来源：金融界网
来源：中金公司
►短视频行业：好赛道，且仍未到存量博弈的时刻
1）视频化是确定趋势：视频是新时代文本，短视频在消费侧消费门槛低，在生产侧更接近人类本能，未来在内容消费、社交表达等领域仍有拓展空间；
2）短视频赛道用户规模、时长增长迅猛：2020年6月短视频赛道用户规模达到8.2亿，仅次于即时通信9.3亿。2020年3季度，视频赛道（短视频为主，长视频为辅）总时长第一次超过了社交赛道；
3）短视频平台内容成本可控，竞争壁垒较高：后端分成模式控制成本。算法、运营、商业化等构筑竞争壁垒；
4）市场未到存量博弈时刻：赛道整体未到天花板，且参与者在用户、平台属性、商业化、产业化等维度仍有差异化可能；
5）广告、直播电商等商业化仍处于高速增长状态：2020年短视频广告市场规模1351亿元，同比增长66％；直播电商GMV达1.23万亿元，同比增长194.9％。展望未来，我们预计直播驱稳，广告维持强劲，直播电商未来可期。
►快手：提效率留温度，商业化空间充足
1）内容生态逐步完善的头部短视频平台：成立于2011年，快手从最开始的gif工具逐步成长为国内头部短视频平台，2020H1全平台DAU破3亿。自2019年下半年以来，快手开始重视内容运营以及内容生态完善，包括品牌升级、加速引入明星等头部稀缺资源，为下一阶段用户增长蓄力；
2）保留社区温度，提升内容分发和商业变现效率：快手极速版及主站8.0版本增加了平台在优质内容分发、广告商业化等方面的效率，从而提升了平台潜在用户天花板。我们认为“上下滑”普及是快手体系的“改革开放”，重在补短板提升效率，但公司用“普惠理念”打造有温度平台的核心价值观并未改变，仍将是平台长期核心壁垒。从商业化角度来看，我们认为直播仍将是重要收入来源，短期广告，中期直播电商拓展值得关注。
短视频平台兼具媒体和社交属性，我们看好视频化趋势下主流平台变现能力的提升。
风险
竞争格局恶化；商业化营收不及预期；内容监管风险。
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