富凯摘要：三家涉及无人机概念的控股、参股、全资子公司中，一家没有产品可售，一家处于清算状态，一家连续两年净利润断崖式下滑。
作者|股伯通，微信公众号：富凯财经（ID：fukaicaijing）
7月27日早盘，无人机概念降温，京山轻机高开近7%但随即连续下挫，资金纷纷出逃，成交额创下半年多来的新高，换手率也急剧放大。
三大支柱无一亮色
7月24日早盘，高层要求“加强无人作战研究，加强无人机专业建设，加强实战化教育训练，加快培养无人机运用和指挥人才”的消息，迅速引爆了无人机概念股，航天彩虹、长鹰信质直接封住涨停，京山轻机则大幅高开后随即封住涨停。
同花顺解析京山轻机的无人机概念指出，子公司湖北鹰特飞从事无人机研发、制造和销售；参股公司恺德高科从事商用无人机业务；全资子公司惠州三协给大疆无人机马达供应零部件。
富凯君发现，京山轻机今年4月9日回答投资者提问时表示，公司控股子公司湖北鹰特飞智能科技有限公司从事无人机的研发，目前尚无可供销售的产品。
天眼查信息显示，这家成立于2016年6月的公司，由京山轻机董事长李健兼任董事长，公司成立当年有12名员工，2017年有14名员工，2018年却减少到9名员工。公司长时间没有可供销售的产品，或许与其员工如此之少有一定关系。
成立于2015年4月的惠州市恺德高科有限公司更加命运多舛。这是惠州市的中德合作项目，专注于工商业用无人机的研发、生产、制造、销售，当年曾高调宣称“会飞的高端机器人8月问世”。
“源自德国的四旋翼无人机是全球顶尖的工业级多旋翼无人机系统，拥有业内最高等级的安全性、可靠性、专业性，在全世界和亚太地区有非常广泛的商业应用。”中方股东代表、惠州三协董事长王伟介绍，该项目研发生产的商用无人机可用于执行侦察、拍摄、测绘、检测、指挥、搜索、通讯、空投等多种空中任务，拥有更大的任务载荷、更强的环境适应性、更长的续航时间、更优秀的姿态控制，是目前全世界最畅销的专业四旋翼无人机系统。
但仅仅一年之后，恺德高科的公开信息已经显示其是清算状态，直到2019年的公开信息都是清算状态。
2018年12月18日，惠州市惠城区法院发布公告，受理原告惠州市三协精密有限公司、惠州市恺萌创业投资管理有限公司、骆锦红、舒穗诉被告及第三人公司解散纠纷，现依法向惠州市恺德高科有限公司、蒋荣山、刘鑫公告送达起诉状及证据、应诉通知书、举证通知书、诉讼须知、开庭传票、告知合议庭组成人员通知书。
2019年7月14日，惠州市惠城区法院发布公告，向惠州市恺德高科有限公司、蒋荣山、刘鑫公告送达一审判决书。
惠州市三协精密有限公司则是京山轻机在2014年引发市场高度关注的溢价844%的收购标的。当年7月16日，公司董事长李健在收购惠州三协的临时股东大会上对上海证券报表示，收购溢价确实比较高。资料显示，当时惠州三协净资产4768万元，交易估值4.5亿元，未来三年的盈利承诺合计1.53亿元。
此次收购与常见的收购案并无二致，三年承诺期合计实现净利润2.37亿元，但赢利能力随后便开始剧烈下滑。惠州三协2018年实现净利润2391.55万元，同比大幅下滑76%；2019年更是亏损2757.20万元，同比断崖式下滑215%。
2018年，京山轻机对惠州三协计提了6039.72万元的商誉减值准备；2019年，京山轻机对惠州三协计提了3.83亿元的商誉减值准备。
富凯财经发现，早在2018年，惠州三协已经是大疆无人机的供应商，但优秀的大疆并没有将其拉出净利润大幅下滑的泥潭。
市值5年蒸发80%
7月15日，京山轻机发布上半年业绩预告，预计实现净利润5,000万元–6,000万元，同比下降53.73%-61.44%。
原因有三：一是去年同期的业绩中包含4,876万元的天风证券公允价值变动收益，而去年下半年已将大部分天风证券股票出售，本期将剩余天风证券股票全部出售，产生收益10 万元；二是公司实施员工持股计划，本期产生1,046 万元成本费用，上年同期无此项成本费用；三是新冠肺炎疫情对公司生产经营产生了较大影响，导致产品毛利率较高的出口销售收入与上年同期相比有所下降，净利润较上年同期减少。
不过，在没有上述三大因素影响的2019年上半年，京山轻机的净利润依然是大幅下滑，从2018年的2.2亿元下降到1.30亿元，同比下降41%。
这些因素或许能部分解释京山轻机2015年6月以来股价持续下滑的态势。与当年34.38元/股（前复权）相比，今年2月最低下挫至4.99元/股，市值在此期间蒸发超过85%。即使以7月24日的涨停价计算，市值也蒸发近80%。
另一个横亘在京山轻机头上的利空消息是第二期员工持股计划锁定期到期。富凯君查阅发现，第二期员工持股计划持有股票共计9,259,557股，购买价格为4.97元/股，在当前的市场环境下，持股员工如果获利了结，将对股价构成一定的抛压。
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