虽迟但到！深交所主板中小板将合并，金融市场回归本源

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内容主编：风清扬

前段时间证监会宣布，批准深圳证券交易所主板和中小板合并，一石激起千层浪。

不少金融行业人士表示，此次合并主要解决深市主板和中小板趋同问题，区分证券市场的层次，厘清板块功能定位，夯实市场基础，让金融市场质效合一。

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目前，深交所主要由主板、中小板和创业板构成。

深交所创立于1990年12月1日，是中国第一批探索现代化金融证券制度的机构。

从2000年底开始，深交所因“筹建创业板市场”，暂停主板新股上市业务。创业板对标的是美国纳斯达克，不过后来因美国互联网泡沫破裂，纳斯达克指数暴跌，创业板进程中止。

2004年，为寻找突围之路，深交所设立中小板，将具有高成长性及科技含量的中小企业集中到中小板上市，作为主板的补充，单独监控，独立运作。

在经过多年探索后，2009年创业板正式开板，专为有高成长性的创业型企业提供融资和成长空间。

市场的分化，一方面给中小企业带来了融资发展的机遇，但另一方面也分散了资本的集群力量。在此后十多年时间里，深市的主板IPO长期陷入停滞，公司数量和市值规模，已经分别落后于深交所的中小板和创业板。

截止目前，深市主板市价总值为97405.52亿元，流通市值87894.66亿元，上市公司数468家，平均市盈率22.05倍。

而同期，深市中小板市价总值137455.89亿元，流通市值108446.47亿元，上市公司数1001家，平均市盈率35.28倍。创业板市价总值109770.18亿元，流通市值70033.35亿元，上市公司数906家，平均市盈率65.31倍。

翟老师认为，深市主板发行融资功能长期缺位，改革势在必行，主板和中小板早该合并了！此举顺应时代趋势，符合资本市场的深化改革内在规律，可以有效减少股市基础设施的重复建设和监管资源的浪费，对资本市场有积极的深远影响。

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从全世界的角度来看，一般场内市场，都是两个层次，像美国就是纽交所和纳斯达克为主。

而梳理深交所发展脉络，我们不难发现，从主板、中小板到创业板，资本市场层次越来越多，功能定位也难免出现重叠，一定程度上不利于市场的良性发展。

而中小板本身就属于主板的一部分，是一种过渡形态，为了标注那些规模相对较小、成长性高的企业。但自从有了创业板以后，这个作用就不明显了，中小板和主板同质化严重。而且主板还存在结构长期固化，发行融资功能长期缺位等问题，因此合并成为水到渠成的事情。

官方资料中，合并深交所主板与中小板合并的总体安排是“两个统一、四个不变”，这样仅是对部分业务规则、市场产品、技术体系、发行上市安排等进行适应性调整，尽可能减少了对市场运行和投资者交易的影响。

对此，翟老师认为，此次合并后，资本市场服务实体企业的功能将进一步强化，能够让虚拟经济真正回归服务实体经济的本源，但政策出台时间依旧过“长”。

从2004年中小板创立，到2009年创业板开板，再到主板与中小板2021年融合合并，这个过程中不仅造成了管理的重叠，浪费了不少资源，也对金融服务实体企业发展造成了一定的影响。

多年来，翟山鹰老师致力于研究适合中国国情的基础金融理论思想，开创性提出中国特色金融体系，重新塑造实体经济和虚拟经济的相互关系，让虚拟经济回到围绕实体经济运行的附属位置，让实体经济成为世界经济发展的真正主人，改进中国实体经济发展的现状格局。

未来，深市将形成以主板、创业板为主体的市场格局，为处在不同发展阶段的中小企业提供融资服务。主板重点支持相对成熟的企业融资发展，创业板主要服务成长型创新创业企业，通过多层次的定位明晰的资本市场服务，为中小企业纾困，解决融资难题。这也与翟老师“中国特色金融理论”的理念不谋而合。

附：每日持续更新翟老师对最新热门事件的解读，分享互联网、金融、区块链等行业趋势分析，旨在以国学、金融的视角将行业中典型、优秀的产品逻辑及方法分享给大家