苏宁“牵手”深圳国资，优势互补构建多赢格局，轻装上阵未来可期

转型升级为“零售服务商”的苏宁，其未来的发展路径和商业模式正越发清晰。

撰文/李德胜

出品/每日财报

2月28日晚，苏宁易购发布复牌公告，宣布引入国有战略投资。本次交易完成后，深国际控股（深圳）有限公司（以下简称“深国际”）将持有苏宁易购8%的股份，深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司（以下简称“鲲鹏资本”）持股比例为15%。

3月1日，苏宁易购复牌后一字涨停，封单超230万手。与此同时，苏宁易购公司债盘初普涨，“18苏宁07”涨逾4%，“18苏宁05”涨近3%，“18苏宁01”涨逾1%。截至收盘，苏宁易购全天封死涨停板，现报7.70元/股。

对此市场分析人士表示，苏宁易购此次主动引入国有战略投资，主动优化公司的股权结构和治理结构，有利于苏宁易购进一步夯实全场景零售核心能力，提高公司资产及业务的运营效率和盈利能力，推动企业长期战略的实施落地。

值得注意的是，在如今国内大循环为主体，国内、国际双循环相互促进的新发展格局中，转型升级为“零售服务商”的苏宁，已成为行业内全场景零售布局的“排头兵”。在此背景下，聚焦零售主业，赋能行业发展、服务社会创业，苏宁未来的发展路径和商业模式正越发清晰。

多重潜在价值引国资出手，优势互补构建多赢格局

在此时主动引入国有战略投资，是苏宁“社会企业”的基因所致，更是其“服务于国家政策”的家国情怀，契合国家供给侧改革和服务实体经济的大方针与大政策。而国有新战略投资入局，则是对苏宁的战略模式和投资价值的积极认可。

作为国内零售行业龙头，苏宁易购近期发展势头相当强劲，据2月26日披露的2020年业绩快报显示，2020年苏宁易购实现商品销售规模4163.15亿元，线上销售规模占比近70%。

纵观国内零售企业，还没有哪一家能像苏宁易购一样，实现零售线上+线下全场景覆盖。

在线下，苏宁易购网络覆盖全国，拥有苏宁广场、苏宁家乐福社区中心、苏宁百货、苏宁零售云、苏宁极物等各类门店；在线上，苏宁易购线上通过自营、开放和跨平台运营，在电商零售企业中也位居前列。

深国际是一家治理规范的港股上市公司，物流仓储业务布局已覆盖上全国热点经济区域和重要物流节点城市，在深圳乃至华南地区尤其拥有领先优势。

此次牵手深国际，意味着苏宁与深国际在物流领域将全面战略合作。物流是流通的核心竞争力，此举可以进一步强化苏宁的物流能力、提升物流效益和价值，夯实苏宁易购的核心能力。

引入鲲鹏资本，则有助于和深圳本地企业的深度协同，深耕华南市场。鲲鹏资本是一家以股权投资管理为主业的企业，为深圳市属国有全资私募股权投资基金管理人，服务于深圳市国资国企改革和产业转型升级，集合了深圳市最优秀的国有企业的资金和资源，致力于通过母子基金联动整合优质资源，推动深圳市产业布局优化和协同发展。

深国际、鲲鹏资本作为产业投资人，将与其他相关方共同围绕商品供应链、电商、物流、免税业务等领域，对苏宁进行综合赋能；协调相关方为苏宁及其业务发展提供必要的政策、税收、金融等方面的支持，优势互补构建多赢格局。

降本增效聚焦零售主业，“厉兵秣马”整装待发

据公告显示，本次交易实施完毕后，上市公司原控股股东、实际控制人张近东先生及其一致行动人苏宁控股集团持股比例为16.38%，苏宁电器集团持股比例为5.45%，鲲鹏资本持股比例为15%，深国际持股比例为8%。

由此看来，即便在股权转让后，张近东仍持有苏宁大比例股份，仍是苏宁的主要控制人，张近东团队也仍将是公司的“主心骨”。这对于2020年进行重大变革，2021年是未来发展关键之年的苏宁来说，张近东仍然掌舵意味着其变革的延续，这有助于公司“长期战略的稳步推进”。

此外，苏宁在2020年的营业收入保持基本稳定。根据2020财报预告，在四季度，苏宁零售业务实现快速增长，活跃买家同比增长达到52%，云网万店平台商品销售规模同比增长33.61%。

此次国资入股，可见资本市场对苏宁的看好，在“聚焦”和“创效”两大发展主基调下，苏宁易购2021年的业务也将迈上新台阶，实现从商业模式向盈利模式的转变，加速零售服务商转型。

而从业绩预告以及近一个月的动作来看，苏宁易购的发展正处于逐季向好的阶段，随着一系列降本增效和业务聚焦工作效果显现及市场回暖，预计2021年其销售规模将会实现稳定增长，扣非净利润也将得到显著改善。

值得注意的是，此次苏宁易购转让23%的股权，按照苏宁易购6.92元/股进行计算，苏宁易购此次股权转让至少获得140亿的资本。充沛的资金不仅能快速充实苏宁的“弹药库”，还将有助于其“厉兵秣马”，整装待发。

如进行股权改革，实现股权激励，可使苏宁易购的管理层更加稳定，并进一步吸引外部人才加入。据公开资料显示，苏宁易购的管理层也正逐步年轻化，从过去的80后总裁、85后总经理，逐步向85后总裁、90后总经理、95后总监进行延伸。

苏宁聚焦零售，本质上是把有限的钱和资源花在零售这把刀刃上，使其不仅有足够筹码赢在未来，打造新的增长点，还能继续扩大在零售行业的竞争优势，巩固自身市场地位。

可以预见的是，随着零售云门店规模和销售规模的高速增长，其有望成为苏宁重要的规模增长点和盈利贡献点，成为下沉市场的中坚力量！

开放协同提升竞争力，轻装上阵未来可期

在短期投资收益之外，深圳国资其实更看重的是，苏宁在A股市场具有智慧零售和场景零售的稀缺性，作为A股唯一的电商龙头，苏宁将弥补深圳没有大型电商企业的短板。

在公告中，苏宁易购表示，将在深圳设立华南地区总部，充分依托产业投资人的本地资源优势，全面提升公司在华南地区尤其是在大湾区的经营能力及企业品牌知名度，有效提升市场占有率。

对此行业分析人士表示，深圳是粤港澳大湾区的引擎城市之一，对华南市场有重要的影响力，此次苏宁与深圳优势企业合作与协同发展，并设立华南地区总部，能更好的扎根当地、提高效率、加大投入、提升占有率。

深圳的营商环境优越，从此前深圳国资战略入股的几个案例万科、中集等来看，基本都能有效实现战略协同，互利共赢。

此外，从此次方案本身来看，股权结构、治理结构设计充分市场化，也充分尊重张近东作为创始人的贡献，以及其所领导的管理团队的能力和价值，继续保持管理团队的稳定。

与此同时，各方股东也会协同更多的资源优势，开放引进更多团队优化激励机制，进一步提升苏宁经营能力，帮助苏宁易购继续扩大在零售市场竞争中的优势，并巩固市场地位，持续提升竞争力。

随着零售能力进入输出赋能阶段，苏宁易购“立”住了基本盘，此时引进国资是其不断谋求“破”的新出口，而长期战略则是其保持竞争壁垒的重要手段。

引进国资的动作对其公司的治理结构、业务发展、综合授信等各方面都带来了大幅提升，公司的长期战略也将得到更强力的支撑。而在整体经营平稳、趋势向好的基础之上，不断向外寻找增量，既是苏宁易购实现突破性发展的关键，也将是规模效应的价值回归。

展望未来，苏宁易购与深国际等深圳资本的沟通，将有效帮助苏宁联动外部资源，夯实核心能力建设，释放重要的产业协同效应，带来更多开放共享和协作赋能。而没有了后顾之忧的苏宁，其未来精力也将更加集中零售，继续轻装上阵，奔向远方。

苏宁易购的资产价值可谓丰厚，从目前的业绩快报来看，自建物流的扩张，零售云的增长，云网万店的规划，均带来利好信号，而当前估值正处于历史低位，其长期价值有待大规模释放。