苏宁“卖身”，张近东退场？

31岁的苏宁迎来“中年危机”。

2月25日，苏宁寻求“卖身”的靴子终于落地。据苏宁易购公告，公司实际控制人、控股股东张近东打算转让比例20%-25%的股权，受让方属于基础设施等行业。

苏宁易购于2月25日起停牌，停牌前股价为7元，总市值651.7亿元。从市值看，这家曾经的零售巨头，掉队已久，市值仅为当天京东总市值1439亿美元（约9637亿元人民币）的6.8%，拼多多总市值2199亿美元（约14195亿元）的4.6%。

不过，相比昔日的老对手国美，苏宁易购仍旧领先。戏剧性的是，黄光裕出狱不久，国美放言要用18个月使企业恢复原有市场地位，新的零售大战或将一触即发，而张近东迫于债务压力却开始寻求买主。

数据显示，截至2021年1月29日，苏宁易购股权组成分别为，苏宁易购董事长张近东占比20.96%，淘宝中国占比19.99%，苏宁电器集团占比16.8%，苏宁控股占比3.98%。按照转让的比例，预计公司控制权生变。

那么，谁来拯救张近东和苏宁？

据外媒报道，苏宁易购股权买家可能是江苏国企和广州国企，商讨的估值范围在80亿-100亿元左右。交易方可能包括江苏国信投资集团有限公司、江苏交通控股有限公司、江苏农垦集团有限公司、南京新工投资集团有限公司等。

值得注意的是，上述几家国企与苏宁易购的零售主业关系不大，即便参与重组，更多的作用还是帮忙苏宁渡过危机。

其中，江苏省国信集团主要负责国有资本投资经营、企业托管、资产重组等业务，江苏交通控股负责交通基础设施投融资等业务，江苏省农垦集团主要负责农业产业化业务，南京新工投资集团负责工业企业管理等业务。

在日益严重的债务危机面前，苏宁已经走到了不得不易主的地步了。

股权质押，债券危机，连亏7年

一个事实是，这家31年的老牌零售企业，钱袋子已经紧很久了。

2020年下半年开始，市场就有苏宁易购寻求出售的传闻。随后，证实资金可能出现问题的信号更加明显，2020年8月以来，苏宁易购股东股权质押消息不断，且被传出债券危机。

数据显示，苏宁目前发行的债券共有17只。2020年底，市场就有苏宁债券下跌暴雷的担心。据Wind资讯显示，截至2020年11月16日收盘，苏宁发行的各类债券有不同程度的下跌，跌幅从14.4%到22.5%不等。

为了稳住市场，过去三个月里，苏宁累计兑付179亿元债券。

而据信用评级机构中诚信国际2021年2月出具的报告显示，截至2021年2月10日，苏宁易购存续公司债及中票本金合计为58.59亿元，其中2021年内面临到期及回售的本金为53.59亿元，债券集中到期压力较大，而近期公司的再融资压力较大。

同时，中诚信国际将苏宁易购的评级展望由稳定调整为负面，维持其主体信用等级为AAA。中诚信国际在报告中提到，苏宁易购短期债务占比一直处于较高水平，且可动用货币资金对短债的覆盖能力较弱。

2020三季报则直接揭了苏宁易购的短处。三季报显示，苏宁易购短期借款达281亿元，一年内到期的非流动负债为46.16亿元，长期借款为62.48亿元，应付债券为79.95亿元，负债合计1361.4亿元，而当期货币资金仅有308亿。短期内面临的偿债压力很大。

在较大的债务压力面前，苏宁易购自身“造血”的能力也不足。

1月30日，苏宁易购发布2020年业绩预告，预计亏损34.53亿到39.53亿元，同比下降135.08%至140.16%；扣非后净利润预计亏损60.87亿到65.87亿元。

在这背后，苏宁易购已经实际亏损7年。2014年-2019年，苏宁易购扣非后净利润分别为-12.52亿、-14.65亿、-11.08亿、-8839.1万、-3.6亿、-57.11亿元。计算下来，过去7年，苏宁易购累计亏损或超160亿元。

另一方面，苏宁股东也一直在质押股权输血。截至2月23日，苏宁易购母公司苏宁电器共计质押股份8.97亿股，占其所持股份的48.47%，占公司总股本的9.64%。截至2月3日，张近东、苏宁控股集团有限公司合计质押4.12亿股股份，占其所持股份的17.72%，占公司总股本的4.42%。

而据媒体报道，半年前，张近东就亲自多方寻求资金支持，结果并不理想。

多元化战略失败？苏宁断臂求生

巨亏、资金危机背后，或与苏宁的激进策略和多元化战略有关。

“针对不在零售主赛道的，就要主动做减法、收缩战线，该关的关，该砍的砍。”2月19日，苏宁全员开工第一天，张近东发表团拜讲话，谈到将聚焦家电、自主产品、低效业务调整以及各类费用控制四个利润点，强化苏宁易购主站、零售云、B2B平台、猫宁四个规模增长源。

结合苏宁易购主动寻求买主，此番讲话，颇有“断臂求生”的意味。

事实上，在过往31年的发展中，张近东和苏宁一直处在变化之中，中间转型过多次。从卖空调起家，到扩张到全家电，再从单店走向连锁，再走线上线下的新零售模式。

在激进的买买买战略下，今日的苏宁，已非单纯的家电连锁零售商。苏宁易购也开枝散叶，旗下业务包括苏宁易购门店和线上渠道，线上渠道方面则包括苏宁易购主站、天猫店，以及一些创新业务，如苏宁拼购、苏鲜生等。此外，还包括以48亿元收购来的家乐福中国80%股份，和以现金和债务出资27亿元购买的万达百货持有的37家百货公司100%股权。

尽管苏宁使出浑身解数，但在竞争激烈的零售市场，苏宁难免腹背受敌。前有淘宝、京东等传统电商平台的抢食，后有包括拼多多等后起之秀的反超。而2020年以来，社区团购大战之下，美团买菜、叮咚买菜、每日优鲜等新增平台的崛起，也在蚕食苏宁小店、家乐福、苏鲜生的份额。

截至2020年6月30日，苏宁易购拥有各类自营店面2756家，以家电3C家居生活专业店为主。苏宁易购零售云加盟店5926家。

易观发布的数据显示，2020年第四季度，中国网络零售B2C市场交易份额中，苏宁易购以5.4%排在第三位，国美以0.3%排在第七位。

主营业务之外，苏宁也没有放弃多元化战略。2018年，苏宁将物流业务升级为集团产业板块进行独立运作，并谋划设立苏宁科技集团。调整后，苏宁集团旗下涵盖苏宁易购、苏宁物流、苏宁金融、苏宁科技、苏宁置业、苏宁文创、苏宁体育、苏宁投资八大产业板块。其中，除苏宁易购之外，其余七大板块均不直接从事零售业务。

有统计显示，2013年至今，苏宁累计在百货、文娱、体育、地产、物流等领域的投资支出高达383亿元。有机构人士指出，激进扩张的资金基础，或来自大举举债。

在苏宁的多元化战略布局下，绕不开张近东独子张康阳的加持，和王思聪一样，同为企二代的张康阳也喜欢电竞，还喜欢玩足球。资料显示，今年30岁的张康阳现担任苏宁控股集团副总裁、国际米兰足球俱乐部主席、苏宁电竞董事长等职务。

“少帅”张康阳入主苏宁后，主要负责的足球和电竞业务，都是烧钱大户。2016年，苏宁旗下文创集团正式进军电子竞技领域，组建了SNG战队。同年，苏宁开始盯上足球，当时，苏宁买下当时的江苏舜天俱乐部，花了5.23亿元；又花2.36亿欧元，拿下国际米兰68.5%的股份。2018-2019财年，国际米兰俱乐部整体营收为4.17亿欧元，创新高，但仍有4840万欧元的净亏损。

为自救，电竞和足球俱乐部这两块烧钱的业务，也被传出正在寻求买家。2021年初，有电竞业内人士爆料称苏宁将LPL（英雄联盟职业联赛）席位卖给了微博。

2月18日，据外媒报道，苏宁集团正在与英国私募基金BcPartners就国际米兰俱乐部的收购事宜进行谈判，并在与贝恩资本（BainCapital）谈判债务再融资和贷款的有关事项。2月23日，据《体坛周报》报道，新科中超冠军江苏苏宁正在寻求转让，有可能搬离南京。如果易主不顺利的话，甚至不排除球队解散的可能性。

作为最早一批企业家之一，1990年，张近东在时代的感召下下海创业，以10万元起步，遇上了家电行业的狂飙突进时代，一度赚得盆满钵满，也曾在零售行业的竞争中“送走了国美，迎来了京东”。2010年，苏宁易购的上线，成为苏宁转型的标志，两年后，京东刘强东主动宣战，发起中国互联网史无前例的家电价格战，苏宁应战。

近10年后，当年敢于应战、尚属于老大哥的苏宁，如今却面临易主的风险，不免令人唏嘘。

债务危机之下，58岁的张近东和31岁的苏宁已经到了最危险的时刻，留给他们的时间也不多了。

作者 | 尹天

编辑 | 王毕强

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