资本博弈下的领地集团，IPO真能挽救高负债率？

截至2020年2月29日，领地开发中物业总规划建筑面积达734.43万平方米，开发中物业大幅度增加，给该公司带来更大的资金要求，或许正是因此，领地才迫切需要上市以解资金之渴，只不过，丰厚但不算优质的土地以及竞争力不佳的产品力能不能获得资本市场的认可，有待考察。

2020年4月9日，领地集团向港交所提交招股书，数据显示，该公司于2017年、2018年及2019年，领地录得收益分别人民币53.38亿元、45.14亿元及75.68亿元。同期，毛利率分别为20.1%、35.7%及27.8%。在收益上，2018年出现下滑，且近几年的毛利率也很不稳定。

根据招股书，领地在2017年、2018年及2019年，净利率分别为12.2%、11.5%及8.9%，呈现出逐年下滑的趋势，和行业平均水平相比，有较大的差距。

盈利能力颇弱，资本扩张的后遗症

据悉，领地集团在经过21年的扩张，从以房地产开发为核心业务的领地，现已经开发了90个处于不同发展阶段的房地产项目，其中74个项目由其旗下公司主体开发，16个项目由其合营企业及联营公司开发。

截至2020年2月29日，领地开发中物业总规划建筑面积达734.43万平方米，开发中物业大幅度增加，给该公司带来更大的资金要求，或许正是因此，领地才迫切需要上市以解资金之渴，只不过，丰厚但不算优质的土地以及竞争力不佳的产品力能不能获得资本市场的认可，有待考察。

如今，规模不断壮大的领地正在冲刺资本市场，虽然其营业额、收益率、净利润都在以亿元级为单位不断增涨，但是其在众多项目的开发过程中争相出现的建筑质量问题、经营风险问题、信用危机问题等，也应该让证券管理机构看到，让机构投资者和公众投资者看到。

房地产，是一个资金密集型行业，房地产开发公司的来往账务往往额度都很大。按国家税务政策，房地产开发公司在房屋销售过程中是不能偷税漏税的。

但是，领地旗下的一个项目公司曾经被查出连带涉嫌偷税漏税行为。

2019年7月，成都市成华区住房建设与交通运输局曾发布一则通报，称成都领地泛太房地产开发有限公司在委托成都睿恒房地产营销策划有限公司代理销售其在成都青龙场开发的海纳时代项目时，违规收取房款外的服务费用，涉嫌存在偷税漏税行为。

据工商资料，海纳时代项目的开发主体为成都领地泛太房地产开发有限公司，该司由领地集团有限公司100%控股，该司跟成都悦航房地产、成都领跑房地产、新津菁阳投资、成都新隆置业、重庆泛太房地产、惠州领域房地产等公司均有参控股关系，均属领地集团旗下开发主体。

规模和杠杆，历来是房地产不可调和的矛盾，领地地产选择了后者。因为不断地借贷拓展，2019年领地集团的净资产负债比率高达1.4倍，相较来两年前的0.6倍足足翻倍。

而在2019年，全国百强房企资产负债率均值为78.7%，领地集团风险明显偏高。

更为不利的是，杠杆率还有进一步上升的趋势，从经营现金流量中可见一斑。通常，经营现金流量为正，企业能够通过自身运营回血，并不需要过多的借贷。但领地集团已连续三年录得经营现金流净额为负，其中2019年现金净流出31.12亿元。

对领地集团来说，打通资本市场，在拓宽融资渠道的同时，也是家族企业迈向现代企业管理制度的特征。这次上市，领地究竟是势在必行还是骑虎难下呢？