农夫山泉流进港交所，搬水欠的钱怕是要股民还了

文/吴毓桢

编辑/大风

7月31日，证监会正式核准农夫山泉发行不超过13.8亿股境外上市外资股，本次发行完成后，农夫山泉将可登陆港股主板市场，募资规模达10亿美元

而在农夫山泉的招股书中显示，2018年和2019年农夫山泉的收益同比增速分别为17.1%、17.3%。2017年到2019年，农夫山泉全年营收分别为179.41亿元，204.75亿元，240.21亿元，净利润分别为33.86亿元，36.12亿元，49.54亿元。

而最为惊人的是农夫山泉的产品毛利率，在2019年财报中显示，农夫山泉旗下的包装饮用水毛利率为60.2%；茶饮料毛利率为59.7%；功能饮料毛利率为50.9%；果汁饮料毛利率34.7%。对比之下，农夫山泉的毛利率仍要高于行业平均水平。

看似不缺钱，为何急上市？

无论是整体营收净利润，又或是毛利率，农夫山泉看起来并不是一家“差钱”的公司，可如今着急上市又是为哪般呢？

实际上，虽然营收利润很高，但农夫山泉自身却承受了较重的债务压力，从招股书数据来看，2017-2019年，农夫山泉总总负债分别为54.58亿元、65.34亿元和79.14亿元，资产负债率分别为32.83%、31.19%和44.47%。

除此之外，农夫山泉的结构性存款减少34亿，现金及银行结余减少6.81亿。农夫山泉背负较高负债的原因是，在公司在申请上市之前的2019年，突然分红近三年利润95.98亿元。这也同时导致了结构性存款和现金以及银行结余的减少。

并且农夫山泉2019年的押金、员工工资和应付福利以及2019年尚未结算的物流费用增加，也导致其他应付款项及应计费用增加2.51亿元。

在这重重负债与费用的叠加之下，农夫山泉并没有表面上看起来的那么有钱。

图源网络

入局者不断增加，市场竞争再次升级

当前，饮品行业的各个细分类目中都有着对农夫山泉具有威胁性的竞争对手。在瓶装水领域，怡宝、景田两大品牌原本与农夫山泉占据市场的主要份额。

剖析其中，华润、怡宝和景田等瓶装水品牌，通过宣传以及集中规模化生产，及一定的地域效应，也在市场中逐步成长壮大，所占份额也在稳步提升。

而类似康师傅和冰露等产品，更为核心的目的是帮助其母公司拓展旗下产品拓展渠道，或者是增加渠道粘性，并不依靠该产品本身盈利。

但同作为饮品巨头的农夫山泉，也并没有把“所有鸡蛋放在同个篮子里。”从2003年开始，农夫山泉推出了自家的“农夫果园”果汁品牌，又在功能饮料领域推出“尖叫”，凭借着富有新意的包装和“喷射式”的瓶口设计，获得了市场的认可。

农夫山泉旗下饮料产品 图源网络

随后的“水溶”、“东方树叶”、“维他命水”、“茶π”等产品再度将农夫山泉的饮品版图扩大，但面对着国内品牌的新品战略和国外可口、百事等巨头的超大规模产品版图，农夫山泉在各个细分市场与其他品牌的缠斗也愈演愈烈。

打造全球品牌，资本助力不可或缺

对于农夫山泉来说，单纯凭借在国内搬运“大自然的水”很难使其再进一步，而其目前的饮料版图虽在国内小有成就，但把视线放至国际范围内，对比旗下有超160种饮料品牌的世界饮料龙头品牌可口可乐公司，显得很“单薄”。

并且可口可乐公司的品牌策宣计划也一直是业内的典范，其通过铺天盖地式的推广，加之专业对广告团队制作精美富有创意的广告，配合大量广播电视节目冠名赞助形式的合作，让旗下的产品能够在推出后的极短时间内，便同步更迭到人们的眼前。

想要打造世界级的饮品公司并不简单，可口可乐品牌虽然人人皆知，但在2019年的全球广告投放计划中，可口可乐公司给出的投放预算资金高达50亿美元。

与其说推广，不如将之称为“刷存在感”，在饮料这种高替代性的产品中，加深消费者印象是十分重要的，这也使得各大饮料厂商们会将大量经费用于产品的推广。

农夫山泉在产品线的种类上和广告投放量上都远不及世界饮料行业的头部企业，想要涉足其中，找到钱来“烧”便是关键。

同时，诸如可口一类头部公司，已经从饮料公司向投资公司方向发展，旗下的品牌更迭速度很快，更多的是作为商业战略投资，并在运营成熟后进行买卖，也意在更好的垄断行业市场。

农夫山泉目前在国内纯水饮行业占据第一，但在其他细分饮料领域还不足以支撑其龙头地位。负债压力的增大，产品研发扩张的需要，投放预算的增加，都让农夫山泉对资金量的需求不断加大，而募集资金上市便能很好的解决这一问题。

但上市交易也仅能缓解资金这一环节的问题，在规模扩大后，市场的目光将更集中于农夫山泉旗下产品的产品力，投放推广的效率，能否适应市场以及客户的需求，才是农夫山泉国际化的关键。

农夫山泉曾以“有点甜”来标榜自己的产品，上市后的农夫山泉，还能不能让消费者们喝到“大自然的水”，让投资者尝到“农夫山泉的甜”呢？