国产 Fintech 龙头，恒生电子的区块链进击之路

出品|724 作者：三哥Joker

从概念讨论到应用爆发，区块链是2019年的热词，当前区块链技术已经到了落地、应用、实证的阶段，并进入各行各业，这之中，金融科技是区块链技术应用的主战场。

恒生电子的产品和客户主要是在金融领域，而区块链技术在金融领域应用的项目最多。这使得公司在区块链上的投入，在技术发展和客户需求层面上达到一致。

恒生是在区块链领域布局最早的金融科技公司之一。在2015年开始启动区块链研究，2016年专门成立恒生研究院区块链工作室，并加入 HyperLedger 组织，成为金融区块链联盟（金链盟）发起人单位。

目前公司拥有独立的区块链研发团队，并已打造两大核心平台：范太链平台、HSL 平台，已经通过工信部标准院与信通院区块链标准测试，同时具备实用性、先进性、合规性等特点。

近日，恒生电子一口气发布了四款区块链产品：高性能区块链底层平台HSL2.0、金融机构基础联盟链范太链（FTCU）、贸易金融平台、供应链金融区块链服务平台。

同时，公司已发布区块链相关领域专利9个，并在此基础上自主的研发及完成信用证业务、供应链金融、私募股权、电子邮局、电子合同、用户成长、双录存证等业务场景。

解析恒生电子

一、主营业务

恒生电子是国内领先的金融软件和网络服务供应商，聚焦于金融主业，连续11年入选 Fintech 100 全球金融科技百强榜单。

公司基本覆盖国内绝大部分的金融机构客户（券商、银行、保险、期货、基金等），并逐步拓展到和金融生态圈有关的互联网企业以及C端个人客户。

作为金融科技的龙头企业，公司经历了金融与科技融合的三个阶段：

1.1995——2009金融电子化阶段：金融行业办公和业务实现电子化；

2.2009——2015互联网化阶段：互联网和金融企业搭建在线业务平台，通过互联网实现各个环节互联互通。

3.2015——至今 金融科技融合阶段：运用区块链、云计算、大数据、人工智能等新兴技术，变革传统金融机构的运营效率和模式。

公司的主要业务分为两部分，一部分传统业务，向金融客户销售软件产品，获得销售收入及相关服务费用；另一部分创新业务，向金融客户提供 IT 及托管服务，获得管理和运营费用。

二、财务状况：高毛利、高净利、重研发

1.公司经历 2016 年低谷后，营收及扣非净利企稳步回升。

2016年受金融监管趋严、资本市场低迷、以及控股子公司恒生网络行政处罚的原因导致业绩较差。之后开始企稳回升。

截至2019年中报，公司营收15.24亿元，同比增长11.97%，扣非净利2.59亿元，同比增14.55%。

2016年后公司盈利能力企稳回升，净利率在 2019Q3 达到历史同期高点。

近五年毛利率在90%以上并稳步提升，毛利率显著高于可比公司。从2017年至今，公司毛利率排在全部A股前四名，剔除银行及非银金融，公司毛利排名第一。

公司毛利率

2.此外，公司应收账款与预收账款占营业收入的比例，均表明公司在软件行业市场中有强大的话语权。作为金融科技龙头企业，技术壁垒较高，应收账款占营收比重10%，显著低于可比公司，预收账款占营收比重近50%，也是明显的优势。

公司营收与预收的占比

3.重研发助力公司穿越牛熊

恒生电子的研发费用投入和研发人员均在行业处于领先水平，保证公司具有源源不断的创新能力。近五年计算机行业平均研发支出排名前十的公司中，公司排名第二，远远高于其它可比公司。

恒生区块链战略

不直接运营开源区块链社区，而是服务金融，促成金融场景落地，并联合做金融生态运营。做针对每一个具体金融应用的方案，并使之标准化、模块化。

1.以供应链金融区块链产品为例，其主要是为产业客户提供解决方案和产品，其中的产业方有交易规模百亿元至千亿元以上不同级别，公司没有直接运营供应链金融平台，而是提供这样的平台给客户用。

主要是帮助他们解决在传统融资方式上比较难获得金融机构认可的问题，通过供应链区块链的方式帮客户提供基于技术的增信，同时协助推荐一些金融机构，帮他们找到资金方。

2.而范太链（FTCU）基于HSL2.0技术框架构建，是金融领域区块链应用的BaaS平台，能帮助金融机构快速实现基于联盟区块链的业务应用，比如电子合同、电子邮局和权益联盟；而后两者贸易金融平台、供应链金融区块链服务平台，已落地产业应用。

3.当前恒生区块链已应用项目有杭州互联网法院电子证据平台、中国贸易金融跨行交易区块链平台、港交所私募股权POC项目、天金所收益分享智能合约产品、深圳文交所“文版通”系统、福建中安绿色供应链综合服务平台。