港股大牛市下的“四小龙奇迹”：5-10倍只是开始？

2021年，全球经济迎来共振式复苏，港股正在迎来新一轮的大牛市，科技股是其中当之无愧的主角：北水净流入超2000亿，不断加码科技股；以腾讯、美团为代表的互联网巨头冲上历史新高；快手上市，创富途暗盘涨幅之最；传闻回归的B站、还未递表的抖音已收获无数关注……

除了这些明星科技企业，占据黄金赛道、拥有独特壁垒、想象空间巨大的中小盘科技股，也展现了极强的爆发力。这些企业估值偏低，性价比更高，是名副其实的价值洼地。港股科技股“四小龙”——微盟、有赞、心动、赤子城，即是其中代表。

纵观“四小龙”上市至今的股价表现，均已达到5-10倍涨幅。近一年来，其股价涨势尤为凶猛，创造了港股大牛市下的“四小龙奇迹”。

股价归根结底是业绩的反应，基本面上，“四小龙”均业务模式完善、业绩高速增长、未来潜力巨大。2021，宅经济、SaaS、音视频社交等风口仍在延续，“四小龙奇迹”有望继续上演。

心动公司（02400.HK）

截至2月11日收盘，心动公司股价为109.6港元。两个月时间，心动公司股价暴涨175%，在游戏股中一骑绝尘。

心动股价大涨的主要原因是TapTap的价值提升。

TapTap上线于2016年，是心动公司旗下的游戏推荐平台。不同于传统应用商店，TapTap不与开发者联运或分成，游戏厂商将游戏上架TapTap不需要付出渠道费用。不分成吸引厂商→好游戏吸引玩家→平台流量提升→更多厂商入驻，形成了TapTap发展的良性闭环。

2020开年，疫情汹涌而来，游戏受益于“宅经济”红利，开启印钞模式。与此同时，随着游戏研发厂商在整个产业链中的话语权越来越高，TapTap的价值也随之凸显。腾讯与华为的渠道之争也让TapTap从中受益，提升了其市场关注度。

除了TapTap，心动的自研游戏也有亮眼表现。目前，心动旗下《香肠派对》热度不减，总下载量超过一亿次；其代理的《明日方舟》登顶台湾及香港的游戏畅销榜；不久前发布的《人类跌落梦境》，目前在国区AppStore付费榜排行第二。

2020H1心动公司网络游戏的平均MAU达到3047万，同比增长65%，平均月付费用户达到98万，同比增长52%。随着“就地过年”政策的推行，春节期间心动将再次受益。

2021年，心动公司将发布《心动小镇》、《Project A》和《火炬之光：无限》等新游戏，有望带动公司游戏业务实现持续高增长。

赤子城科技（09911.HK）

赤子城发力相对较晚，“四小龙”之中，其股价相较发行价的涨幅也是最低的。不过，其近两个月以来的爆发力确是最强的。开年以来，赤子城科技股价已暴涨超500%。

这主要是由于，其核心业务从今年10月发布第三季度运营数据开始才逐渐清晰。

赤子城以工具出海起家，逐渐布局海外社交业务，打造了视频社交产品Yiyo、直播社交产品MICO、语音社交产品YoHo等全球爆款。通过这几款产品，市场看到了赤子城的核心价值和增长潜力。

今年以来，赤子城动作不断，先是官宣加入华为HMS出海生态联盟，随后入选App Annie“2021年度中国厂商出海收入飞跃榜”，还发布了2020年度成绩单。2020年，公司预期录得收入约10.5-13.5亿元，同比增长约150%-250%。此外，公司社交产品全年平均月活达1136万。

千万社交月活带动赤子城科技股价起飞。同时，软库、民银、安信等多家券商接连发布赤子城科技的研究报告，给予或重申买入评级。

2021年，赤子城科技所在赛道再度升温。Clubhouse成为现象级产品，带动荔枝、雅乐等股价大涨。随着音视频社交成为全球主流社交形式，赤子城科技估值上升空间进一步延伸。

微盟集团（02013.HK）

港股SaaS概念股去年迎来普大爆发，这个冲劲一直延续到今年。在2020年一路上涨之后，年初至今，微盟股价已再度翻倍。

整体来看，港股SaaS概念集体上涨是天时地利人和的结果。根据“十四五”规划，大消费继续成为重要的发展基调，叠加新基建的发力，云计算、 5G 基站、数据中心等基础设施建设不断释出利好，计算机行业有望得到新的发展机遇，而云计算作为其间重要的一环，将会带来较为可观的蓝海空间。

微盟现阶段主要为电商、零售、餐饮、休闲娱乐、酒旅等行业提供线上业务运营程序（公众号 、小程序等）与营销工具，因此也被称为中国版Shopify。

1月20日，微盟集团获JP Morgan Chase & Co.以每股均价24.6978港元增持约1209.3万股，涉资约2.99亿港元。随后，瑞信发布报告预期，微盟去年度SaaS业务按年升约40%，至2021及2022年度增速将逾40%，上调其2020至2022年度每股盈测分别4%、2%及1%，目标价由15.1港元升至24.1港元，维持“跑赢大市”评级。

SaaS行业垂类玩家众多，且市场分散集中度低。不过，在一众SaaS概念股中，与腾讯微信生态联系最紧密的就是微盟集团，腾讯不仅是微盟的第二大股东，微盟也是公众号、小程序、腾讯广告、腾讯智慧零售等微信生态的头部合作伙伴。

如果说微盟诞生于微信生态的第一个十年，那么下一个十年将有望迎来更充满想象空间的增长。

中国有赞（08083.HK）

有赞也受益于港股SaaS热潮，迎来了一波大涨。2020年有赞股价总涨幅超过550%，今年内涨幅约67%。

在私域流量和直播带货的掘金大潮中，有赞充当了卖铲子的角色。通过有赞提供的SaaS开店工具，可以帮助商家在社交渠道（微信、微博、快手等）中搭建属于自己的店铺，提供交易、营销、数据、资产管理等功能。

疫情之下，线下门店大量关停，线上化和数字化成了许多企业不得不为的求生之道。商家对于SaaS产品和服务的需求，得到了非常充分甚至是提前的释放。受益于线下门店的线上一体化，和直播带货等新趋势的兴起，电商SaaS公司中国有赞与行业一起进入风口期。

2020年前三季度，中国有赞实现营业收入13.07亿元，同比增长65.4%，其中SaaS及延伸服务实现收入9.52亿元，同比增长90.1%。2020年，有赞服务商家的年交易总额达到1037亿元。富瑞表示，中国有赞目标未来5年其商品交易总额将达1万亿元人民币，予“买入”评级，以及目标价2.9港元。

得益于国内电商产业链的快速发展，预计到 2024年电商SaaS行业营收规模将突破230亿元。而公域流量红利吃透之后，私域流量将会获得更多的橄榄枝，其中，以有赞为主的相关标的或有望实现业绩与估值的提升。

小结

总体来看，港股科技股“四小龙”上市均不足三年（有赞于2018年4月借壳），较发行价涨幅约为5-10倍不等。其中，上市以来涨幅最大的为微盟，年内涨幅最大的为赤子城。

市值方面，微盟和有赞并驾齐驱，约为670亿港元，向千亿进发；赤子城科技盘子最小，在百亿港元左右，结合其所在赛道和目前PE，上升空间也最大；心动享受行业变革的利好，打开全新增长空间，同样潜力无限。

综上，在2021的港股大牛市中，“四小龙”奇迹有望继续上演。

（本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。）