千禾味业：小而美的西部酱油小龙头

　　作者：薛定愕的猪

　　来源：雪球

　　千禾味业，总部位于四川的西部酱油小龙头 ， 千禾味业 ， 快速增长的业绩 ， 一下子吸引了我 。

　　市场上做酱油的只有两家 ， 一家叫海天味业 ， 另外一家叫其他 。 而本次文章的主角 ， 正在努力突围 ， 成为龙头的主要竞争对手 ： 千禾味业 。

　　某东上不登录账号 （ 没有智能个性推荐 ） 下搜一搜 “ 酱油 ” 二字 ， 出来的就是下面的内容 。

　　我截取了最前面的四行商品展示 。 总共20个商品展示 ， 其中11个是海天的 ， 4个李锦记的 ， 5个千禾的 ！ 不过虽然李锦记的数量少 ， 但它单品销量高 ， 然而李锦记是HK的一家不上市的私营的家族集团 （ 全球调味品霸主 ） ， 就无法做深入研究 。

　　某东前20个商品展示中 ， 海天 ： 11个 ； 千禾 ： 5个 ； 李锦记 ： 4个

　　“ 在一个行业中 ， 永远要跟踪处在最顶端的两家或三家公司的股票 ” ， 《 股票魔法师 》 中如是说 。 千禾味业 ， 正是龙头海天味业的顶级竞争对手之一 ！

　　8月14日周五晚间 ， 千禾味业发布2020年半年报 ， 披露上半年的经营数据 ： 营业收入 7.99亿元 ， 同比增长 34.53% ， 其中调味品实现营业收入 7.21 亿元 ， 同比增长 45.42% ； 实现归属于上市公司股东的净利润 1.57 亿元 ， 同比增长 79.85 % ； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.54 亿元 ， 同比增长 91.91% 。

选取过去5个季度来单独分析 。

营收一直以25%左右的增速在稳定增长 ， 而扣非利润除了2019年第4季度的数据异常之外 ， 其他季度都保持了远高于营收的增速 ， 2020年第2季度的甚至于扣非同增142.48% ， 一季度全面向好的数据 ， 已经在暗示着千禾味业市场开拓得到了回报 ， 而第二季的业绩无疑正式宣告了千禾进入快速发展的通道 。 数据也显示 ， 千禾味业最新的毛利率为49% ， 净利率为19% ， 分别比2019年增3%和5% 。 这是非常好的营收利润数据 ！

　　这么好看的容貌 ， 一下子就吸引了喜欢欣赏美的我 。 以下我将摆客观数据和主观意见 ， 谈谈对她的想法 。

　　1. 千万别以为增长只是一时的 ， 对于日常的消费品行业 ， 一旦销售的渠道打开 ， 就像脱缰的野马在原野上飞驰一样 ， 不遇到特殊情况是不会立刻停下来的 ， 而千禾味业的奔跑才刚刚开始 ！

　　2.调味品的价格上涨空间巨大 。 因为调味品使用量很少 ， 对价格的感知不强 ， 而对健康的要求却会越来越高 ， 从而推动调味品逐渐走向高端 。 价格感知不强 ， 例如我们再买盐的时候 ， 5元一袋的盐能用一两个月甚至更久 ， 容易让消费者认为也没有增加什么负担 ， 但5元一袋的盐对于厂家来说利润必然比2.5元的盐高了很多甚至翻倍 。 同理 ， 适用于酱油 ， 千禾酱油主打 “ 零添加 ” ， 价格比海天酱油普遍高一些 ， 现在看来它已经逐渐稳固市场并快速的拓展 。

　　3. 调味品属于强刚需产品 ， 宏观经济的萎缩或动荡对它的影响较小 ， 但经济的发展却使消费升级 。 这也就降低了股价下跌的可能 。 很多人包括我也在担心目前的国际环境对我账户的影响 ， 所以我的目前也更多地关注内生经济的公司上 ， 消费品行业正是一个非常好的选择 。 当然医疗也是 。

　　4. 在目前上市的几家调味品企业的对比如下 ， 可以看出海天味业真是一骑绝尘 ， 如此高的市场占有率 ， 作为龙头溢价 ， 我认为它的估值是完全可以理解的 。 海天的市占率高 ， 使得它在做市场推广时 ， 销售费用必然很低 ， 这点从高净利率可以看得出来 ， 与千禾味业同样的毛利率 ， 净利率却高了一倍 ！ 在2019年的数据 ， 乍眼一看千禾味业的营收增长27% ， 但利润增速居然是负值 ？ 那是因为2018年的利润明显偏高 ， 有些异常 ， 才令它是负值 。 成熟的投资者当然不会被这个简单的数值欺骗 ， 在2019年4月18日 ， 去年的年报和今年的一季度财报出来之后 ， 千禾味业的股价从20元涨到现在的35元 ！

根据一季度披露的数据 ， 我还整理四家公司的数据 ， 目前只有千禾味业发布了中报 ， 其他3家甚至预告都没有 ， 故无法做比较 。 但有一点可以推理出来 ： 千禾味业在一季度业绩增长就很漂亮 ， 而二季度更是加速发展 ， 也就是业绩的增长一时半会儿是不会停下来的 ！ 而另外三家公司一季度增速较低 ， 二季度的数据预计不会有吸引我眼球的漂亮 。 目前调味品的PE普遍为70+ ， 成长性初现且绝佳的千禾味业 ， 在未来难道不会获得一些成长溢价 ？

5. 做消费品的研究投资 ， 想调研很简单 ， 可以通过京东和天猫超市直接看到销量 ， 推测市场品牌的占有率 ， 也可以通过线下大超市或者零售店 ， 寻找是否有相关品牌的产品 ， 如果有的话 ， 还必须注意展示的数量 ， 从而确定占有率以及当下是否主推 ， 再观察产品的生产日期 ， 推测销售情况 ， 如果热销 ， 生产日期必然是近期的 。 在文章开头 ， 我就展示京东的酱油销售情况 ， 有时间我再去线下超市对比一遍 。

　　6. 就像之前的一样 ， 继续按照我的模式探心仪的对象 。 长期的趋势当然是关注周线图啦 。 走势上看 ， 今年千禾味业股价翻倍了 ， 而快速上涨是4月份以来 ， 4月份股价突破前高 ， 开启上涨的姿态 ， 在7月10前后的小牛市行情中冲到35元 。 目前在这个位置已经震荡5周 ， 消化涨幅和积累再次上涨的动能 。 外资持仓在7月份之前增持到5.7%流通股的占比 ， 但在过去的一个月动态调整中 ， 外资流出了 ， 目前还有3.73% 。

　　7. 基金目前持仓占总市值的比例约为3.4% ， 数据来源于东财的股东分析 。 汇添富 、 广发 、 鹏华 、 泰达宏利等的消费混合基金都有持仓 。 股价的上涨仅仅依靠我们这种给小三 （ 散 ） 是不行的 ， 还必须靠大户的大额购买且稳定持仓来推动它的上涨 。 后续就靠外资和基金的购入了 ！

　　8. 马前炮地侃谈估值和预测 ： 目前1.57亿元 ， 消费零售品全年的利润分布比较均匀 ， 故预计2020年利润为3亿元 ， 按目前市值233亿元来看 ， 今年的PE已高达78倍 。 但其他的调味品增速几乎没有也是70多倍的PE ， 这岂不是不太公平 ？ 而且进入下半年 ， 估值即将切换到明年 ， 如果千禾味业的增速还能维持在50%以上 ， 现在的估值对比来看 ， 是不是像捡了便宜一样 ？ 估值不是绝对的 ， 不必太在意 。 未来一年内能看到多少元 ？ 我觉得可以再定个小目标吧 ： 60元 。

　　9. 以上主观或客观都需要个人再进行判断，目前我并没有持有千禾味业 ， 但不保证接下来不会持有 。

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