包氏家族携南亚新材二冲A股：科创含金量不实 行业老三地位不保

　　3月10日，上交所受理了南亚新材料科技股份有限公司（简称“南亚新材”）科创板上市的申请。

　　实际上，这不是南亚新材第一冲击资本市场。

　　南亚新材自2018年4月就开始接受上市辅导，2019年1月份，公司提交招股说明书，申请上交所上市。

　　然后，就没有了声音。

　　据资本邦报道，2019年4月30日，中国证券业协会组织完成了对首发企业信息披露质量抽查的抽签工作，并抽中了南亚新材料等5家企业，随后证监会对南亚新材信息披露质量及中介机构执业质量进行检查。5月28日，南亚新材出现在了IPO终止审查企业名单之中。

　　南亚新材本次科创板上市保荐人仍是光大证券(601788,股吧)，保荐代表人由曾双静、何科嘉换成了曾双静、王如意。

　　南亚新材主要从事电子电路基材的设计、研发、生产及销售，主要产品为覆铜板和粘结片。

　　本次南亚新材冲击科创板，可谓上站在5G风口。公司预计随着5G商用实施拉动通讯及计算机市场进一步增长，以及消费电子和汽车电子领域的稳步发展，未来覆铜板行业将继续保持良好的增长态势。

　　站上风口之上，南亚新材的募集资金也较2019年增加了2个多亿，从6.9亿到9.2亿。募集资金主投入项目由“年产1500万平米高频高速高性能覆铜板项目”，改为了“年产1500万平方米5G 通讯等领域用高频高速电子电路基材建设项目”。

　　不得不说，5G风口真香！

　　既然站在了5G大风口，那么南亚新材在市场竞争力又如何呢？

　　南亚新材科技含金量华而不实 营收增长乏力行业老三地位不保

　　资料显示，覆铜板行业有较高的技术、资金和市场壁垒且已充分国际化，目前已形成较为集中的市场格局，且台资、日资企业占据了较大的市场份额。

　　而在内资中，排在南亚新材之前的生益科技(600183,股吧)、金安国际又占据了很大的市场。生益科技市场地位全球第2，内资第1，全球份额占比12%；金安国纪(002636,股吧)市场地位全球第8，内资第2，全球份额占比5%。

　　此外，南亚新材还面临全球排名第17、内资第4的华正新材(603186,股吧)的追赶。华正新材2018年销售覆铜板981.49万张，南亚新材销售覆铜板1380.33万张。

　　从上图营收看，除了2017年的昙花一现，南亚新材营收增长乏力，且2019年出现下滑，已经被排名靠后的华正新材全面超越。

　　除了市场地位的不保，再来看南亚新材盈利能力。

　　从可比主营业务毛利率看，南亚新材普遍跑输主要竞争对手。而且，生益科技实现了强者恒强，毛利率连续攀升。

　　生益科技是国内覆铜板行业的龙头企业，综合实力强且品牌美誉度高；金安国纪产品以基础中厚板为主，并以中小客户为主导，该细分领域的波动性较强、毛利率起伏较大。报告期内，尽管本公司发展较为迅速，但距离行业领先企业仍有一定的差距，公司毛利率总体要略低于生益科技和金安国纪，而与规模相近的华正新材大致相仿。

　　偿债能力看，南亚新材也是低于生益科技与金安国纪。与同行业上市公司相比较，公司的流动比率、速动比率低于同行业平均水平，资产负债率高于同行业平均水平。

　　此外，从4家同行业公司看，南亚新材的大客户集中度过高。

　　其他3家前五大客户占比均低于20%，南亚新材却高达44%。

　　公司应收账款周转率的变动趋势与可比上市公司的变动趋势基本一致。公司应收账款周转率高于华正新材，低于金安国纪，与生益科技基本持平，处于同行业上市公司中等水平。

　　站在了5G大风口，冲击科创板，我们再来看看南亚新材的科技含金量怎么样？

　　从研发投入情况看，南亚新材研发投入规模逐年上升，2015-2019 年，公司研发投入分别为5,120.54万元、4,074.37万元、5,043.70万元、5,954.04 万元、6,706.70 万元，占营业收入比例为6.18%、4.14%、3.08%、3.24%、3.81%。

　　从对比表中可以发现，在研发投入金额中，南亚新材不仅落后于两位老大哥，还全面落后于市场排位靠后的华正新材。

　　在研发投入占营收比例中，南亚新材数据在2017年突然下滑，随后全面落后于三家同业竞争对手。

　　南亚新材生产安全存风险曾发生事故致人死亡 家族企业同业竞争认定或存争议

　　根据招股说明书介绍，南亚新材典型的家族企业。

　　南亚新材控股股东南亚集团设立之初的股东主要由包秀银及其亲属朋友、郑海荣及其亲属朋友，和张东、耿洪斌等行业专家组成。基于亲朋好友之间的信任关系，南亚集团历史上曾存在部分股权代持情况，后经逐步规范并清理，股权代持情况已于报告期外全部解除。

　　南亚新材实际控制人包秀银、包秀春、包秀锡、包爱芳、包秀良、包爱兰、郑广乐、黄剑克和高海等九名自然人，其中：包秀银、包秀春、包秀锡、包爱芳、包秀良、包爱兰6 人为兄弟姐妹关系，郑广乐与包爱芳为夫妻关系，黄剑克与包秀银为甥舅关系（包秀银姐姐包爱玉之子），高海为包秀银的妻弟。

　　招股书显示，包秀银的侄子包晓剑控制或施加重大影响的企业主要有：诺德新材（新三板挂牌企业，代码：836467.OC）、盈凯投资、源鼎电子和信德国际四家公司。包晓剑通过源鼎电子、信德国际和盈凯投资合计控制诺德新材92.72%的股权，是诺德新材的实际控制人。目前，包晓剑担任诺德新材的董事长、总经理。

　　诺德新材位于江苏南通如东开发区新区鸭绿江路北侧，主要生产销售电子元器件、绝缘板，成立于2006年，注册资本人民币3,333.24万元。根据诺德新材相关信息披露资料，诺德新材主要生产RD-140的FR-4系列产品，2017年销售收入22,475.49万元，净利润1420.55万元。

　　根据招股书，南亚新材经过多年的产品开发和转型升级，产品系列从普通的FR-4 产品到适用于无铅制程的普通Tg、中Tg、高Tg 产品，无卤素普通Tg、中Tg、高Tg 产品，再到高频高速高传输、高导热材料产品系列，是国内中高等级覆铜板生产企业中产品规格及品类最齐全的企业之一。

　　实控人的侄子，主要生产产品与南亚新材产品有重合。

　　然而，南亚新材在招股书中却表示，诺德新材并非公司控股股东及实际控制人（及其直系亲属）控制或施加重大影响的企业，并与公司保持严格的独立性，公司与诺德新材不存在同业竞争的情形。

　　在南亚新材的招股说明书中提到，公司产品的生产需要用到较多的大型机器设备、生产员工等，存在因管理不善、操作不当等原因出现安全事故的风险。

　　报告期内，南亚新材曾发生过两起机械伤害事故，分别造成1 名员工死亡。

　　2017年7月16日，公司三厂排板车间内，发生一起安全生产事故，造成1人死亡。

　　2019年5月，公司又发生1起机械伤害事故。

　　此外，南亚新材还多次收到环保等监管部门处罚。

　　2015年3月31日，公司排放了未达到国家和本市规定的污水排入排水设施水质标准的污水，针对该行为，2015年8月3日，上海市水务局执法总队出具《行政处罚决定书》对公司做出了罚款人民币五千元的行政处罚。

　　2016 年3 月31 日，上海市环保局向南亚新材出具《行政处罚决定书》（第2120160048），认定：上海市环境监察总队执法人员对南亚新材进行调查时发现，南亚新材将危险废物委托给无危险废物经营许可证的单位从事经营活动。上述行为违反了《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》第五十七条第三款的规定，对发行人处以行政罚款人民币6 万元。

　　2017年3月，公司生产设备突发故障使得RTO 炉温急降，导致废气排放超过环保限值规定，上海市嘉定区环境保护局对发行人作出了相应的行政处罚。

　　另外，2018 年10 月，南亚电子材料（昆山）有限公司（系台湾台塑集团的下属公司，与发行人不存在任何关联关系，以下简称“南亚电子材料”）以发行人构成不正当竞争为由向上海市普陀区人民法院提起诉讼，要求发行人停止使用含有“南亚”字样的企业名称，停止侵犯第19536620 号注册商标专用权，并赔偿经济损失5 万元。

　　上海市普陀区人民法院受理后于2019 年5 月16 日公开开庭进行了审理，并于2019 年6 月17 日作出“（2019）沪0107 民初6847 号”民事判决书，

　　驳回南亚电子材料的所有诉讼请求。

　　南亚新材表示，自 2000 年6 月成立以来，一直使用“南亚”商号作为企业的名称；2017 年8 月，经国家工商总局核准，南亚有限变更公司名称为“南亚新材料科技股份有限公司”。南亚新材成立时间早于南亚电子材料（昆山）有限公司，且自成立之日起一直使用“南亚”字号并未改变。多年来，发行人已在所属行业领域获得较多荣誉，在自身的业务领域及相关公众中积累了良好的声誉与社会影响力。