公司继续前进的基石。所以王兴也说“无论一项技术多么激动人心，它只是一种手段，而不是目的本身。我们的目的就是我们的使命，‘帮大家吃得更好，生活更好’”，这才是目的。”