利盟扭亏为盈，纳思达再起风！募资55亿收购奔图电子100%股权

2016年，那时的纳思达还叫艾派克，公司通过联合投资者杠杆收购美国中高端激光打印机品牌利盟国际100%股权，交易对价高达260亿元人民币，震惊全球。直至今日，这起声势浩大的“蛇吞象”跨境并购案仍然被资本圈津津乐道，是并购从业者必须研究的经典案例之一。收购完利盟之后，纳思达一举跻身世界打印机行业的先进企业，奠定国内打印机龙头地位。如今，纳思达再次发起巨额并购，向自主可控的信息安全打印机产业链挺进。

7月22日，纳思达发布关于筹划重大资产重组的停牌公告，拟筹划通过发行股份及支付现金的方式购买珠海奔图电子有限公司（以下简称“奔图电子”）100%股权，并募集配套资金。7月29日，纳思达发布收购预案，公司拟向汪东颖、李东飞、曾阳云、吕如松、珠海横琴金桥一期高端制造股权投资合伙企业（有限合伙）、严伟、珠海奔图和业投资中心（有限合伙）等发行股份及支付现金收购其持有的奔图电子100%股权。同时拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过550,000.00万元。本次交易完成后，奔图电子将成为上市公司全资子公司。

奔图电子是一家完整掌握打印机核心技术和自主知识产权，集研发、设计、生产、销售打印机、耗材及文印输出解决方案为一体的企业。奔图电子已全面构建从耗材到打印机整机生产的全产业链布局，主要产品包括A4黑白激光打印机、A4彩色激光打印机、A3黑白激光复合机、A3彩色激光复合机、彩色数码印刷机、高速扫描仪等，其激光打印机位居中国信息安全打印机领先地位，产品广泛适用于家庭及办公文件的打印、复印、扫描及传真需求。

实际上在本次交易的交易对方中，汪东颖、李东飞、曾阳云为纳思达的实际控制人，吕如松为上市公司控股股东珠海赛纳打印科技股份有限公司的董事且为珠海奔图和业投资中心（有限合伙）的执行事务合伙人，严伟为上市公司董事兼总经理，汪栋杰为上市公司董事兼高级副总裁且为珠海奔图恒业投资中心（有限合伙）的有限合伙人，以及其他交易对手大都为纳思达的高管或控股股东高管。因此，本次交易构成关联交易。换句话说，奔图电子和纳思达本就是同根同源。

本次交易前，奔图电子已托管至纳思达，在生产和销售资源上进行整合，本次交易后双方将进一步发挥协同效应，为纳思达打造自主可控可信的生态体系，为构建自主可控的信息安全打印机产业链提供可靠的基础保障。

2016年，那时的纳思达还叫艾派克，公司通过联合投资者杠杆收购美国中高端激光打印机品牌利盟国际100%股权，交易对价高达260亿元人民币，震惊全球。直至今日，这起声势浩大的“蛇吞象”跨境并购案仍然被资本圈津津乐道，是并购从业者必须研究的经典案例之一。收购完利盟之后，纳思达一举跻身世界打印机行业的先进企业，奠定国内打印机龙头地位。如今，纳思达再次发起巨额并购，向自主可控的信息安全打印机产业链挺进。

7月22日，纳思达发布关于筹划重大资产重组的停牌公告，拟筹划通过发行股份及支付现金的方式购买珠海奔图电子有限公司（以下简称“奔图电子”）100%股权，并募集配套资金。7月29日，纳思达发布收购预案，公司拟向汪东颖、李东飞、曾阳云、吕如松、珠海横琴金桥一期高端制造股权投资合伙企业（有限合伙）、严伟、珠海奔图和业投资中心（有限合伙）等发行股份及支付现金收购其持有的奔图电子100%股权。同时拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过550,000.00万元。本次交易完成后，奔图电子将成为上市公司全资子公司。

奔图电子是一家完整掌握打印机核心技术和自主知识产权，集研发、设计、生产、销售打印机、耗材及文印输出解决方案为一体的企业。奔图电子已全面构建从耗材到打印机整机生产的全产业链布局，主要产品包括A4黑白激光打印机、A4彩色激光打印机、A3黑白激光复合机、A3彩色激光复合机、彩色数码印刷机、高速扫描仪等，其激光打印机位居中国信息安全打印机领先地位，产品广泛适用于家庭及办公文件的打印、复印、扫描及传真需求。

实际上在本次交易的交易对方中，汪东颖、李东飞、曾阳云为纳思达的实际控制人，吕如松为上市公司控股股东珠海赛纳打印科技股份有限公司的董事且为珠海奔图和业投资中心（有限合伙）的执行事务合伙人，严伟为上市公司董事兼总经理，汪栋杰为上市公司董事兼高级副总裁且为珠海奔图恒业投资中心（有限合伙）的有限合伙人，以及其他交易对手大都为纳思达的高管或控股股东高管。因此，本次交易构成关联交易。换句话说，奔图电子和纳思达本就是同根同源。

本次交易前，奔图电子已托管至纳思达，在生产和销售资源上进行整合，本次交易后双方将进一步发挥协同效应，为纳思达打造自主可控可信的生态体系，为构建自主可控的信息安全打印机产业链提供可靠的基础保障。

奔图电子在2018年、2019年及2020年1-6月分别取得营业收入10.21亿元、15.08亿元、7.46亿元，分别取得净利润223.41万元、18,986.80万元、3,432.23万元。可以看到，奔图电子2019年的营收和净利润有了明显提升，营收同比增长47.70%，净利润同比增长8398.63%，2020年上半年业绩情况也处于不错的状态。

显然，奔图电子在注入上市公司之后，除了技术上的协同整合和竞争优势，也将大幅提升纳思达的盈利能力，未来可期。

值得关注的是，此前纳思达在收购利盟国际之后，并表当年盈利能力虽然直接翻了几倍，但是后来的业绩增长却不见提升，甚至出现下滑。纳思达2018年、2019年的营业收入同比增长率分别为2.83%、6.25%，归属母公司股东的净利润同比增长率为0.14%、-21.71%。与此同时，由于先前杠杆收购利盟国际，公司背负了巨额债务，直至2019年纳思达的资产负债率仍高达74.64%，巨额商誉和高负债率一直被市场认为是悬在头顶的达摩克里斯之剑。

关于市场对纳思达的评价的反应，从纳思达近几年的股价我们或许也能窥探一二，公司股价一直在一定幅度的箱体波动，不上不下，并没有明显的突破，这隐约也代表了市场的担忧。

在收购完利盟国际这个巨无霸之后，纳思达花了整整三年时间进行双方整合。纳思达在2019年财务报告中披露，2019年利盟打印机销量同比增长8%，该增长率位居全球市场前列。全年实现利润总额（税前利润）33,018万元，同比增长382%，实现并购后首次的扭亏为盈，连续两年经营利润稳步攀升，标志着利盟的经营及业务已进入持续良好的发展轨道。

整合效果开始显现，这意味着纳思达也将开始进入新的盈利增长通道。

事实上，纳思达一直是一家“上进”的公司，在产业+资本运作上也非常娴熟，称为“并购狂魔”也不为过。

纳思达自2000年成立至今，历经借壳上市和多次收购兼并，不断拓展经营范围。2000年创立格之格品牌进军墨盒领域；2004年成立艾派克微电子，通过10年的发展逐渐成为了领先的打印耗材芯片服务提供商，2014年在深圳通过借壳珠海万力达顺利上市。

2015年6月公司收购美国打印耗材领先企业SCC并不断加以整合，成为世界通用耗材领域的龙头企业；同年10月，公司控股芯片设计公司杭州朔天，收购晟碟科技，在国内打印耗材芯片领域取得领先地位。2016年公司通过联合杠杆收购美国中高端激光打印机品牌利盟，此举将公司的业务范围拓展到了打印机整机、中高端原装耗材、打印管理服务等领域，通过和奔图打印机的中高低端互补，扩大公司在打印机市场和原装耗材上的竞争力；2017年3月，公司收购拓佳科技、欣威科技、中润靖杰三家打印耗材公司，进一步提升在国内通用耗材的领先地位，在墨盒、硒鼓这两个规模最大的通用耗材领域均居于龙头地位。2017年7月公司分离出售利盟软件ES业务，大大降低债务成本；2018年顺利量产PCRAM产品并顺利竞标成功南方电网配电安全芯片项目。

在经历了多次海内外行业并购后公司顺利完成了从芯片、耗材向打印机全产业链的布局，成为国内打印机领域的龙头企业。

目前，纳思达的耗材芯片及打印机主控芯片处于全球细分行业领先的市场地位，打印机兼容耗材处于全球细分行业的龙头地位，打印机出货量全球排名第四位。其中，奔图激光打印机处于中国信息安全打印机领先地位，利盟激光打印机处于全球中高端激光打印机领先地位。

收购奔图电子完成后，此前托管的奔图电子和纳思达将在业务协同和财务上完全打通，今年恰巧是纳思达成立20周年，公司或将也迎来一个新的飞跃点。

奔图电子在2018年、2019年及2020年1-6月分别取得营业收入10.21亿元、15.08亿元、7.46亿元，分别取得净利润223.41万元、18,986.80万元、3,432.23万元。可以看到，奔图电子2019年的营收和净利润有了明显提升，营收同比增长47.70%，净利润同比增长8398.63%，2020年上半年业绩情况也处于不错的状态。

显然，奔图电子在注入上市公司之后，除了技术上的协同整合和竞争优势，也将大幅提升纳思达的盈利能力，未来可期。

值得关注的是，此前纳思达在收购利盟国际之后，并表当年盈利能力虽然直接翻了几倍，但是后来的业绩增长却不见提升，甚至出现下滑。纳思达2018年、2019年的营业收入同比增长率分别为2.83%、6.25%，归属母公司股东的净利润同比增长率为0.14%、-21.71%。与此同时，由于先前杠杆收购利盟国际，公司背负了巨额债务，直至2019年纳思达的资产负债率仍高达74.64%，巨额商誉和高负债率一直被市场认为是悬在头顶的达摩克里斯之剑。

关于市场对纳思达的评价的反应，从纳思达近几年的股价我们或许也能窥探一二，公司股价一直在一定幅度的箱体波动，不上不下，并没有明显的突破，这隐约也代表了市场的担忧。

在收购完利盟国际这个巨无霸之后，纳思达花了整整三年时间进行双方整合。纳思达在2019年财务报告中披露，2019年利盟打印机销量同比增长8%，该增长率位居全球市场前列。全年实现利润总额（税前利润）33,018万元，同比增长382%，实现并购后首次的扭亏为盈，连续两年经营利润稳步攀升，标志着利盟的经营及业务已进入持续良好的发展轨道。

整合效果开始显现，这意味着纳思达也将开始进入新的盈利增长通道。

事实上，纳思达一直是一家“上进”的公司，在产业+资本运作上也非常娴熟，称为“并购狂魔”也不为过。

纳思达自2000年成立至今，历经借壳上市和多次收购兼并，不断拓展经营范围。2000年创立格之格品牌进军墨盒领域；2004年成立艾派克微电子，通过10年的发展逐渐成为了领先的打印耗材芯片服务提供商，2014年在深圳通过借壳珠海万力达顺利上市。

2015年6月公司收购美国打印耗材领先企业SCC并不断加以整合，成为世界通用耗材领域的龙头企业；同年10月，公司控股芯片设计公司杭州朔天，收购晟碟科技，在国内打印耗材芯片领域取得领先地位。2016年公司通过联合杠杆收购美国中高端激光打印机品牌利盟，此举将公司的业务范围拓展到了打印机整机、中高端原装耗材、打印管理服务等领域，通过和奔图打印机的中高低端互补，扩大公司在打印机市场和原装耗材上的竞争力；2017年3月，公司收购拓佳科技、欣威科技、中润靖杰三家打印耗材公司，进一步提升在国内通用耗材的领先地位，在墨盒、硒鼓这两个规模最大的通用耗材领域均居于龙头地位。2017年7月公司分离出售利盟软件ES业务，大大降低债务成本；2018年顺利量产PCRAM产品并顺利竞标成功南方电网配电安全芯片项目。

在经历了多次海内外行业并购后公司顺利完成了从芯片、耗材向打印机全产业链的布局，成为国内打印机领域的龙头企业。

目前，纳思达的耗材芯片及打印机主控芯片处于全球细分行业领先的市场地位，打印机兼容耗材处于全球细分行业的龙头地位，打印机出货量全球排名第四位。其中，奔图激光打印机处于中国信息安全打印机领先地位，利盟激光打印机处于全球中高端激光打印机领先地位。

收购奔图电子完成后，此前托管的奔图电子和纳思达将在业务协同和财务上完全打通，今年恰巧是纳思达成立20周年，公司或将也迎来一个新的飞跃点。