灿勤科技大客户H神秘隐身 哈勃投资受让股权价格合理性存疑

5G时代的到来给不少公司带来了新的发展机遇，江苏灿勤科技股份有限公司（以下简称：灿勤科技）便是其中一家。如今，该公司已发起科创板上市的冲刺，上交所官网显示，截至目前，该公司状态为已问询。

招股书中称，灿勤科技主要从事微波介质陶瓷元器件的研发、生产和销售，产品包括介质波导滤波器、TEM介质滤波器、介质谐振器、介质天线等多种元器件，在移动通信、雷达和射频电路等领域得到广泛应用。

其中，灿勤科技的主要产品介质波导滤波器是5G宏基站的核心射频器件之一，由此来看，若成功上市，该公司可谓不折不扣的5G概念股。

不过，笔者在翻阅灿勤科技招股书时发现，一位重要客户H的名字已被隐去，而2019年，灿勤科技的第一大客户即为客户H及其同一控制下其他企业，销售收入占营业收入的比例高达91.34%。

另外，华为投资控股有限公司全资子公司哈勃投资在今年4月份受让灿勤科技股权的价格公允性也被外界质疑。

驱动公司去年业绩增长的客户H神秘隐身

在5G浪潮下，灿勤科技无论从技术层面还是业绩层面来看，都算得上是一家不错的公司。

技术层面而言，灿勤科技是全球首家量产5G介质波导滤波器的生产商，也是目前少数能大规模量产的企业之一，并且在5G基站介质波导滤波器这一细分行业目前拥有领先的全球市场占有率。

业绩层面而言，灿勤科技在2019年实现了大跨越，营业收入从2018年的约2.71亿元直接涨至约14.08亿元，净利润则从2018年的约0.58亿元大增至约7.03亿元。

那么，去年灿勤科技业绩大增的秘籍到底是什么？从该公司披露的“前五大客户销售情况”来看，2018年、2019年，客户H及其同一控制下其他企业都是灿勤科技的第一大客户，销售收入分别约为1.38亿元、12.86亿元。

由此来看，去年灿勤科技业绩增长的主要原因，或许就源于对客户H及其同一控制下其他企业的销售收入大涨。

但通览灿勤科技的招股书，却并未透露这位神秘的客户H到底是哪家公司，那么，为何要在招股书中要隐去如此重要的信息？对此，公司方面并未给予回复。

H客户或为华为 招股书提示国际贸易摩擦风险

不过，招股书中有不少针对客户H的描述，比如“根据中国移动2020年3月底公布的2020年5G二期无线网主设备集中采购招标结果，客户H获取最大份额，合计中标逾13.28万站，占比达57.25%。”

又比如“根据中国电信和中国联通2020年4月24日公布的2020年5G SA新建工程无线主设备联合集中采购公示，此次集采规模约25万座5G基站，客户H、中兴通讯、爱立信和大唐移动中标。”

结合这些描述，不难发现所谓的客户H就是目前正处于风口浪尖上的华为。

因此，灿勤科技在招股书中特别提示了国际贸易摩擦风险，称在国际政治、经济形势日益复杂的背景下，尤其是随着中美贸易摩擦的加剧，美国政府已将多家中国企业和机构列入美国出口管制的“实体清单”。美国政府若不断扩大“实体清单”名单或加强对“实体清单”的限制，由此对公司的客户、供应商和业务合作单位造成的影响将会通过产业链传导，也会给公司的生产经营和盈利能力带来潜在的不利影响。

的确，如上所述，截至2019年末，客户H及其同一控制下其他企业是灿勤科技的第一大客户，销售收入占营业收入的比例高达91.34%，若这第一大客户因中美贸易摩擦受到影响，那么也有可能会影响灿勤科技的相关业务。

哈勃投资入股灿勤科技价格合理性受质疑

值得一提的是，华为与灿勤科技的关系不止于此。

笔者注意到，就在灿勤科技冲刺科创板前夕的2020年4月29日，哈勃投资与该公司全体股东签署《江苏灿勤科技股份有限公司投资协议》，约定以1.1亿元受让公司控股股东灿勤管理持有的1375万股股份，每股面值人民币1.00元。

股权转让完成后，哈勃投资持有灿勤科技4.58%的股份，灿勤管理则持有灿勤科技49.14%的股份。

而招股书显示，哈勃投资则是华为投资控股有限公司持股100%的全资子公司。

引发市场质疑的是，在灿勤科技上市前期，哈勃投资以1.1亿元价格受让1357万股股权的价格是否合理。

其实，灿勤科技的股票价格可以参考2019年12月份第一次增资时的价格，招股书称，2019年12月25日，灿勤科技召开2019年第五次临时股东大会，审议通过《关于公司向股权激励平台非公开发行股票的议案》，同意灿勤科技向荟瓷管理非公开发行96.2912万股股票，发行价格为20.17元/股。

若以这一价格计算，灿勤科技1357万股在去年12月份对应的价值就应约达2.74亿元，显然比2020年4月份哈勃投资受让同等股权花费1.1亿元的价格更高。

那么，这笔股权转让到底是否存在价格不合理的情况？对此，灿勤科技也并未作出更多解释。

目前在研项目有10项 核心技术不慎泄密或影响公司竞争力

另外，从灿勤科技招股书来看，该公司是研发技术驱动型的公司，2017年~2019年，核心技术产品收入占营业收入的比重分别达98.85%、99.25%及99.89%。

因此，灿勤科技也提示了相关技术风险，称公司自成立以来，在微波介质陶瓷材料和微波介质陶瓷元器件领域持续投入研发，形成了包括先进微波介质陶瓷材料配方及制备技术、复杂陶瓷体一次成型技术、盲孔陶瓷体金属化及银焊技术等在内的大量核心技术。如果未来核心技术不慎泄密或出现核心技术人员流失的状况，有可能影响公司的持续研发能力，对公司的市场竞争力和盈利能力造成不利影响。

另外，灿勤科技表示，公司目前的在研项目将对未来的发展起重要作用，截至招股说明书签署日，公司在研项目共10项，包括低互调介质波导滤波器的研究、超低温漂Dk 20介质陶瓷材料规模化应用、一种包含负耦合结构的介质波导滤波器、毫米波高频介质滤波器、低介电常数介质陶瓷材料等。

“尽管公司研发项目均直接面向客户需求和市场发展趋势，但由于研发成功与否本身具有不确定性，研发成果的市场应用前景也具有不确定性，公司的研发项目存在研发失败或无法在短期内实现产业化应用的风险，投入的研发费用在短期内也存在无法得到经济利益回报的风险。”灿勤科技坦言。