光刻胶产业链详解+光刻胶核心标的梳理，受制于人的国产替代

占比较小的光刻胶 光刻胶是光刻过程中的重要耗材。光刻是将图形由掩膜板上转移到硅片上，为后续的刻蚀步骤做准备。

光刻主要包括薄膜生长、上胶、曝光和显影等环节。光刻是整个集成电路制造过程中耗时最长、难度最大的工艺，耗时占集成电路制造50%左右，成本约占集成电路生产成本的1/3。

光刻胶及配套试剂仅占半导体材料的7%左右，但是占比如此小的光刻胶技术性难度极大，在我们的国产替代化大潮中地位尤为重要。

全球光刻胶行业竞争格局

光刻胶国际品牌，主要包括日本JSR、东京应化、DOW、富士电子材料、信越化学等，前五大光刻胶供应商市场份额合计占到80%以上，市场集中度高。

在高端光刻胶市场上，全球的EUV和ArF i光刻胶主要是JSR、陶氏和信越化学等供应商，占有份额最大的是JSR、信越化学，TOK也有研发。

每家光刻胶国际品牌的竞争优势有所不同：

(1)JSR：全球最大的，技术是最领先的，客户服务的对象主要倾向于三大家：Intel、三星和台积电。JSR以技术引领整个光刻胶技术发展。产品跨度非常大，从现有的I-line、KrF、ArF、ArF i、EUV光刻胶，都有产品。下游行业也不仅限于IC，如封装行业、其他的行业。

(2)TOK：专注于做光刻胶及配套试剂，目前在行业里G、I线，KrF和ArF都有些市场份额，但是在高端技术上落后于JSR、陶氏和信越化学。

(3)陶氏：光刻胶事业部已经并到杜邦，光刻胶只是杜邦的一种产品。客户是Intel、IBM体系，在美国和新加坡、中国台湾的占有率高，但在大陆市场占有率不是很高。在低端的6寸市场的份额较大。

(4)富士电子材料在主流的IC的份额不是很大，其实是在OLED，包括平板显示部分的市占份额很大。

(5)信越化学也是跟JSR、陶氏一样，都是大化工企业，不光供应光刻胶，也供应Wafer，供应其他这些材料，主要产品包括KrF、ArF，ArF immersion光刻胶，EUV也在开发。

国内光刻胶竞争格局

1)在国内存储方面， TOK份额是很高的，陶氏也有相对应的一些份额；

(2)在国内代工厂方面，信越化学和TOK份额最大，JSR和陶氏份额很少。

PI：Polyimide的垄断性比光刻胶还要强，Polyimide的原材料绝大部分掌握在日本手里，形成全球性的垄断，国内有厂家做的类似的产品，但是真正要量产，距离还很遥远。

光刻胶的国产化：国产品牌处于起步阶段

国内光刻胶布局主要有北京科华微电子、晶瑞股份（瑞红）、南大光电、上海新阳、江苏汉拓、厦门恒坤等，其中：

(1)北京科华：6寸的G线、I线市场份额较高；8寸、12寸里面I-line、KrF都有突破，目前份额较小；

(2)晶瑞股份：子公司瑞红光刻胶产品已有几家6寸客户使用，2018年进入中芯国际天津工厂8寸线测试并获批量使用；

(3)南大光电：承担“ArF光刻胶产品的开发和产业化”02专项项目，预计2019年底在宁波建成一条光刻胶生产线，推进ArF 光刻胶产业化；

(4)上海新阳：在已立项研发用于逻辑与模拟芯片ArF光刻胶基础上，增加用于存储器芯片的半导体厚膜光刻胶（KrF）的研发立项；

(5)江苏汉拓：布局E-BEAM材料；

(6)厦门恒坤：主攻DRAM市场，2018 年成功导入IC 大厂并批量供货。

除去北京科华外，其他的股票标的都有过很好的表现。我们来具体梳理下

一般来说一个板块找到三个标的就基本足够了，这个板块差距都不太大

1、晶瑞股份 2.容大感光3.南大光电4.雅克科技

光刻胶咱们国内目前仍是概念为主，业绩仍不是考量的重点，国内的起步较低，高技术含量的产品一是技术不成熟二是量产达不到。缺点是概念炒作，没有业绩支撑，优点自然就是想象空间大。如果这里面几个标的通过定增，并购，研发等手段完成了规模壮大及业绩兑现那出现一个行业里的300亿到400亿市值的企业是完全可能的。

我大体分了两个梯队：

第一梯队：容大感光，晶瑞股份，南大光电，雅克科技

第二梯队 上海新阳 同益股份

从资金认可度来看，容大感光资金最认可，不知是不是名字起得好的原因，因为容大感光自身的光刻胶项目尚未投产。但是资金认可就是王道，所以把他放在了第一梯队。晶瑞股份和南大光电差距不大，前者的股价弹性更大，南大更稳定。雅克科技并购频繁，机构资金是喜欢参与这种的。

第二梯队的不是说涨得不好，不过光刻胶属于半导体材料，而如果公司自身业务半导体制造为主的就纯度下降。

按我的分析，优先度排行的话。容大感光自然第一选择，晶锐第二。南大和雅克科技等同。

如果从半导体整体配置来说，股价弹性是考量重点，不过从长远角度分析，有业绩支撑的也是重要因素。所以至于谁后期成为龙头老大，还要看各自的发展。兆易创新，韦尔股份，都是翻了五六倍以上的 票，一旦业绩兑现了，科技股就是最大的牛股。