ST通葡实控人变更：一个酒类电商人的逆袭

九润源上位是无奈还是必然？

文丨酒业家 江楠

编辑丨肖铭

酒商入主酒企上演 “蛇吞象”的戏码，在中国酒业虽不多见，但也不是孤案，然而酒商能成为一个上市酒企的实控人却是从未出现过的，北京九润源电子商务有限公司可以说是开了先河。

3月18日，通化葡萄酒股份有限 公司 (以下简称” ST通葡“ )发布公告称，因个人事业方向转变，原ST通葡实际控制人尹兵拟将上市公司控制权转让给吴玉华和陈晓琦。

3月 22日晚间，ST通葡又发布一系列公告，宣布吴玉华、陈晓琦拟通过认购非公开发行股份、二级市场增持、协议转让等方式取得公司24.8%股份，成为公司实际控制人； 公司拟调整部分董事、高管，并推出股权激励方案； 收购公司控股子公司北京九润源电子商务有限公司49%少数股权等。

吴玉华、陈晓琦成为ST通葡实控人，让这次ST通葡易主事件充满戏剧性，因为北京九润源本身是ST通葡的控股子公司——2015年，ST通葡通过增资和受让股权的方式，斥资6669万元收购九润源51%的股权。而陈晓琦则是北京九润源的法定代表人。

有行业观察家认为，此次 ST通葡的实控人变更，或许与ST通葡近年来持续亏损有关。

公开资料显示， ST通葡的主营业务为果露酒、葡萄酒制造、销售及电子商务。 近年来，ST通葡的经营业绩一直不佳，2019年净亏损为3131.47万元，2020年的净亏损将扩大至5000万元～7000万元。

和君咨询高级合伙人、酒水事业部总经理李振江在接受酒业家采访时表示， ST通葡的亏损并不是个例，近几年来，大部分葡萄酒企业都处于亏损状态，从外部原因来看，葡萄酒、果露酒的消费受制于人均GDP水平，人均GDP水平限制类休闲化消费的发展。 “从ST通葡内部原因来看，不难猜想连年亏损的原因与以下三点相关： 第一是营销能力不足，渠道维护做的不好； 第二是供应链的管理上一定出了问题，第三是通化当地经济情况本身不好，产品销售主要依赖于东北地区，内地市场很少，所以ST通葡在区域布局上存在重大缺陷。 ”

随着实控人变更的消息，作为子公司的九润源也吸引了行业的关注与好奇。 酒业家注意到，在母公司 ST通葡连年亏损的情况下，九润源作为子公司，已经成为ST通葡主要的营收来源。

资料显示，九润源成立于2012年，法定代表人为陈晓琦，主要为电商平台提供白酒、红酒、食用油，并通过网络旗舰店实现部分网络零售。

九润源在企业宣传资料中描绘的企业定位是，致力打造“中国白酒B2C平台”，除拥有京东、当当等国内大型B2C平台的大力支持、国内多家极具实力的白酒品牌和极富经验的专业B2C团队加盟之外，得到多个酒类科研院所的合作和国内外酒业协会的积极参与。

公开资料显示，目前，九润源已获得包括苏酒贸易、贵州习酒、四特、劲酒、古井贡酒等多个酒厂授权的互联网经销商资格，其客户主要为京东、天猫超市、苏宁易购等多个互联网电子商务网站。

2015年收购九润源51%的股权后，ST通葡的业务 也逐渐向电商销售倾斜。 数据显示，在2015年之前，ST通葡的主营业务为葡萄酒行业，自2015年收购九润源股权开始，通葡产品分为葡萄酒和电商平台，2016年，电商平台业务营收占比为87%，接近九成，随后三年，电商平台业务营收占比均超过九成。 2019年，ST通葡实现营收9.76亿元，其中电商平台营收9.14亿元，占比高达94%。

2018年，ST通葡再次发布收购预案，拟以约3.67亿元购买吴玉华、陈晓琦持有的九润源49%股权，但此次收购最终未能完成，于2018年12月终止收购。

李振江认为，此次九润源成为 ST通葡实控人是一个酒类电商的成功逆袭案例： “不管是做传统经销商还是做电商，未来只有两条路，一条路是往上游走收购酒厂，一条往下游走做渠道，从电商的角度来看，九润源的营销能力和渠道能力不错，他有和通葡的长期合作，对通葡情况更了解，向上做参股或者控股，这是一个很好的事情。 ”

而一位不愿具名的知情人士表示，从客观来看，九润源所谓的逆袭也是无奈之举，通葡巨亏的现状让酒商看不到 “钱景”，只好接盘。

对于入主 ST通葡之后，将给通葡带来什么改变？ 酒业家联系了陈晓琦，但陈晓琦以“暂时不方便”为由，拒绝了采访。

“九润源选择在此时接盘连续两年处于亏损状态的ST通葡，是因为看重葡萄酒产业的发展。 ”李振江认为，在资本市场的并购中，收购方和被收购方的互补关系是关键点，ST通葡本身销售能力比较薄弱，作为电商的九润源恰好弥补了这一点。 此次 ST通葡 易主 ，首先 考验的不是利益问题，而是内部组织的文化协调性如何保持一致的问题，这也许需要很长一段磨合时间， “在这些能达成一致的情况下，模式、产品、价格、营销体系建设都要在原有的基础上升级改造，取得核心业务的重大突破。 最后就是组织队伍的更新和迭代。 ”

也有行业人士预测，未来 ST通葡的重心可能以电商平台的酒类销售为主，葡萄酒生产会慢慢弱化。

3月23日，ST通葡股价大幅上涨，截至收盘涨5.19%至2.43元，创最近两个月新高。