吉沃、沃尔沃合并案落锤：各自独立，沃尔沃或探索其他上市方案

作者：时代财经 李卓玲 编辑：张泽

搁置一年，靴子终于落地了。

2月24日晚间，沃尔沃汽车有限公司（以下简称“沃尔沃汽车”）和吉利汽车控股有限公司（0175.HK）（以下简称“吉利汽车”）联合宣布：双方达成最佳合并方案。

双方将在保持各自现有独立公司架构、实现战略目标的同时，继续拓展合作领域，在汽车新四化（电气化、智能化、网联化、共享化）方面深化合作，发挥协同效应，真正实现业务整合的最大价值。

值得关注的是，这一最终方案实际与去年2月提出的业务重组方案存在一定的出入。据沃尔沃彼时的公告称，沃尔沃将筹划与吉利汽车进行业务重组，重组后的资产将纳入吉利汽车香港上市公司，并将考虑未来在瑞典上市。

在当晚9时半举行的联合新闻发布会上，吉利控股董事长李书福并未出席。

而对于媒体关于“合并生变”的质疑，吉利汽车控股有限公司行政总裁桂生悦在发布会上回应称，“从上市公司、股东的角度而言，都希望最大化合作，增强竞争力，争取在汽车行业的竞争中取得领先地位。大家期待的协同效应都在这次的合作中得以体现，如果按照大家以往所想的都合并到上市公司来，必然产生很多问题，比如沃尔沃如何估值、股份稀释方案能否得到大家认同，此次合并方案避免了这些问题。”

与此同时，对于此次合并会否对吉利回归科创板带来影响？桂生悦在回应时予以否定，他认为上市公司在各个层面消除不确定因素是很重要的。“这次合作就消除了很多不确定性因素，这个方案是对当初给监管层提供的设想所做出的具体安排。”

而据透露，沃尔沃汽车未来将探索资本市场的各种方案选项。

合并动力总成新公司年底投入运营

据悉，沃尔沃与吉利此次合并方案主要包括六大方面内容。

公告显示，双方将动力总成业务合并成立新公司，重点开发新一代双电机混合动力系统和高效内燃发动机；双方共同开发、使用下一代纯电专属模块化架构；双方将基于各自已有的丰富研发成果和经验，共同开发全球领先的高度自动驾驶解决方案；双方将扩大联合采购范围和规模，降低成本；领克汽车将充分利用沃尔沃汽车海外渠道和售后网络，逐步服务全球用户；双方保持现有独立公司架构。

具体来看，双方会以股权合并形式将动力总成业务合并成立新公司，重点开发新一代双电机混合动力系统和高效内燃发动机。除了继续向双方供货外，还向第三方汽车公司提供产品和服务。该公司计划在年底之前投入运营。

在智能电动汽车领域，在目前共享SEA浩瀚、SPA2电动车架构基础上，双方已经启动下一代纯电专属模块化架构的联合开发，实现核心技术成果的共享和规模化优势。沃尔沃、吉利，以及领克、极星品牌都将共享该架构。

双方还将在三电和智能网联方面实现技术共享，共用电池包和电驱系统，并通过联合采购降低成本。据官方称，这将进一步增强吉利汽车新能源研发实力，为吉利汽车成为一家新四化汽车公司提供有力支持和保障。

在自动驾驶前沿技术领域，双方将基于各自已有的丰富研发成果和经验，由沃尔沃汽车旗下自动驾驶软件技术开发公司Zenseact牵头，共同开发高度自动驾驶解决方案。

与此同时，双方还将持续深化在销售渠道和售后服务领域的协同，实现资源互补。据透露，双方合资打造的领克汽车已于去年底正式宣布进入欧洲，领克将充分利用沃尔沃汽车的海外渠道资源，逐步服务全球用户。

“吉沃恋”再深化：双方保持现有独立公司架构

不过，此次最终方案也被指与最初提出的业务重组方案存在一定的出入。

据沃尔沃去年2月公告显示，其正筹划与吉利汽车进行业务重组，重组后的资产将纳入吉利汽车中国香港上市公司，并将考虑未来在瑞典上市，整合后的新集团将保持沃尔沃、吉利汽车、领克和极星等品牌的独立。

对此，彼时业界普遍认为，一个“3000亿营收规模的全球汽车集团”即将呼之欲出。

据吉利财报显示，2019年，吉利汽车全年累计总销量136.2万辆，全年总收益达974亿人民币。而沃尔沃汽车同年销量则突破70万辆，营业额达到2741亿瑞典克朗，约合1987.5亿人民币。若两者合并以后，新集团公司销售规模或有望突破200万辆，营业额近3000亿人民币。

对于“生变”质疑，吉利与沃尔沃方面高管均在发布会上称，这是经过持续探索，在广泛评估、详细研究各种方案之后，达成最佳合并方案。

桂生悦解释道，去年吉利和沃尔沃公布了将要寻找最核心的合并方案以后，上市公司的管理层广泛征求了股东和投资者的意见，大家的意见大致分为以下三个方面。第一，股东和投资者们都普遍认为过去十年吉利汽车的良好发展离不开沃尔沃汽车的有力支持。第二，大家也普遍认为，在吉利汽车和沃尔沃汽车过去十年充分合作的基础上，如果能够寻找到一种更紧密的方式或者是很好的合并方案，那么大家可以把协同效益发挥到最大，同时也能够在汽车“新四化”的发展当中具备更强的竞争能力。

“不过，在前述两个大家普遍看好的情况下，股东和投资者也有一些担忧。如果把沃尔沃汽车和吉利汽车在股权上都整合到上市公司来的话，股东和投资者们担心在这个合并方案当中大家的股权会不会被稀释？会不会上市公司为此有一些比较大的财务负担？”桂生悦表示，现在的合并方案一方面可以让双方把协同效益发挥到最大，另一方面可以让双方充分地享受这些协同效应带来的好处，同时也消除了大家对股权合并的一些担忧。

“我们享受到了股权合并的好处，却不用承担股权合并带来的负担，我觉得这是对于沃尔沃汽车和吉利汽车最好的方案。”沃尔沃汽车集团总裁、CEO汉肯·塞缪尔森同样在发布会上称，通过此举，两家公司的现有利益相关方和潜在投资者能够分别评估两家公司的战略、业绩、财务风险及回报。

据沃尔沃近期发布的2020年财报显示，受疫情等因素影响，去年沃尔沃营收约为2628亿瑞典克朗（约合人民币2034亿元），较2019年减少4.1%；营业利润约为85亿瑞典克朗（约合人民币65亿元），较2019年减少40.5%；销售汽车约66万辆，同比下滑6.2%。

不过，得益于中国市场的提振，去年下半年，沃尔沃营业利润和销量均创造历史最佳业绩。数据显示，2020年下半年，沃尔沃营业收入约为1510亿瑞典克朗（约合人民币1168亿元），同比增加4.9%；营业利润达95亿瑞典克朗（约合人民币73亿元），同比增长8.2%；销售汽车约39万辆，同比增长7.4%。

而吉利方面，其2020年销量为132.02万辆，同比下降近3%，但依然蝉联自主品牌乘用车销量冠军，且销量降幅明显低于国内乘用车市场6%的整体降幅。

“与吉利的合并，沃尔沃的获益是十分清晰的，十年前我们的状态和如今相比完全不同，没有吉利，沃尔沃走不到如今在中国的市场地位。”汉肯·塞缪尔森称。