惠誉：确认杭州金投"BBB+"长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，11月23日，惠誉已确认杭州市金融投资集团有限公司（Hangzhou Finance and Investment Group Co., Ltd.，简称“杭州金投”）长期外币和本币发行人违约评级为“BBB+”。展望“稳定”。

惠誉还确认了杭州金投子公司金投国际(香港)有限公司(HFI International (HK) Limited)发行的2.6亿美元高级无抵押票据为“BBB+”评级。该票据由杭州金投提供无条件且不可撤销担保，该公司是位于中国东部浙江省省会城市杭州的政府相关实体。

关键评级驱动因素

杭州市的信誉良好：杭州市是中国浙江省的省会，常住人口超过980万。2018年该市地区生产总值(GRP)增长6.8%，达到1.53万亿元人民币，其中第三产业贡献率为66.2%。2020年上半年，受新冠肺炎疫情影响，GRP增长1.5%，达到7380亿元人民币。数字经济增长10.5%，达到1830亿元人民币，占GRP的24.8%。

法律地位及政府持股和控制程度为“很强(Very Strong)”：杭州金投由杭州市政府全资拥有、管理和监督；董事会是其最高决策机构，其董事会成员由杭州市政府任命。此外，该公司的管理层任命和经营活动受到政府的有力控制和监督；重要公司活动（包括并购、资产处置、战略发展、长期规划、年度预算、重大资本支出及融资计划）须经政府及其授权机构批准。

政府以往支持“中等(Moderate)”：杭州市政府支持杭州金投的方式主要有，向其注入国有金融企业，以及令其持有管理投资基金组合和金融子公司。2018年和2019年，杭州金投获得财政补贴5870万元人民币。惠誉预计，政府将继续提供直接的货币支持，由于该公司处于盈利状态，因此政府提供支持的数额不大。杭州金投使用其贸易和投资业务的现金流以及投资收益来补贴其政策性业务。

违约的社会影响“中等(Moderate)”：杭州金投的政策性业务包括管理公共交通、医疗、养老金及公共服务所必需的市民卡。市民卡对杭州市的社会福利至关重要，而杭州金投在市民卡管理方面占据垄断地位，不存在可以立即取代之的企业。杭州金投还为住房公积金贷款和中小企业贷款提供担保并管理着政策驱动的投资基金组合，以支持地方经济。该公司的商业业务面临市场竞争，公营部门和私营部门均存在可取代之的企业。

违约的融资影响“强(Strong)”：鉴于杭州金投承担着在杭州市进行关键产业投资和提供重要公共服务的职能，政府在该公司发生流动性问题时向其提供切实支持的意愿强烈。杭州金投拥有境内外资本市场融资渠道，并且该公司称，截至2020年6月底从25家银行获得881亿元人民币授信总额度。如果杭州金投违约将对和他区域GRE的融资渠道和融资成本产生严重影响。

“b+”独立信用状况：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》对杭州金投的独立信用状况进行评估。惠誉评定杭州金投收入防御能力评估为“较弱(Weaker)”，因其大部分收入来自利润率较薄的大宗商品贸易及专注于房地产的企业信托服务。杭州金投收入受到大宗商品价格波动以及与贸易伙伴和房地产行业集中有关的风险。

由于明确的成本动因、充足的资源和劳动力供应且波动性有限，以及充足的资本规划和管理机制，该公司的运营风险被评估为“中等(Midrange)”。惠誉预测，2020-2022年，杭州金投的净债务/EBITDA将超过5倍，因此其财务状况被评估为“较弱(Weaker)”。杭州金投对短期融资的依赖导致其再融资风险上升，但其获得多家银行提供有力的资金支持，且资本市场融资渠道畅通，从而缓解了上述风险。

评级推导摘要

惠誉根据《政府相关企业评级标准》对杭州金投进行评估，反映了杭州市对杭州金投控制程度和所有权很强、政府过往记录中等、违约的社会影响中等以及违约的融资影响强。上述因素表明，在需要时候，政府有强烈的动机为杭州金投提供特别支持。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：

-惠誉上调对杭州市政府为杭州金投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果。

-杭州金投违约的社会和融资影响或政府支持增强

-杭州金投的独立信用状况或流动性状况改善

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：

-惠誉下调对杭州市政府为杭州金投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果。

-杭州金投违约的社会和融资影响和政府支持减弱，或政府对公司的控制程度减弱

-杭州金投违约的社会和融资影响或政府支持减弱

-惠誉对杭州金投的IDR采取任何评级行动都将导致对其高级无抵押债券采取类似的评级行动。