白糖降低关税，进口利润增加至高位压制国内糖价

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全球日新增疫情高位徘徊 自海外疫情暴发，各国在 3 月开始宣布封锁令，目前已有两个月。截至北京时间 4 月 26 日 09:50，全球累计确诊病例约 291 万例，4 月 26 日当天，全球新增病例 71971 例。日新增病例在 高位徘徊，还不能确定达到拐点。世卫组织表示，虽然许多欧洲国家流行病曲线发展方向及新 增病例日趋减少，仍需要保持警惕。法国、意大利、爱尔兰、西班牙等国家将原本 4 月底前到 期的封锁措施延长至 5 月中旬左右。部分欧洲国家在封锁到期逐步有限制的开放活动。全球疫 情引发的消费减少影响仍在发酵。

国内期货 2020 年 4 月 20-24 日当周，全球肺炎疫情继续发展，日新增数量高位徘徊，石油价格再次 下跌利空商品市场。由于国内处于消费淡季，内外价差高企促使，距离 5 月后关税降为 50%时 间临近，国内糖价利空发酵，期货大幅下跌，主力合约跌破 5100，远月合约跌破 5000。截至 4 月 24 日，2009 合约收盘收于 5092 元/吨，周跌 184 元，跌幅 3.49%；SR2005-2009 合约价差为 208，较上周涨 66；SR2009-2101 合约价差为 106，较上周跌 2。

现货价格下跌。截至 4 月 26 日，柳州白砂糖价格为 5580 元/吨，周跌 60；云南昆明报价 5410 元/吨，周跌 80 元/吨；湛江报价 5350 元/吨，周跌 190 元/吨；乌鲁木齐报价 5800 元/吨， 维持不变；主销区石家庄白砂糖报价 6150 元/吨，维持不变；郑州报 5790 元/吨，周跌 40；成 都价格 5700 元/吨，周跌 50。

基差走强，截至 4 月 24 日，基差（柳州-9 月）为 488，较上周涨 124。 期货仓单减少，截至 4 月 24 日，郑商所白砂糖仓单数量（含有效预报）为 11628 张，较上 周减 1025 张。

原糖期货国际市场方面，2020 年 4 月 20-24 日当周，原油疲弱，巴西雷亚尔继续贬值，巴西新年度 糖产量预估增加或高于前期。全球消费受损，原糖基本面偏空态势依旧。截止 4 月 24 日，ICE 原糖 7 月合约价格收于 9.78 美分/磅，较上周跌 7.3%。折算 50%关税进口价估算为 3560 元/吨；折算 85%关税进口价估算为 4310 元/吨，盘面进口利润（SR9 月-50%关税）1400 元/吨，进口利润高企。 美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示，截止 4 月 21 日当周，ICE 原糖期货非商业 净多持仓较前周减 23641 至 32478 手。非商业多头持仓为 184854 手，较上周减 16058 手；空头 持仓为 152376 手，较上周增 7583 手。非商业空头继续增仓，净多大幅减仓。 美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示，截止 4 月 21 日当周，ICE 原糖期货商业多 头持仓 612921 手，环比周减 35265 手；商业空头持仓为 640115 手，环比周减 67150 手。

巴西中南部 2019/20 榨季累计产糖 2672.9 万吨，同比增 0.83%；累计压榨甘蔗 5.89 亿吨， 同比增 2.92%；甘蔗制糖比 34.32%，低于去年同期的 35.21%。产乙醇 332.42 亿公升，同比增 7.39%； 销量乙醇 313.5 亿公升，同比增 6.3%。

中南部 3 月下半月产糖量 19.76 万吨，同比增 42.36%；甘蔗压榨量 701.7 万吨，同比下降 1.47%；乙醇产量 4.39 亿公升，同比增加 14.81%；甘蔗制糖比例 27.55%，高于去年同期的 20.48%。

多数机构对于 2020/21 榨季产量预计多在 3250-3350 万吨之间，出口预计提高。美国农业 部近日公布的巴西食糖半年报显示，巴西 2020/21 榨季甘蔗种植面积预计为 990 万公顷，同比 持平；甘蔗产量预计达到 6.5 亿吨，同比提高 2.4%，因 2020 年 1 月-3 月降雨良好；甘蔗糖分预 计为 136.7 公斤/吨，同比下降 1.3%；甘蔗制糖比预计达 46%，同比提高 11 个百分点。乙醇产 量预计 280 亿升，同比下降 19.8%。食糖出口量预计 2885 万吨，同比增 54.9%；消费量预计 1065 万吨，同比持平；期末库存预计 17.5 万吨，同比减少 41.7%。

因全球石油价格暴跌，巴西乙醇行业警告称，如果政府不立即解决乙醇需求大幅下滑的问 题，该国乙醇业将面临危机。巴西蔗产联盟 UNICA 与其他行业协会在致总统雅伊尔博索纳罗的 公开信中表示，目前巴西乙醇售价低于其生产成本，而中南部地区糖厂在新榨季生产的前几周 依赖国内乙醇销售来回笼运营资金。2020/21 榨季该地区甘蔗产量预计超过 6 亿吨，如果甘蔗收 割因糖厂资金不足而受阻，这将使糖厂将错失 20/21 榨季生产并影响数百万家庭的生计。该机 构预计南巴西已有 198 家糖厂开始 20/21 榨季生产，同比增加 41 家。

巴西农业部长 Tereza Cristina Dias 4 月 22 日表示，政府将宣布对甘蔗和乙醇行业的支持措施， 因该行业受到全球燃料价格下跌冲击。政府正考虑取消对乙醇征收的 PIS/COFINS 税，增加对汽 油征收的 CIDE 税，以帮助生物燃料竞争。 4-10 月份关注巴西生产情况，由于原油下跌、雷亚尔继续走弱，新榨季巴西将生产更多的 糖，抑制原糖价格。

巴西中南部食糖产量（万吨）

2020 年 3 月巴西出口糖 144.54 万吨，同比增加 29%。其中出口原糖 124 万吨，同比增 29%； 出口精制糖 20 万吨，同比增 25%。2019/20 榨季累计出口 1950 万吨，同比减 2.27%。 由于新榨季糖产量可能增多，可供出口的量也将增多，不过巴西 5 月开始新榨季出口，届时原糖贸易流压力将增加。

印度全国封锁令延长至 5 月 3 日，印度总理莫迪 26 日再次呼吁民众严格遵守全国封锁令， 并保持社交距离。继新德里市政府表示封锁要延长到 5 月 16 日以后，25 日有 5 个邦纷纷响应， 目前马哈拉施特拉邦、中央邦、西孟加拉邦、旁遮普邦、奥里萨邦表示要将封锁延长到 5 月 3 日以后。印度 25 日已允许居民区的小商店重新开业。

印度截至 4 月 15 日，2019/20 榨季还有 139 家糖厂仍在压榨，累计产糖 2478 万吨，同比 下降 20.5%。其中北方邦累计产糖 1082.5 万吨，同比增 2.6%；马邦累计产 601.2 万吨，同比少 43.7%；卡邦累计产 338.2 万吨，同比少 21.7%。

印度气象部门（IMD）16 日表示，印度 2020 年西南季风期降雨量预计处于正常水平（即长 期均值的 96%-104%）。IMD 称，今年西南季风正常水平的可能性为 41%，高于正在与超常水平 的可能性为 21%和 9%，低于正常水平与匮乏的可能性为 20%和 9%。

西南季风预计仍将于 6 月 1 日抵达喀拉拉邦，但抵达马邦、古邦、中央邦、北方邦等中西部地区的时间或较以往推迟 3-7 天。季风抵达印度西北部偏远地区的时间预计为 7 月 8 日，同 比提前 1 周，东北部季风期预计将略有缩减，其开始日期将推迟 2-5 天，不过结束时间不会有太 大变化。印度西北部与中部地区的季风期将比以往推迟一周或两周结束，南部地区结束时间预 计仍维持在 10 月 15 日。

季风预测对印度具有重要意义，该国农作物灌溉和人畜用水很大程度上依赖季风带来的降 雨。IMD 秘书 Rajeevan 表示，厄尔尼诺南方涛动指数与印度洋偶极子目前处于中性水平，这意 味着强厄尔尼诺现象可能不会出现。一些预测模型显示，拉尼拉现象可能将于季风期后半期出 现，该天气现在将增加降雨量。

印度封锁令延长将导致本国食糖消费量进一步受损，目前看二三季度印度季风雨尚正常， 那么新榨季印度食糖可能将恢复，增产预期利空糖价。

泰国截止 3 月底，本榨季累计出口糖 461.53 万吨，比去年同期多了整整 100 万吨。其中出 口原糖 270 万吨，其中发往印尼 170 万吨；累计出口精炼糖 169.83 万吨，同比增长 43.4%。泰 国发往云南周边国家的白糖，减幅最为明显的是缅甸，缅甸进口泰国糖的数据大幅减少。

2020/21 榨季全球食糖产量增加，供给进一步宽松，压制原糖价格。气象模型显示未来几个 月天气保持中性的概率大，印度季风雨处于正常区间，天气预计有利于新作生长。假设新年度 印度和泰国增产至上榨季水平，即合计增产 1200 万吨，加上巴西，累计增产 1800 万吨，对比 2017/18 年度三大主产国产量(巴西 3600 万吨，印度 3100 万吨，泰国 1450 万吨)，目前原糖价 格可能已经充分反映产量增长的预期。 未来全球消费变化对价格的影响在于疫情，疫情拐点的时间晚于预期，原糖再次走弱，跌 破 10 美分。预计消费或在 6 月才逐步恢复，所以未来 1 个月原糖磨底过程。

国内基本面，云南将进入生产尾声，农业农村部发布的 2020 年 4 月中国农产品供需形势分析，调低 2019/20 年度食糖产量 10 万吨至 1040 万吨。消费量维持 1520 万吨（未因疫情调整），进口量维持 304 万吨，供给缺口 194 万吨。

天下粮仓数据显示，截至 4 月 24 日，全国累计产糖 1031 万吨，较去年同期降 42 万吨（降 幅 4%）；北方甜菜糖累计产糖 133 万吨，较去年同期增 12 万吨（增幅 9.8%）。南方甘蔗糖累计 产量 898 万吨，较去年同期降 54 万吨（降幅 5.7 %）。4 月 18-24 日当周，全国产糖 9.6 万吨，较上周减 3 吨。云南产能利用率 54%，上周为 69%。

全国截至 2020 年 3 月底，累计产糖 981.18 万吨（上制糖期同期 989.7 万吨）。全国累计 销售食糖 476.95 万吨（上制糖期同期 489 万吨），累计销糖率 48.61%（上制糖期同期 49.41%）。 工业库存 504.23 万吨，同比增 4 万吨。3 月单月销糖 75 万吨，环比降 6 万吨，同比降 75 万 吨。全国 3 月销售数据偏空。

天下粮仓对广西和云南 7 家糖业集团食糖销售成交情况监控显示，4 月截止到 24 日，食糖 累计成交量 14.591 万吨， 3 月成交量为 25.737 万吨。

图 18 全国白糖单月产糖（万吨）

图 19 全国白糖单月销糖（万吨）

图 24 云南白糖月度销量（万吨）

图 25 云南白糖工业库存（万吨）

2020 年是我国食糖进口政策关键的一年，2020 年 5 月配额外关税保障措施即将到期，5 月 后关税由 85%将为 50%，国内糖价将与国际糖价联动性加大。我国白糖进口延续“进口许可管 理，进口总量控制”的政策，关税降低将更多影响进口通关的节奏。 2020 年 3 月份，我国进口糖 8 万吨，同比增 2 万吨。2019/20 榨季累计进口 139 万吨， 同比增 34 万吨。3 月进口量较低。 加工糖方面，天下粮仓对国内山东、福建、辽宁、江苏、广东产区 12 家糖厂调查数据显示， 4 月 18-24 日当周加工糖产量为 5.1 吨，较上周持稳。销量为 2.75 万吨，较上周将 0.46 万吨。 库存量为 18.646 吨，较上周增 2.36 万吨。

图 28 国内白糖进口量

图 29 国内白糖月度进口量（吨）

云南生产将进入尾声，国内2019/20 榨季食糖产量减幅或小于消费量减幅，供需缺口减小。 消费淡季，广西、云南几大糖厂在 4 月中上旬销售情况没有较大好转。原糖大跌，5 月后关税降低，内外联动加大，进口利润增加至高位压制国内糖价，内外价差需要修复。基本面平淡，基本面无上涨动力，仍存下跌因素压制，郑糖继续承压偏弱运行。