《金融博览•财富》｜博阿兹·温斯坦：刀尖上行走的剑客

2005年，巴菲特立下100万美元赌局：以10年为期，对冲基金的表现能否跑赢指数基金？巴菲特认为不可能。十年之后，事实证明了巴菲特是正确的。2020年，老爷子再一次重申这个观点。新冠肺炎疫情期间，对冲基金的整体表现也证实了他的判断，很多对冲基金都受到巨大的冲击，不少基金大幅亏损甚至倒闭关门。然而，萨巴资本（Saba）却异军突起，带着90%的年内回报率横空出世，一举拿下了2020年对冲基金业绩表现的半程冠军。与此同时，其基金经理博阿兹·温斯坦的名字再次横扫华尔街。

天才少年的前半生

1973年，博阿兹·温斯坦在美国出生。他的父亲是经营着一家汽车保险经纪公司的美国人，母亲是精通四国语言的以色列人，曾任职于以色列外交部。他还有一个姐姐，后来也在对冲基金的相关领域工作。他们全家住在艺术氛围浓厚的曼哈顿上西区。父母每周五晚上都会观看著名的老牌财经节目“华尔街一周”。年少的温斯坦耳濡目染，渐渐开始对所谓的“交易”产生了浓厚的兴趣。

15岁时，温斯坦考上了一所精英学校，在这所学校里，他展现出惊人的“算计”天赋。他参加了学校的模拟炒股大赛，在这场比赛里，他通过报纸信息筛选出最佳股票，从而一举夺魁。此外，温斯坦精于棋牌，16岁时已经获得国际象棋大师的称号。他还擅长牌局计算，在一些扑克玩法上胜率颇高，正是在这些比赛中，温斯坦结识了很多精英。

偶然的机会，在学校的布告栏上，他看到了当时如雷贯耳的美林证券正在招聘员工，他当即联系了美林，开始了在美林证券工作。在美林工作的那段时间，起初，温斯坦只是打杂——打电话或者安排会议，但是好学的他在工作间隙也不断学习投资知识，这些投资知识开启了他今后的投资生涯。

大学期间，在高盛工作的姐姐给温斯坦提供了一次可以在高盛工作的面试机会，虽然以失败告终，然而命运的推手还是将温斯坦推向了华尔街。面试失败的温斯坦在前往洗手间的路上，见到了自己的棋友大卫·德卢西亚——当时的高盛企业债券交易主管，在他的帮助下，温斯坦成功入职了高盛。大学毕业之后，温斯坦没有选择继续留在高盛，反而再度回到美林，然后又转到了帝杰证券，直到1998年。

1998年，信贷衍生品市场诞生，只要一家公司出现降级或违约就能获得回报的信贷违约掉期（CDS）成为炙手可热的香饽饽，25岁的温斯坦知道CDS可以快速赚取暴利，于是他又跳槽德意志银行，正式开启了传奇的人生。

不放过任何一次豪赌的机会

德意志银行是一家拥有巨额资产的跨国大行。尽管当时的德意志银行刚刚进入美国，但也想从当时炙热的CDS中收获一笔财富，温斯坦与其一拍即合。时任德意志银行全球信贷衍生品部门主管Tanemura认为，温斯坦不缺乏任何明星交易员的资质，因此，他将所有的信贷衍生品都交由温斯坦负责。温斯坦对于CDS有自己独特的理解以及敏锐的直觉，他知道自己可以利用CDS做空信贷市场，利用俄罗斯金融危机为德意志银行赢得了一笔巨大的财富。仅仅过了两年，温斯坦升职为德意志银行总经理，此时的他年仅27岁，手里掌握着上百亿美元的财富，华尔街无人不知、无人不晓。

然而，不是每次交易都是顺风顺水的。2005年，在通用汽车大跌时，温斯坦通过评估，认为市场对于通用汽车的评价过低，因此他一边通过CDS卖出通用汽车的债务保险做多债券，一边以25-30美元的价格，做空通用汽车的股票来对冲风险。但是因为亿万富豪柯克·科克里安的突然介入，通用股价飙升，空头被狠狠地“打了脸”。几天后，标普和穆迪两大评级机构又将通用汽车债券等级下调至垃圾级，引发债券抛售潮，温斯坦又亏了一笔。在这个时候，温斯坦选择了加码面对当前的风险，等待着更好的时机。科克里安没能长久地拯救通用汽车，这家公司股价在2006年再次触底，债券价格也开始反弹。

常在河边走，哪有不湿鞋，况且是在一场来势汹汹的金融海啸面前，根本没有人可以幸免。2008年，《华尔街日报》报道称，温斯坦团队带给了德意志银行史上罕见的巨亏——18亿美元，这家投行两年多的收益在一夜之间化为虚无。这并不是温斯坦没有做好准备的后果。恰恰相反，他的做法与2005年通用汽车那一战很是相似，只是这一次运气没有站在他这一边，市场的灾难程度也远远超出了他的判断。

不久，温斯坦和其他12名同事离开德意志银行，创立了对冲基金“萨巴资本管理公司”。

狩猎“伦敦鲸”，再战华尔街

2011年11月，温斯坦察觉到金融衍生品市场某种“异动”。那时，温斯坦并不知道“异动”由“伦敦鲸”搅起，只是多年的市场厮杀经验告诉他，这是个机会。凭借对市场的敏锐嗅觉，他带领华尔街多家对冲基金联手对抗号称“伦敦鲸”的摩根大通交易员布鲁诺·伊克希尔。

对“伦敦鲸”的“狙击”并不顺利。衍生品交易价格指数在伊克希尔的持续大单抛压下走低，温斯坦团队蒙受账面浮亏。转折点发生在2012年2月。这场赌局引起越来越多交易员的关注，议论焦点也逐渐清晰：大举抛售者是单一“大卖家”，而能够承载这种规模交易的机构只能是摩根大通。

2012年2月，温斯坦参加了同为对冲基金经理的朋友威廉·A·阿克曼组织的业内研讨会，讲述他的投资“秘笈”。颇具讽刺意味的是，研讨会举办场地正是摩根大通总部的一个会议厅。

温斯坦上台演讲时，台下同行并未对他的欧洲债务危机等话题产生兴趣，直到他打开倒数第二张幻灯片，上面列出了他所推荐的当前“最好”投资机会——购买“投资序列—9的10年期信用违约掉期（CDS）指数”，这正是伊克希尔大举卖空的指数。

一名对冲基金经理回忆，听完温斯坦的分析，台下大约300名投资人士开始交头接耳起来，“他一走出会议厅大门，其他人（投资者）就跳了进来（购买指数）”。

接下来几个月，“伦敦鲸”依旧凭借其雄厚财力，压制加入赌局的“群狼”，温斯坦旗下一只基金在2012年5月仍浮亏20%。不过，势态逐渐转变。当“伦敦鲸”的名字出现在媒体上，而欧债危机的恐惧向深渊蔓延之际，价格指数开始向不利于摩根大通的方向发展。短短几周，温斯坦和其他对冲基金扭亏为盈，摩根大通的亏损则越来越大。《纽约时报》评述，这场巨亏的大火或许由“伦敦鲸”及其所属交易团队点燃，但温斯坦和其他对冲基金则把火煽得更旺。

摩根大通输了，最终蒙受了65亿美元的巨亏。带队狩猎“伦敦鲸”的温斯坦成了名利双收的大赢家，据悉获利2亿-3亿美元，小有名气的温斯坦一下子成为华尔街名流。

2020年，撞上新冠肺炎疫情的市场又见腥风血雨，自然也有乘风破浪的王者降临。品尝过美股3月的史诗级波动、4月的反弹、5月的平稳和6月的几番大起大落，萨巴资本一举拿下了今年对冲基金业绩表现的半程冠军，年内回报率达到惊人的90%，高出排名第二的Waterfront一倍有余。市场一片惊叹，又一边纷纷感慨：那个全球最好的债券交易员、曾经的“华尔街金童”，他又回来了。

下半年，市场趋于平稳，大家都猜测温斯坦今年的业绩将止步于此。然而温斯坦却并不为所动，他的棋友与导师德卢西亚曾评价温斯坦：“有些人就是怎么学也学不够。像博阿兹这样的人，只要学了基础，剩下的东西他们就会自觉发问。”

温斯坦擅长行走在刀尖，越是危险，他越有可能出人意料，表现令人拍案叫绝。而这也意味着，在市场平平无奇的时候，他的表现会和市场一样，没有什么亮眼。

对温斯坦而言，市场永远在等着他去发掘，他有自己的想法，有自己对于市场的态度，有敢于冒险的精神，有何所惧？对他而言，也许这场战役才刚刚打响。未来温斯坦又将赢下多少筹码，让我们拭目以待。

“伦敦鲸”事件：在2012年3月20日的伦敦，有一通电话记录被曝出，其中一人叫布鲁诺·伊克希尔，是摩根大通位于伦敦的首席投资部门绰号为“伦敦鲸”的交易员。2011年，由于他对一系列合成信贷衍生品的操作，造成信贷市场的剧烈波动，也导致摩根大通出现史上最大规模的衍生品交易损失，高达65亿美元。这一事件被称为“伦敦鲸”事件。