九分钟速读《哈利·布朗的永久投资组合》全书，立马可上手实践

1970年，哈利布朗在其第一本书《如何在即将来临的资产缩水中获利》中认为美国将放弃美元-黄金本位制，由此引发通货膨胀，并建议读者买入黄金和白银。

1971年尼克松总统真的放弃了美元-黄金本位制，黄金从消息公布后的35美元/盎司开始，10年时间里涨至850美元/盎司（2012年超过2200美元/盎司）。

哈利布朗由此声名大噪，《哈利·布朗的永久投资组合-无惧市场波动的不败投资法》由罗兰和劳森著作，总结了哈利布朗一生的心血和经验。

其中“金融安全的16项黄金法则”最重要：

1. 职业生涯的现金流很重要

2. 高风险投资不假设能回本

3. 有计划的投资而非押注希望的投机

4. 没有人可以预测未来

5. 没有人可以掌握市场

6. 过去不代表未来，交易系统会失效

7. 不要使用杠杆

8. 不要让他人帮你决策

9. 不做不懂的投资领域

10. 资产不能完全托管给投资机构，防止欺诈消亡

11. 通过多元化资产来防止严重亏损

12. 如果要投资，使用可以完全亏损的资金

13. 保持部分资产在国外进行风险对冲

14. 部分避税计划可能违法，需小心谨慎

15. 留部分资金享受生活

16. 如果对一项投资有疑虑，宁可不做

哈利布朗认为投资市场是不确定的，而通货膨胀是确定的，投资者需要拥抱市场的不确定性来面对通货膨胀。

美国在过去40年里通胀均值在4.4%，这意味着1美元在10年后只有0.67美元的购买力，40年后只有0.17美元的购买力，如果通胀率为10%，第10年就只剩下39%的购买力，足足损失60%。

哈利布朗用永久投资组合与经典的股债仓位分配（股/债仓位分别为75/25、50/50、25/75）的年均收益进行了对比（扣除通胀后）

可以看到中期10年的走势中，永久投资组合均获得了正收益，更加稳健，即使在1987年股灾，2000年互联网泡沫，2007年房地产泡沫中，永久投资组合一直在前进。

几乎没有投资策略可以几十年平稳且有持续收益，永久投资组合算一个。

投资成功三要素

简单：复杂和不透明的投资产品尽量不碰

安全：配置多元化资产的安全性远胜于单一资产的安全性

稳定：整体波动小，心理上无惧，情绪上就能管理好

永久投资组合走势如下：

永久投资组合资产配置揭秘：

股票、现金、债券、黄金4类资产各占1/4就产生了神奇的效应。

哈利布朗同时指出了其他传统投资问题点：

不少投资者认为自己的投资已经分散化了，但事实是资产偏好通常是根据过往收益确定的（尽管本人可能还没有真正意识到这一点），资产间的相关性也比较高，曾经的业绩优秀是因为一荣俱荣。所以出现风险时也一定会一损俱损。鉴于此，哈利布朗保持各25%平均配置，真正拥抱不确定，不偏好某一类资产。

哈利布朗建议投资的4类资产，分别对应经济运行的4种情况：

（1）经济繁荣利好股票和债券；

（2）通货紧缩利好债券和现金；

（3）经济衰退不利好任何资产，但现金储备在这段时期却充当了缓冲器的作用；

（4）通货膨胀利好黄金；

具体买入资产和原因

股票：

收益统计说明长期股票收益最高，风险是中短期不够稳健。

哈利布朗推荐被动的标普500基金（代表性好，费用低，透明），并指明主动管理基金本身就是市场平均，加上费用长期不可能击败市场平均，你只要被动的持有市场，投资初心是取得平均，最后一定会超越平均。

哈利布朗说如果你是一家上市公司的员工，领取薪资后应该投资其他公司股票，避免买入自家公司股票时发生股价和薪资双重下降的风险。（这点很有意思，对于其他投资者而言，如果上市公司员工更多内部持股才更能体现公司与投资者的利益一致性，角度不同得出不一样的结论）

债券：

企业债很复杂，存在违约风险，哈利布朗建议为25年-30年的美国国债（其次是跟踪良好的长期国债基金），政府信用担保，名义上是固定利率。风险是受利率影响大。（通胀保值债券不可信，发行的通胀债券的机构正是造成通胀的机构）

现金：

华尔街俗语说“现金无用”，但实际上在1981年经济衰退时，现金是所有资产里表现最好的。它不但可以安心度过市场回调，也在再平衡后买入更吸引力的资产，使得市场恢复后整体收益更多。风险也很明显，正常的年份里跑不赢通货膨胀。哈利布朗推荐中短期国债和货币基金代替现金。

黄金

黄金是工具，不是信仰，尽管黄金的波动较大，但整体与其他资产结合起来，可以降低波动，可以对抗高通胀和地缘政治风险，更何况多国中央银行均有黄金储备，黄金是最后一道防线。风险则为黄金无法产生利息，长期市场繁荣时黄金还可能亏损。

持有黄金上，哈利布朗建议是实物黄金，比如美国发行的鹰扬金币，自行保管，实在保管不便再选择黄金ETF，黄金股和其他大宗商品则无法代替黄金。

投资组合具体运作

运作的关键在于分散，这里的分散不是指资产种类的分散，而是选择多家经纪商，多家资产管理公司。

比如先锋集团和富达投资集团等基金均有股票基金，将25%的股票资产分散购买这些公司的低费用产品。其他资产同理。这样可以防止单家资产管理公司出事。最大可能的保护自己的财产（不光资产多元化，选择服务的金融机构也要多元化）。

哈利布朗认为，定投的作用效果不大，希望择时来摊平成本的，同时也可能摊平了收益。

永久投资组合的买入可以一步到位，长期持有，而不用担心择时问题，拉长时间来看，最后收益相差无几。

再平衡方式

刚开始的各25%的资产会随着时间比例会有变化，比如一般情况下股票占比会越来越大，这样当股票大跌时，面临的回撤也会大，定期/不定期把各资产份额重新调整到1/4可以降低整体波动，并得到更多的收益。

哈利布朗给出的建议是当任何一个单一资产达到总比例的35%或下降到总比例的15%（即35/15%再平衡）时，这时机械的将各资产重新调整到各25%即可。

其他答疑

有增量资金用于投资时，先补足现金部分比例，起码25%，或者一直增加到占比35%时再平衡。（股息分红同理，正常无需再投资，先放在现金管理，达到35/15比例触发再平衡）

退休或者用钱时，优先取25%的现金部分，触发占比15%时再平衡。

当然投资者也可以选择30/20%的触发调整方式，一旦决定，就坚决执行。

各国的情况不同，各国的投资者尽量投资自己国家的对应资产，建立各1/4的永久投资组合。

如果觉得永久投资组合无聊，自己有更好的眼光（虽然后来很可能被证明是错误的，也有万一成功的几率），哈利布朗说可以拿不用的钱来建立一个可变投资组合，比如更喜欢股票，就用永续投资组合以外的钱买股票，如果觉得组合中缺少房地产投资，也可以买REITS基金，但无论如何确保这些钱是可以损失的。

后记

该书提供了一种实践性非常强又简单的策略，大家读完就能上手建立自己的组合。

1972年至2011年共40年的时间里，永久投资组合的年化复合收益是9.5%。即当初投资1元，40年后变成了37.7元。

国内投资的测算：

股票对应沪深300净收益指数

债券对应中债-国开行债券总财富(7-10年)指数

现金对应中债-国开行债券总财富(1-3年)指数

黄金对应上海黄金交易所黄金9999指数

这样国内2005年至2019年共15年的时间，复合收益大概也是9%，风险点就是近5年黄金表现不好，整体回撤大一些，可能会有20%。这说明该永久组合整体确实是有效的。

有兴趣的朋友自己可以回测。