贵州茅台下跌倒下并不意味着市场就会泥沙俱下

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　　今天市场盘面一度非常崩，一些基金重仓股出现了崩塌的势头。此前被公募基金极度看好的恒瑞医药、长春高新等个股最近都走的极其难看，最令人崩溃的就是贵州茅台似乎也有撑不住的趋势。

　　要知道贵州茅台可是如今公募基金持仓最多的股票。茅台这只公司商业模式是非常清楚的，因为他的量和价都是明牌。比如现在茅台市场价2800一瓶，还不一定买得到，一瓶难求。但它的出厂价969，超市价1299，未来的提价可能是很大的。

　　对于渠道来说，10%的利润率就已经非常高了。没有一个生意是我给酒厂打钱，第二天他发一瓶酒给我，第三天我把他卖掉可以赚10%，这个生意肯定谁都愿意做。

　　未来的量也是比较确定的，产量也会稳定增长，今年3.4万吨，未来可以做到6万吨。总的来说茅台，商业模式非常好，现金流很好，轻资产。

　　这也就成就了贵州茅台的持续上涨，和公募基金的抱团买入。

　　但现在逻辑出现了变化，就是贵州茅台开始为地方擦屁股了，此例一开，贵州茅台一直为人诟病的管理问题就会被拿到台面上来说。贵州茅台如果崩塌了，公募基金的深度调整就开始了。

　　这里的逻辑其实已经比较清楚了：

　　一、公募基金重仓股的分化才刚刚开始，公募基金和北上配置资金的共同重仓股仍有较大浮盈。市场的持续震荡，会导致公募基金投资者的赎回风险增加，这意味着公募重仓股的调整不是结束，而是分化加剧的开始。

　　二、受新冠影响较为严重的交运、汽车、家纺等板块近期跑赢了市场，寻找市场洼地和边际变化的交易逻辑正在受到市场认可。

　　三、虽然整个消费板块估值较高，但具体到个股上，部分可选消费的确定性和成长性都足以消化估值，仍然值得配置。

　　市场回归均衡风格已然是必然趋势，贵州茅台倒下也并不意味着市场就会泥沙俱下，相反会有新的带头大哥回归顶住市场。我们看好中国平安、招商银行等个股从后排插上，顶住市场。

　　这里我们对于银行板块股还是坚定看多，逻辑也是非常清楚的。

　　一、 信用业务周期性特征淡化，对负债、资产端的管理能力提升以及净息差的持续稳定，有利于盈利的可持续性，有用P/E进行估值的基础；

　　二、从重资产模式转向轻资产，非息收入占比有望接近甚至超过50%，不再那么适合P/B；

　　三、消费信贷、资产管理、财富管理和金融科技等业务持续发展，推动ROE稳定在15%-20%，更适合用盈利估计估值。

　　如果熬不住黎明前的黑暗，就看不到朝阳的绚丽。