70年：全球医疗器械巨头美敦力的成长之路

前言

一、从美国车库里走出来的美敦力

二、“可穿戴”的起搏器：美敦力的第一次发展机遇
1957年万圣节，当Minneapolis（美国明尼苏达州东南部城市）停电时，美敦力迎来了它的第一次机遇。美敦力早期的大部分工作都是为明尼苏达大学医院的医生Dr. C. WaltonLillehei做的。Lillheei的病人在术后痊愈时，常常需要连接起搏器，但当时的起搏器很大，手推车上推着笨重的箱子，并且塞进了电源插座。当停电时，病人的生命就会受到威胁。Lillheei问Earl，美敦力能否制造一个电池驱动的起搏器。 Earl只用了四个星期就发明了这个革命性的装置并开始拯救生命。得益于Lillehei对此的大量报道，“可穿戴”的Medtronic起搏器很快就被运往世界各地的医生手中。至1960年初，美敦力的发展情况看起来不错，公司的产品线也越来越丰富，可以提供20多种设备，包括起搏器、胃肠刺激器、动物呼吸器和静脉橡皮等，销售额也接近50万美元大关，在世界各地享有很高的声誉。三、价值观：迈向伟大企业的第一步
虽然直到上世纪60年代，美敦力的发展情况看起来都还不错，但一场金融危机差点让美敦力破产，由于在研发、新增员工和新总部建设等方面的巨额支出导致亏损不断增加。为此，公司不得不出售股票以筹集资金，幸运的是，当地一家风险投资公司同意投资，但条件是其两名高管要加入美敦力董事会，他们制定了严格的财务管控方案，更重要的是，这迫使Earl和Palmer思考和决定公司未来的发展方向。这是一个变革的时刻，由此诞生了“美敦力的使命”。 价值观，这个看似玄乎且缥缈的概念，似乎并不为人们所看重，然而确是每一个伟大企业的第一护城河。笔者犹记得当年在强生工作时的场景，一进入上海漕河泾的强生大楼时，映入眼帘的就是“Our Credo”。价值观可以为人们提供了一个道德框架和鼓舞人心的目标，提醒员工，我们的努力正在改变世界各地数以百万计人的生活。这也是一个普通企业向伟大企业迈进的第一步！

四、深耕主业：夯实巨头起航的基础
1961年，当美敦力走出车库时，就开始把重点放在了产品研发上。1990年之前，公司主要以自主研发为主，通过持续在心血管领域深耕，尤其是在起搏器、心脏瓣膜、神经调节等具有较高技术门槛的领域建立起了早期优势。

五、跨界并购：多元化医械航母正式起航
美敦力早期以起搏器业务起家，但为了保障技术的领先性并突破医疗器械板块固有的天花板属性，在此后的数十年时间里，公司将并购整合作为长期发展的驱动要素，并最终成为全球多元化医疗器械巨头。

①1998年收购Sofamor Danek：新增脊柱大赛道
1998年，美敦力斥资36亿美元收购了Sofamor Danek公司，成为了全球脊柱植入物的领先企业。通过对Sofamor Danek的收购，美敦力获得其脊柱和神经外科相关的器材和产品，确立美敦力在脊柱产品市场的优势。2007年，美敦力以39 亿美元的价格收购竞争对手Kyphon，由此成为了全球脊柱产品的领导者。②2001年收购MiniMed和 MRG：开拓糖尿病赛道
2000年以前，胰岛素泵市场一直被MiniMed和Disetronic公司占据，之后Animas、 Deltec和Insulet等公司纷纷进入，市场竞争格局恶化。2001年，美敦力以37亿美元现金收购MiniMed和Medical ResearchGroup（MRG），二者合并后创立美敦力MiniMed公司。此后，通过技术整合打造出了类似“人工胰腺”的胰岛素输注泵，在动态监测血糖的同时根据个体特征差异化给药，至此美敦力将其产品服务延伸至糖尿病这一大病种慢病。③2015年巨资合并柯惠医疗：奠定全球医械龙头地位
2015年1月26日，美敦力通过现金和股权的方式以近500亿美元的价格收购了柯惠医疗，成为医疗器械史上最受瞩目的并购案。柯惠是全球领先的临床和家用医疗设备供应商，总部位于爱尔兰，截至2014年9月26日柯惠当年的销售额达到 106.96亿美元。柯惠医疗在产品线和渠道上与美敦力存在较大的互补关系，此次收购对于美敦力全球业务的多元化贡献明显，也进一步强化了其在全球医疗器械的龙头地位。④2018年收购Mazor：开启手术机器人新征程
MazorRobotics 创立于 2000 年，总部位于以色列 Caesarea，是一家医疗机器人公司，致力于开发、生产和销售用于支持骨科和神经外科领域的外科手术医疗器械。该公司主要产品为Mazor X制导系统和Renaissance机器人辅助脊柱手术设备。2016年，美敦力开始与Mazor Robotics合作，将美敦力的脊柱植入物、导航和术中成像技术与Mazor机器人手术系统相集成。2018年12月29日，美敦力宣布以17亿美元收购Mazor Robotics及其机器人辅助手术平台。

六、现如今：器械航母稳健远航
目前，美敦力已建立起覆盖心律失常、心衰、心脏介入、心脏瓣膜置换、糖尿病、胃肠疾病、泌尿系统疾病、脊椎疾病、神经系统疾病及五官科等治疗领域的产品和服务体系，成为全球领先的医疗技术、服务和解决方案提供商。 根据美敦力最新的2019年报披露，公司业务主要划分为四大集团——心脏及血管业务、微创治疗业务、恢复性疗法业务、糖尿病业务。公司整体业绩保持平稳增长，其中恢复性业务疗法和糖尿病业务获得较快增长，对业绩的贡献较为明显。①心脏及血管业务集团（CVG）：2019财年销售收入115.05亿美元，同比增长 2.9%，其中心脏节律和心衰业务实现收入 58.49 亿美元（-0.3%），冠脉和结构性心脏病业务收入37.30 亿美元（+6.9%），主动脉及周围血管业务收入19.26 亿美元（+5.7%）；②微创治疗业务集团（MITG）：2019财年销售收入84.78 亿美元，同比增长5.8%，其中外科创新业务收入57.53亿美元（+6.2%），呼吸、胃肠和肾脏业务收入27.25亿美元（+5.1%）；③恢复性疗法业务集团（RTG）：2019财年销售收入81.83亿美元，同比增长6.6%，其中脊柱业务收入26.54 亿美元（+0.1%），脑部治疗收入26.04 亿美元（+12.1%），特殊疗法收入16.41亿美元（+6.2%），疼痛治疗业务收入12.84亿美元（+11.1%）；④糖尿病业务集团（DIB）：2019财年销售收入23.91亿美元，同比增长13.4%。

七、医械巨头的启示录
美敦力的成长史，也可以说是一部恢弘的并购史，医疗器械行业的发展受技术推动，往往一个新技术的出现就能打开一片细分市场。然而单一市场的空间往往有限，因此当行业趋向成熟时，通过并购来维持一定的市场份额，成了医疗器械企业保持竞争优势的不二选择。 从美敦力的发展历史，我们不难发现，公司早期在心血管领域建立了技术领先优势，并树立其良好的品牌形象，为将来的长期发展奠定了基础，与此同时，通过全球化的销售网络带来了业绩的快速增长。当公司深耕主业建立起竞争壁垒之后，为了突破板块的天花板效应，美敦力开始了跨赛道并购，并且选择的标的多为其他领域的龙头公司。 优秀的整合能力是并购之路的关键。面对技术复杂交叉的器械产品，信息不对称的市场，并购整合者面对产品和并购标的的竞争力很容易出现偏差，并且面对陌生的市场从生产到销售也需要更长周期去磨合适应。因此，优秀的整合能力是每一个医械巨头必备的基本功，而在更深层次的背后，我们相信，共同的价值观将是指引并购双方共同前行的海岸灯塔。
- END - 作者 Alex | 编辑 刘稷轩 | 排版 Elsa - 爆文推荐 -

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