装配式装修行业：渠道再选择，功能建材的装配式集中

大家都认为装配式装修将驱使装修行业竞争格局从分散走向集中，开启建材流量入口端的第二次变革，功能性品牌建材成长再赋能且议价能力进一步提升。

精装房渗透率提升主导建材渠道第一次变革，B端与C端结构重塑，B端优势的品牌建材议价能力提升。2017年始，精装修的快速渗透及下游地产集中度的提升，或导致功能性建材议价能力边际大幅改善，拥有渠道“工程基因”的“品牌建材”有望脱颖而出。我们认为精装房驱动的第一次变革驱使B端占比提升，下游集采客户的“选择”加速了“品牌建材”的渗透，当前时点趋势仍在延续。

装配式装修引领的第二次变革，装修业从“服务业”变为“制造业”业态，建材生态或因此而变。“全包”的崛起促使装修决策权向家装公司转移，但传统装修由于行业门槛低，人工依赖性较重，竞争格局较为分散，从而滋生了小建材生存的土壤。而装配式装修将驱使装修行业属性从“服务业”向“制造业”切换，产品从“个性化”向“标准化”切换，采购从“无序”向“有序”切换，行业竞争格局有望从分散向集中。

装配式装修的发展或驱使属于“必选”的功能性将走向集中和品牌力增强，而“可选”的装饰性建材趋向分散。我们所定义的功能性建材，为无毒、省时间、不找麻烦。

消费建材的销售渠道大致分为两类：B端的集采与C端的零售。集采的流量入口主要为龙头房地产开发企业、基建大建筑总包企业与规模家装公司；而C端零售则主要通过发展经销商或者直营门店体系，实现对消费者或施工人员的销售。

从行业竞争格局层面，我们看到防水、管材、涂料及木门等行业2017年后加速从分散走向集中。尤其是防水行业，东方雨虹2015年市场份额仍不足6%(规模以上企业产值)，2019年已达14.1%，我们判断2020年实际占比或超20%。

装修为建材重要的流量入口，但因为较低的进入门槛及较强人工依赖，竞争格局极为分散。根据中国建筑装饰协会数据，2019年我国装修装饰行业总产值已达4.5万亿元。

我们认为装配式装修的发展，并非无差异利好消费类建材，属于“必选消费品”的功能性建材“品牌力”将优于“可选消费品”的装饰性建材。我们定义的功能性建材，为无毒、省时间、不找麻烦。功能性材料主要为防水、管材、涂料、瓷砖、木地板等，而腻子粉、瓷砖胶等被替代材料以及吊顶、美缝剂、木门、板材等可选装饰性材料难获品牌加持。

我们判断装配式装修的发展，并非所有装修企业皆成“品牌”，集成卫浴、集成厨房领域内含多种功能结构，验收标准更加严格，工业化、标准化程度更高， “品牌”力有望彰显；而集成墙面、集成地面、集成吊顶系统等功能性偏弱，且产值较低，品牌力较弱。中长期而言，装配式对传统装修模式并非完全替代，而为同生共存。