传统估值指标不适用科创板 中长期成长性是核心

来源：中国基金报

对标美国纳斯达克的科创板被视作资本市场的一颗新星。首批跟踪科创板指数的科创50ETF即将发行，科创板投资价值受到空前关注。

究竟科创板估值水平究竟高不高？指数化投资对科创板的影响有多大？中国基金报记者专访了首批4只科创50ETF的基金经理。他们认为，科创板的短期盈利和估值并不是主要矛盾，中长期的成长性才是科技股最重要的定价准绳。科创大方向非常明确，拥有较好的投资价值。

科创板重点看成长性

目前估值水平属于合理

自科创板运作以来，对其估值是否过高的争议一直存在。从数据来看，目前科创板50指数PE约80倍，ROE为9%。科创50ETF基金经理认为，从估值水平看确实不低，但相较科创板的成长性，目前的估值尚属正常水平。

华夏科创50ETF拟任基金经理荣膺表示，从传统的估值角度来看，科创50的市盈率为79.49倍，和创业板指数63.3倍的市盈率相比略高一些。但比科创板整体水平要低一些，更远低于创业板综指116倍的市盈率。而且，科创50指数的成份股具有相对更高的发展起点，更大的长期发展空间，理应拥有相对更高的估值溢价，目前的市盈率的水平应当说是合理的。

荣膺强调，长远来看，短期盈利和估值不是主要矛盾，中长期的成长性才是科技股最重要的定价准绳。“宁愿投资静态估值相对较高的伟大企业，也不要投资静态低估值的平庸公司。估值只是一个参考指标，考虑估值的同时更要兼顾行业成长性和景气度，才能更全面地衡量科创板的投资价值。”

“目前科创板以传统市盈率去看不便宜，但也不是非常贵。事实上，科创50指数和创业板50指数估值基本相当。”华泰柏瑞指数投资部总监柳军认为，对于科创这样的赛道而言，一旦技术获得突破就可能带来指数级别的业绩增长，传统的估值指标不是特别适用。对于科创板投资，应更关注赛道未来的成长空间。科创的大方向是明确的，科创板ETF对于长期资金而言是比较好的配置标的。

易方达基金指数投资部总经理、易方达科创板50ETF拟任基金经理林伟斌表示，从传统的PE、PB估值角度看，当前科创板确实处于较高水平。但对于成长性好的企业来说，高估值可以通过业绩高增长来消化。

林伟斌表示，对比海外市场，美国纳斯达克在开板初期估值也是高达80多倍。随着很多优质个股的出现，如微软、苹果、英特尔等，板块估值逐渐调整到合理区间。另外，8月份以来，科创板开始持续回调，相较A股其它板块有一定的溢价，溢价主要反映的是市场对企业未来业绩高增速的预期。

工银瑞信指数投资中心投资部副总监、工银科创ETF拟任基金经理赵栩认为，对于科创属性较强的行业，除了估值因素以外，更应该关注成长性和所处赛道，通过成长来消化估值。

丰富投资者结构

随着科创50ETF的发行、成立及运作，科创板正式进入指数化投资新时代，会给科创板带来怎样的影响？

基金经理认为，指数化投资将优化科创板的投资者结构，助推科创板理性投资，有利于科创板整体长期地健康发展。

赵栩表示，科创ETF通过分散投资的方式，将会使科创板整体的投资者结构更加合理。长远来看，指数化的投资方式对于引导投资者在科技创新领域的长期投资理念将起到重要作用。通过ETF产品，发挥分散投资风险的作用，进一步提升投资科创板的性价比，提升市场有效性，发掘科创板核心资产的投资价值，助力科创板不断发展壮大，让更多的投资者分享科创的投资成果。

荣膺则将影响总结为三个方面。首先，科创50ETF的推出，将为科创板优秀企业引入被动增量资金，给科创50行情带来有力支撑；其次，未来随着科创50ETF规模的增长，指数化投资会进一步吸引社保、保险、QFII、养老金等中长线资金注入，有利于增强科创板的机构占比，推动板块更快的发展成熟；第三，科创50参与者结构的多元化有利于稳定其二级市场价格，形成正向循环，增强各类投资者参与科创板投资的信心。长期来看，将真正做到服务实体经济，并在推动中国创新产业发展方面起到更为关键的作用。

“科创板ETF的发行一方面可以支持中国科创事业的发展，另一方面也可以优化科创板市场的资金结构，倡导理性投资，对于科创板长期健康发展有好处。”柳军非常看好首批科创板ETF的前景。

林伟斌表示，科创板50指数集中了科创板的龙头公司，无论是增速还是稳定性，都是中国科技的先锋队。在全球科技升级及国产自助可控双周期的驱动下，未来2～3年的业绩大概率将会处于高增长状态。科创50指数每季度进行一次成份股调整，指数的新陈代谢，吐故纳新，投资者可以以此为窗口，去观察、参与中国科技的萌芽、生长、成熟的过程。