交易者扎堆进入估值过高的比特币信托基金，可能面临痛苦的退出

　　据彭博社2月4日报道，许多竞相参与投资比特币的投资者是通过投资信托基金，而不是购买比特币本身来直接参与投资。

　　前者相对直接购买比特币来说有一些优势。

　　信托基金的股票能够通过普通的经纪公司进行买卖，因此投资者们不需要建立电子钱包或将现金转移到加密货币交易所交易。一些经纪人由于收到信托基金的条例规定而不能直接持有比特币，因此也纷纷转向此类信托。

　　如凯蒂·伍德 就成功将一个比特币信托基金Grayscale Bitcoin Trust 打造成 Ark Next Generation Internet ETF 中的第四大持股公司。

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　　然而，这些信托基金的市值可能并不与比特币的价值持平，而是在比特币的价值之上或之下摇摆。因此，这将增加此项投资的风险。

　　以Grayscale Bitcoin Trust 为例，投资者们在去年12月对其的需求是多么热烈，以至于该信托的价格飙升了40%，同时也高于其所持的比特币本身的价值。

　　基本上，投资者间接为相当于1万美元（约合6.4万元人民币）的比特币支付了1.4万美元（约合9万元人民币）。但更糟糕的是，当比特币的价值下跌时，这些信托基金的市值将下降至低于其所持有的比特币的水平，因此对投资者造成更大的损失。

　　若Grayscale是一个交易型开放式指数基金，它将拥有被称为授权商的专业交易员，他们将在幕后操作，以确保以上的情况不会发生。

　　当ETF的股价跌破其实际所持的价值时，这些专业交易员将通过发行和赎买ETF的股票以维持供需关系的平衡，也将其股价推回原位。然而，信托基金能够发行新的股票，但却无力将其赎回。这是信托基金的市价可能低于其所持的比特币的关键原因。

　　Bitwise Asset Management的总裁泰迪·富萨罗表示，这些信托基金缺少一套套利机制以确保其股价与其所持有的加密货币的市价保持一致。

　　但当投资者想要退出该比特币基金时，他们必须在市场上找到其他愿意购买其股票的人。这在比特币热销时并不是问题，且多数交易员都愿意高价买入。来自Morningstar Inc.的全球总监本·约翰逊却表示，一旦人们都开始出售其持股，价值就会迅速降低，成为亏损。

　　Grayscale的股价与其资产净值的差距近来有所缩小。这是因为比特币从每枚币4万美元（约合25万元人民币）以上价值回落到3.5万美元（约合22万元人民币）左右。

　　比特币从未转为负值，但若此情况发生，想要退出信托基金的投资者将以低于比特币的市价出售其股票。当然，这种情况不一定会发生，将基金与比特币的价格持平也能避免亏损。

　　Grayscale于上个月表示，对加密货币的需求在第四季度为Grayscale带来了30亿美元（约合194亿元人民币），而此次收益大部分都被Grayscale Bitcoin Trust所吸纳。

　　同时，彭博社汇的数据显示，Bitwise 10 Crypto Index Fund在12月中旬亮相后，已经聚集了超过7亿美元（约合45亿元人民币）的资产。

　　随着比特币的蓬勃发展，Grayscale试图通过发行更多的股票来满足市场需求。然而，即使它的股价从2017年最狂热时的1.74亿（约合11亿元人民币）被推至目前的6.84亿（约合44亿元人民币），也无法防止其市值超过其所持有的实际价值。而现在，大量发行有可能在抛售时加剧供需失衡。

　　Grayscale首席执行官Michael Sonnenshein表示，在此种情况下，他认为比特币信托基金的价格并不会跌破其持有的价格。

　　Grayscale唯一一次折价发生在2017年3月，当时的比特币仅值2万美元（约合12万元人民币）甚至在2018年跌至3.1千美元（约合2万元人民币），但Grayscale的股价仍然能以溢价交易。

　　Sonnenshein表示，在Grayscale股价进入公开市场交易的五年多时间里，比特币经历了泡沫、泡沫爆裂、流行和不流行的时期，但通过挂名证券获取比特币仍然是一种非常受欢迎的手段。

　　来自彭博社的詹姆斯·塞弗特 表示，有意义的降价很可能会吸引那些寻找便宜货的交易者。

　　虽然这类产品并没有传统的创设和赎回套利，但这种对股票的自然需求最终会使其股价与其基础资产重新对接。不过，在比特币高涨或基金股价高涨时买入股票可能仍会带来亏损。