逆周期因子释放稳定信号，人民币急贬后回稳

在经历前一天的急贬后，5月28日，人民币对美元走势企稳，截至记者下午发稿时，美元/人民币报7.1538，美元/离岸人民币报7.1776。上一日，人民币迅速走贬，在昨晚22时左右，美元/离岸人民币一度触及7.1966，创下2019年9月以来的新低，单日走贬近500bp，美元/人民币的夜盘价格报7.1781。

当下，交易员紧盯7.2这一关键位置。不过，28日的中间价已经释放了稳定信号。

5月28日，人民币对美元中间价调贬185个点，报7.1277，前一交易日报7.1092。“模型预测周四的中间价在7.13以上，但周四实际的中间价明显偏强，也显示逆周期因子发挥了超200点的提振作用，释放了一定稳定信号。”某外资行外汇交易员对记者表示。

一些中外资行的外汇交易员普遍认为，鉴于贸易摩擦、中概股波动等，短期人民币贬值压力加大，美元对人民币可能突破7.18水平已被市场预见，但就全年整体来说，出现人民币单向贬值概率不大，双边波动仍是大概率走势。

今天的中间价什么信号

由于一些关键事件仍在讨论之中，市场总体情绪仍保持谨慎。美国和欧洲市场的乐观情绪似乎没有传递到亚洲，因为诸多事件仍存在巨大的不确定性。

在这一影响下，人民币本周大幅走贬，离岸人民币27日晚间险些失守7.2关口，人民币对一篮子货币也明显趋弱。不过，28日市场情绪暂时企稳，中间价强于各界的预测，也释放了稳定信号。

“28日的中间价强于市场经期，显示了趋稳的信号。同日，在公开市场上，央行还开展了2400亿元的逆回购操作向市场注资。”德国商业银行新兴市场高级经济学家周浩对第一财经记者表示。

某外资行金融市场部负责人也对记者表示，接下来，如果市场的避险情绪非常浓厚，投资者仍会倾向持有安全和高流动性的美元，而推动美元指数的走高。在这种情况下，人民币不排除会有阶段性贬值的压力。他认为，今年人民币大概率维持宽幅波动态势。人民币对美元在今年的1月20日曾经升值到6.84，这也是2019年7月以来的最高点。之后就出现了一定幅度的贬值和波动。人民币对美元今年受制于美元强势虽然有阶段性贬值压力，但大幅贬值不太可能。预计2020年美元对人民币最低点和最高点的波幅会达到近5%，和过往几年的波动率比较接近。

一些市场人士认为，中期来说，人民币相对主流货币大幅走贬的基本面并不存在。相对海外，国内疫情得到有效控制，中国相比主要欧美发达国家也有更大的货币政策空间；此外，外资仍在净流入中国股市和债市，而人民币汇率的相对稳定有利于稳外资、稳外贸。同时，今年政府工作报告对人民币汇率的表述未有改变，依然是“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

高波动下企业套保有讲究

在复杂多变的国际形势下，全年人民币汇率大概率双向波动幅度加大。因此，一些银行的金融市场部人士也建议，企业应该减少对人民币汇率走势判断的依赖，回归套期保值的理念本源，在成本可以接受的情况下，进行套保规避汇率波动对主营业务的影响。

但对不少企业而言，成本的确成了突出问题。“目前掉期点数处在高位（对汇率的远期走势预期和流动性情况都会影响掉期点），并且还在快速上升，如果企业为了规避人民币贬值风险而进行单纯的远期购汇交易，则掉期成本较高（当前掉期点超过700点），此外还要另外承担风险准备金（20%）的成本。”某日资行金融市场部人士对记者表示，企业可以通过相关策略降低套保的成本，例如可考虑合成远期或汇率区间性期权组合的产品选择，降低套期保值成本。有相关企业财务人士也对记者称，上述两种策略适用的对象是，需要做远期购汇套保的企业，但觉得目前购汇价格较差，希望后期如果人民币贬值结束，转向双向波动情况下，实际能获得更好的结汇价格。

早在2019年8月5日，央行曾提及，（企业）要专注于实体业务，不要将精力过多用在判断或投机汇率趋势上，要树立“风险中性”的财务理念。各界也认为，只要是坚持实需的套期保值，套保合约的损益必然会与被套保资产或负债的损益产生一个互抵的作用，这样的套保才能体现企业的“中性”风险管理，且会对整个操作起到稳定作用。