唯品会连续31个季度盈利，股价为什么还暴跌近20%？

8月19日晚间，唯品会发布了今年第二季度财报。数据显示，唯品会营收达241亿人民币，同比增长6%，高于市场预期的237.45亿元；净利润达15.36亿元人民币，同比大增88.9%，高于市场预期的11.54亿元。

值得注意的是，这是唯品会连续31个季度实现盈利。

在唯品会董事长兼CEO沈亚看来，是用户增长继而推动了营收增长，而用户增长也表明消费者对唯品会高性价比货品的肯定，“显示出了品牌特卖这一生意模式的强大生命力”。

二季度，唯品会活跃用户数增至3880万人，同比增长17%，总订单数为1.705亿，相比去年同期的1.478亿单增长15%，GMV突破384亿人民币，同比增长9%。

不过，这么可观的财务和运营成绩并没有得到市场认可。财报发布后，唯品会盘前股价跌幅超过10%，开盘后公司股价跌幅超过20%，最终收盘跌19.45%，是2018年5月以来最大单日跌幅。

营收、净利双增 为什么股价却暴跌近20%？

值得一提的是，在公布增长的数据指标后，唯品会也对外透露其CFO（首席财务官）杨东皓将离职的消息，这或是直接引发唯品会股价暴跌的重要原因。

在财报中，唯品会宣布杨东皓因个人原因离职，这一决定将于今年11月正式生效，目前杨东皓已出任公司非执行董事一职，唯品会也正物色新的人选担任CFO。

杨东皓在唯品会工作时间长达9年，并经历了唯品会上市、与京东腾讯联盟、收购杉杉集团等重要时刻。

这一内部高层变动，也让外界对唯品会的未来发展有所揣测。尽管沈亚和杨东皓在电话会议中都进一步说明，CFO于今年11月卸任是出于个人原因，唯品会方面也已经开碍事物色接任者，但资本市场的反应却十分直接。

另外，与杨东皓的离职相比，对股价影响更为重要的是，唯品会对三季度的业绩增长估计信心不足，其预计2020年第三季度总净营收将达到206亿元至216亿元，同比增长约5%至10%，这一数值低于分析师的预期。

作为电商类平台，京东集团2020年第二季度录得收入2011亿元，同比增加33.8%，而唯品会的营收增速未达10%，且第三季度的预期也仅约增长5%至10%。

而在财报电话会议上，唯品会CEO沈亚回应分析师提问时表示，第三季度通常是电商平台的淡季，也是服装产品的淡季，但公司对今年第四季度有更高的预期，除了行业性的促销活动外，还有更高的客单价，公司对下半年的前景表示乐观。

此外，拿电商类平台非常重要的月活跃用户来说，唯品会今年第二季度的月活跃用户虽然达到了4000万左右，但是与阿里、拼多多和京东4亿至7亿的体量相比仍无法相提并论。

而在用户规模实现17%增长的背后，是唯品会在市场营销上的投入力度大大增强。沈亚也表示，自今年4月底以来，唯品会投入了更多精准营销以及综艺电视节目等，“投后效果不错，新客增长效果也很好”。

其投入规模，沈亚并未给出一个具体数字，但在唯品会的第二季度的财报中或许可以隐隐窥出，有一组数据相较去年同期是在下降的，那就是毛利率。

杨东皓解释，这是因为在616年中大促中，唯品会为带动用户新增和营收增长，发放了更多深度折扣和优惠券，在这一方面投入了较大营销费用。

除此之外，唯品会的质量及退单也频频被人诟病，声称主打正品特卖的唯品会可谓自打脸，信誉遭到越来越多用户质疑。

据黑猫统计，该平台上有近7000条关于唯品会的投诉，内容大多以退款、假货等为主，且消费者在投诉后问题并没有实际解决。

对于连续盈利了31个季度的唯品会而言，市场的关注点不仅仅是它下一个季度的营收如何，而是CFO“换新”能否让它更赚钱，同时，花钱招揽来的客户粘度也有待考察，如何保持商品的真实性也同样值得深思。