济南圣泉集团股份有限公司（以下简称：圣泉集团）是以合成树脂及复合材料、生物质化工产品的研发、生产、销售为主营业务的一家化学原料和化学制品制造企业，酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一。近日，公司第五次向主板IPO发起冲刺，但是我们发现圣泉集团作为化工类企业，环保问题频现，募投项目的信息披露也存在不少的疑点。
屡遭环保处罚，深夜偷排超标污染物
对于化学原料和化学制品制造企业，环保问题是IPO审核的重点之一，但是圣泉集团及其子公司在报告期内却多次受到环保部门的处罚。
据招股书披露，2017年12月18日，济南市章丘区环境保护局向济南圣泉进陶瓷过滤器有限公司作出《行政处罚决定书》（济章环罚字20171031DS号），济南市章丘区环境保护局执法人员在2017年10月31日进行的现场监察中发现，圣泉陶瓷泡沫预处理车间筛分工段未配套收尘处理设施，冒口烘干炉未配套安装VOCs烟气处理设施，车间内有刺激性气味，违反了《中华人民共和国大气污染防治法》第四十八条的规定，对圣泉陶瓷处以“1、责令改正违法行为；2、罚款伍万元整人民币”的行政处罚。
2019年7月17日，济南市生态环境局对子公司济南兴泉能源有限公司作出《行政处罚决定书》（济环罚字[2019]ZQ第043号），兴泉能源现场扬尘较为严重，未采取有效措施防治扬尘污染，违反了《中华人民共和国大气污染防治法》的相关规定，济南市生态环境局对其处以“1、责令改正违法行为；2、罚款壹万元整人民币”的行政处罚。
除了上述由招股书披露的环保处罚以外，圣泉集团可能还存在偷排现象，根据绿网查询到的实时监测数据显示，圣泉集团在2018年及2019多次出现超标排放的情况，多数超标排放时间为凌晨到早上7点之间。
（以上来自绿网）
销售费用高，销售人员曾涉多起刑事案
2016年至2019年，圣泉集团销售费用分别为2.82亿元、3.65亿元、4.00亿元和4.59亿元，占营业收入的比例分别为7.97%、7.24%、6.46%和7.81%。
同期，同行业可比上市公司的销售费用率平均值分别为4.78%、4.04%、3.62%和4.32%，均明显低于圣泉集团销售费用率。
同时，圣泉集团的销售及业务人员多次牵涉刑事案件，公司内部的管理是否到位？
根据2017年宣判的蒋某某挪用资金罪一审刑事判决书披露，蒋某某系圣泉集团的销售员，负责公司在安徽地区的树脂、固化剂、涂料等物品的销售业务。2012年1月至2016年5月，蒋某某利用回收货款的职务之便，多次挪用公司货款，金额共计41.4258万元。另据2017年宣判的董某某挪用资金罪一审刑事判决书显示，董某某担任山东圣泉新材料股份有限公司(圣泉集团子公司)业务员，负责该公司天津、河北承德片区域酚醛销售业务，挪用公司销售货款共计390.2418万元。
（图片来自裁判文书网）
再往前看，2015年，孙某某作为圣泉集团的营销部业务员，负责鲁西南和徐州地区的铸造材料销售工作。孙某某利用为公司回收货款的职务便利，多次从客户处收取货款，共计挪用了861.53万元，金额极为巨大。可见，圣泉集团对于公司销售人员的管理可能存在巨大的漏洞。
（图片来自裁判文书网）
而我们在查询以上案例时还发现了一起性质更加恶劣的刑事案件。根据孙某某职务侵占罪一审刑事判决书显示，孙某某自2007年1月至2012年11月担任圣泉集团资金科科长，期间利用掌管圣泉集团和下属子公司资金调配管理的职务便利，采取欺骗方式以公司支付货款的名义多次开具银行承兑汇票，用于弥补因工作失误造成公司银行承兑汇票损失及个人炒股、购买彩票等支出，共计侵占5000万元，金额极大。
（图片来自裁判文书网）
募投项目的环保投资、建设周期究竟多少？
招股书显示，圣泉集团此次IPO募集资金将用于“酚醛高端复合材料及树脂配套扩产项目”、“铸造用陶瓷过滤器、冒口生产线自动化改造及扩产项目”、“科创中心建设项目”。
酚醛高端复合材料及树脂配套扩产项目的投资总额为91847万元，其中，建设资金81264万元，铺底流动资金10583万元。
环保投入方面，招股书称，公司根据《化工建设项目环境保护设计规定》（HG/T20667-2005）中环境保护投资规定，估算出该项目的环保投资约为4677万元，约占项目工程费用(64182万元)的7.29%。
但是我们查询该项目环评报告书发现，环评显示该项目的环保投资金额为2350万元，仅占项目总投资的2.56%，这与招股书中披露的规定数据相差了约2300多万。
（上图来源自酚醛高端复合材料及树脂配套扩产项目环境影响报告书）
而两份文件披露的酚醛高端复合材料及树脂配套扩产项目的建设周期也出现了不小的差异，招股书显示该项目预计用24个月建成，而环评文件则称该项目建设周期为16个月，与招股书相比缩短了8个月。
（上图来源自招股书）
（上图来源自酚醛高端复合材料及树脂配套扩产项目环境影响报告书）
子公司大面积亏损，扩张脚步却不停息
业绩方面，2017年-2019年，圣泉集团的营业收入分别为503463.71万元、618889.69万元和588168.33万元；归属于母公司所有者的净利润分别为47680.08万元、52328.07万元和47130.84万元。可以看出，过去三年，圣泉集团的主营收入及净利润波动都较大，且净利润整体趋于下滑，这或许与公司下属的多家子公司经营不佳有关。
截至2020年8月12日，圣泉集团共有45家控股子公司，其中境内控股子公司32家，境外控股子公司13家。
在境内32家控股子公司中，5家控股子公司的主营业务为酚醛树脂、环氧树脂及复合材料的研发、生产、销售，5家控股子公司从事铸造造型材料的研发、生产和销售，4家控股子公司主营业务为生物质化工产品的研发、生产、销售，其他18家控股子公司则主要分布在环保、医药、电池、能源、融资租赁、服装、软件开发、贸易等领域。可见，圣元集团经营范围极为广泛，但是如此多样化经营，下属子公司的盈利状况如何呢？
2019年圣泉集团旗下有各级控股子公司34家，其中21家单位处于亏损状态。在从事酚醛树脂、环氧树脂及复合材料等公司主营业务的控股子公司中，2家净利润亏损。
尽管2019年已经有很多子公司亏损，圣泉集团在2020年还是没有优化此前的经营体系，反而继续扩张，全年新增了11家子公司。在这种大面积亏损情况下，圣泉集团又是出于何种理由扩充子公司数量和规模？公司可能需要在上会时给出更加合理的解释。
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