作者：九月
来源：GPLP犀牛财经（ID：gplpcn）
11月25日，浙江国祥股份有限公司（下称“浙江国祥”）申请科创板上市获受理。
招股书显示，浙江国祥成立于2009年，主要从事工业及商业中央空调的研发、生产和销售，是一家专注于为精密工业、新能源、新材料、尖端医疗、地铁、核电等高精尖领域及公共建筑室内环境提供人工环境系统解决方案的设备供应商。
据了解，浙江国祥的空调业务来自曾经的上市公司国祥股份。2011年，华夏幸福（600340.SH）完成借壳国祥股份，原上市公司董秘徐根伟、文员徐士方夫妇以8000万元价格从华夏幸福手中拿下空调资产。
据悉，浙江国祥本次拟发行股票不超过3502.34万股，拟募集资金约5.99亿元，将用于节能环保中央空调集成设备生产线项目、研发中心建设以及补充运营资金。
（来源：浙江国祥招股书）
短期偿债能力差 利润几乎全分红
浙江国祥营收增速放缓，净利润波动较大。招股书显示，2017年至2020年上半年，浙江国祥营业收入分别为6.47亿元、8.20亿元、8.34亿元、4.06亿元，净利润分别为0.29亿元、0.08亿元、0.69亿元、0.40亿元。
GPLP犀牛财经注意到，2017年至2020年上半年，浙江国祥累计实现净利润1.46亿元，累计分红1.39亿元，几乎将全部利润拿出来分红。
然而，浙江国祥短期偿债能力较差。招股书显示，浙江国祥流动比率为1.03、速动比率为0.67，均低于行业平均水平。浙江国祥解释称，因销售结算模式不同，该公司预收款项、合同负债余额较高。
（来源：浙江国祥招股书）
九成营收靠经销商 销售费用高研发支出低
招股书显示，浙江国祥约九成的主营业务收入通过经销方式实现。2017年至2020年上半年，浙江国祥通过经销方式取得的收入分别为 5.65亿元、7.13亿元、7.30亿元、3.46亿元，分别占同期主营业务收入的89.44%、91.57%、91.10%、89.58%。
浙江国祥如果未来和经销客户不能进行持续良好的合作，或者经销客户自身出现管理无序的情形，不仅可能导致该公司的渠道建设和品牌形象受到负面影响，还可能对该公司整体销售收入和业务发展造成不良影响。
另外，作为一家拟在科创板上市的企业，浙江国祥的研发投入却从2018年起就低于行业平均水平，而销售费用率却远高行业平均水平。
对此，浙江国祥称，与同行业可比公司相比，该公司客户较为分散，需要依靠更多的销售人员开拓市场、维护客户；为了鼓励销售人员拓展市场，对于完成指标的销售人员给予优厚的激励，销售人员工资薪酬占比在同行业中处于较高水平；受客户及项目所在地较为分散的影响，销售产生的运输费用占比较高。
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