预亏1.8亿的惠而浦中国被格兰仕看上了：借壳上市还是白电冲动？

文：钱丽娜 石丹

图：焦震楠

ID：BMR2004

惠而浦(600983.SH)2021年3月28日公告，格兰仕家用电器要约收购惠而浦中国全体股东所持有的无限售条件流通股，要约价格5.23元/股，要约收购数量4.68亿股，占惠而浦已发行股份的61%。如果本次要约收购完成，收购人将持有不低于公司51%的股份，公司的控股股东、实际控制人将发生变更，要约收购有效期为3月31日至4月29日。

3月28日，格兰仕集团董事长梁昭贤在2021格兰仕328中国市场年会上也公布了这一消息，“3月31日起，惠而浦中国的股份出售给格兰仕，这对格兰仕这个创业43年的企业是一个历史性、里程碑的一天。”梁昭贤同时表示，“格兰仕跟惠而浦集团已经在各方面合作超过16年。格兰仕是惠而浦全球第三大供应商，双方的合作每年都有突破。”

截至公告日，本次要约收购已取得国家市场监督管理总局反垄断局出具的《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》，并已完成美国、巴西、德国、土耳其、奥地利、哥伦比亚的反垄断审查程序。本次交易已取得全部所需的前置审批。

惠而浦（中国）股份有限公司成立于2014年，旗下拥有惠而浦、帝度、荣事达等品牌，业务遍及全球40多个国家和地区，涵盖冰箱、洗衣机等白色家电及厨房电器、生活电器等产品线。据官网介绍，自成立以来，惠而浦中国公司在文化、技术、产品、制造、营销和管理等多个环节，已经完成了与全球资源的对接。惠而浦全球研发中心及中国总部已经于2018年5月24日在安徽合肥正式启用，继2017年11月惠而浦合肥智能工厂投产之后，惠而浦在华发展已经有了工业4.0智能工厂、全球研发中心、中国总部三位一体的创新平台支撑。

格兰仕创立于1978年，1992年，格兰仕从一台微波炉开始。近十年，格兰仕从微波炉制造企业向综合性白色家电集团转变，并且向数字科技型企业转型。

这是一笔怎样的买卖

2021年1月30日，惠而浦（中国）股份有限公司发布公告，2020年度归属于上市公司股东的净利润预计亏损1.5 亿元到1.8 亿元。扣除非经常性损益事项后，公司净利润预计亏损3.3亿元到3.6亿元。惠尔浦公告中声称，业绩预亏的主要原因是2020 年一季度由于受国内家电市场需求不足、三洋品牌退出以及疫情影响。三洋品牌退出对渠道营销影响巨大，尽管后三季度有明显改善，实现盈亏平衡，全年仍然产生经营亏损。

但在2019年的财务表现中，惠而浦同期归属于上市公司股东的净利润为-3.23亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3.82亿元。每股收益为-0.42元。

对此，格兰仕集团副董事长梁惠强说，“惠尔浦有亏损也有营利，在品牌和产品上也有成功，做要约收购不会看过去一年两年短期财务表现，而是看协同效应。我们不是做财务投资。惠尔浦在整个产业发展战略，在洗衣机、洗碗机、冰箱技术等白电领域技术是非常强的，我们在这些方面会跟他们产生交集。”

惠尔浦是全球白电企业，主营洗衣机、冰箱、洗碗机，高端微波炉，在双方重合的产品领域，格兰仕将发挥协同效应。

格兰仕此次采取的是要约收购。梁惠强说，“我们做要约收购，是把自己的选项充分考虑过后再做的，这是长年的思考和准备。此次收购惠尔浦中国的控制权，格兰仕对避免双方的同业竞争已有准备。要约收购一旦完成，一些之前可能可以选择的选项不再存在。”

要约收购是指收购人通过向目标公司的股东发出购买其所持该公司股份的书面意见表示，并按照依法公告的收购要约中所规定的收购条件、价格、期限以及其他规定事项，收购目标公司股份的收购方式。其最大的特点是，在所有股东平等获取信息的基础上由股东自主作出选择，因此被视为完全市场化、规范的收购模式。

格兰仕目前在中国市场的策略是，一方面将微波炉往多功能一体化的技术平台升级，另一方面通过收购进入不同的厨房小家电领域。

格兰仕于2018年投资象印魔法瓶株式公社，象印于1918年创立于日本大阪，以电饭煲为主打产品，以热水瓶以及不锈钢保温瓶为代表。目前格兰仕是象印的单一最大股东，未来格兰仕将考虑在更多市场与象印品牌整合。

收购背后

格兰仕的这些收购背后是中国小家电方兴未艾的发展趋势。目前消费者人均拥有小家电的数量远比欧美发达国家少。疫情之后，中国厨房小家电发展迅猛，多品牌多系列是未来的发展趋势。随着分层消费越来越明显，梁惠强说，“我们再也不能用大而全的心态来做产品，而是需要更精细地瞄准不同人群的需求。从过往的正向推导消费者需要什么，变成用户需要什么再去生产。”

梁惠强说，“在要约收购顺利完成后，未来在组织和产品上会有一些整合，但是作为两个独立的实体，在制造、采购、销售各方面会根据国家有关部门的要求与上市公司划一些相应的线。”

对于这场要约收购，家电产业观察员刘步尘向《商学院》记者表示，从目前看，可能导致收购无法实现的政府反垄断层面的障碍已不复存在，但这和收购已经实现是两个概念。收购最终能否实现，要看接下来一个月格兰仕折价收购能否达成，毕竟折价收购不像溢价收购那么容易。3月26日（周五），惠而浦的收盘价8.74元/股。按5.23元/股的收购价，将折价40%。“不管收购最终能否实现，有一点大家要明白，惠而浦产品和惠而浦品牌在中国市场都将持续存在。变化的可能只是股权，不是产品和市场。”

刘步尘还认为，“惠而浦在2015年之前一直是全球白电老大，在洗衣机、冰箱、厨电领域技术实力很强。在美国和欧洲市场，惠而浦冰洗厨一直位居行业前三。假如能成功，比TCL收购奥马电器、高瓴收购飞利浦小家电，都要有价值得多。”

资深产业经济观察家梁振鹏认为，这些年惠而浦在中国的确做得比较差，中国上市公司严重亏损。因此，美国惠而浦本身就想退出中国，但是关闭注销上市公司，这个难度是很大的，最好的办法就是直接出售股份，所以卖给格兰仕是一个很好的选择。

梁振鹏告诉记者，从业务角度来说，格兰仕从微波炉起家，在部分白色家电领域其实一直没有打开局面。惠而浦中国公司的白电技术很强，而且工厂也有规模，这些都有助于格兰仕来加强家电业务的实力，所以对格兰仕来说收购是有帮助的。

梁振鹏说，“格兰仕这么多年来一直没有上市，收购惠而浦中国上市公司之后，格兰仕很有可能下一步会把集团的家电业务资产都注入这个上市公司的壳中，实现集团整体上市的目的。”

对于本次收购的进展，《商学院》将持续关注。