蚂蚁IPO被称为“一个时代的顶点”的时候，可能谁也不知道，这个顶点会以“暂缓上市”的形式，直线下坠。
各个微信群里还在为即将揭盖的美国大选开出大小盘口，中签的股民还在盘算蚂蚁上市后的开盘价格，杭州的房产中介正在摩拳擦掌迎接“蚂蚁那整层楼财富自由的声音”，戴着面具的狂欢者正在期待即将到来的IPO盛宴...
抨击“中国金融没有系统”的马老师，正在全方位的感受“系统的力量”
十一天前，蚂蚁集团上市定价，即将成为史上最大规模IPO。
十天前，马云在外滩金融峰会演讲，以“炮轰巴塞尔协议”“批判银行当铺思维”等出格言论引起轩然大波。
三天前，署名“张非鱼”“时雨”“周矍铄”的资深学者接连在《金融时报》发表文章，谈金融创新与监管，谈互联网企业金融金融领域的风险与监管，谈金融科技发展中需要思考的问题
两天前，央行、银保监会、证监会、外管局罕见“四堂会审”，约谈蚂蚁集团一干人等。
一天前，互联网小贷新规征求意见稿出台，重申互联网小贷非标融资+资产证券化合计杠杆不得超过净资产5倍之外，“联合贷款中自有出资比例不得低于30%”一条，直接捏住蚂蚁小贷的高杠杆套利脉门。
直到此刻，蚂蚁集团一路绿灯的A+H上市之路，戛然而止。
外滩金融峰会上的讲话，真的是因为马云飘了吗？
这份互联网小贷新规的征求意见稿，在那个被马云称为“没有系统”的系统里，至少已经走了数月有余，作为行业的绝对头部玩家，也势必早早知道了文件的剑锋所指。
一边是蚂蚁集团的IPO箭在弦上，一边是互联网小贷新规的呼之欲出，不知道在外滩金融峰会求得一席发言的资格，需要动用什么样的力量去斡旋，去争取，去游说。
这一番呼唤金融创新，我辈必须有所担当的演讲背后，是马云的“最后一搏”，期待的是在蚂蚁集团实现火线IPO之前，能够暂缓这份关键文件的出台，毕竟上市之前是政策风险，上市之后就是市场风险了，而结果却是：
文件没有暂缓，IPO被暂缓了。
新规对蚂蚁集团最大的打击，在于“单笔联合贷款中，经营网络小贷业务的的出资比例不得低于30%”这一条，而按照招股说明书，蚂蚁在联合贷款中出资的比例低于5%，部分银行甚至只有1%，以360亿的表内资产撬动了1.8万亿联合贷款的天量杠杆，也造就了蚂蚁堪比10个中金，4-5个中芯国际的高昂估值。
如果蚂蚁是一家纯然的金融科技公司，合理的整改路径应该是，完全抛弃联合贷款模式，通过助贷模式无限输出获客和风控模型，承包银行在C端的整个风控体系，不出资劣后，不提供兜底，不参与资金供给。
但问题是，这样的蚂蚁，还可以赚到180亿净利润吗？还可以把借呗花呗的基础资产包装成ABS，在各大金融机构间每周询价，价低者得吗？
如果蚂蚁是一家纯然的互联网小贷公司，合理的整改路径应该是，按照新规的要求充实资本金，按照联合贷款的投放比例要求整改存量资产规模，按照1.8万亿的体量，需补充900亿资本金，并在投放过程中实际承担信贷风险。
但问题是，这样的蚂蚁，还可以支撑得起金融科技的昂贵估值吗？还可以视巴塞尔协议为老年俱乐部，视银行为当铺吗？
申购的时候说是金融科技，缴款之后变成了传统银行。
上市板块面临全面调整，整个估值体系都要重新论证，盛宴的狂欢者们集体扑街，一个时代的顶点变成了终点。
当然，暂缓上市并不是取消批文，估值重构不意味着发行失败，上交所的公告也为蚂蚁暂缓上市后的路径留足了空间：
“你公司被有关部门联合监管约谈，金融科技监管环境变化等重大事项，可能导致你公司不符合上市条件或者信息披露要求..你公司及保荐人应该依照规定说明重大事项相关情况。”
强监管风暴席卷，金融自由化飘摇的当下，向左或者向右，已经不再重要，重要的是：
再大的企业也是企业，再小的监管也是监管。
永远不要低估，系统的力量。
(别问我是谁，问就是村里的那个谁）
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
