进入中国26年，“童年味道”上好佳终于要上市了

近日，上好佳（环球）有限公司向港交所递交了招股书，拟在香港主板上市。

薯片、鲜虾片、芝士条、玉米卷、洋葱圈、日式鱼果……如果需要列一个属于80后、90后的“童年味道”榜单，上好佳的膨化食品们必须拥有姓名。

在那些脑子里毫无“健康”“低卡”概念的岁月里，这些咸咸甜甜的膨化食品给了我们极大的快乐和满足。

上好佳的发展史

上好佳的前身1966年前后诞生于菲律宾，1993年进入中国后，中国市场逐渐发展为其最核心的市场。

2018年，公司营业收入4.91亿美元，中国市场贡献了3.32亿美元，占比67.61%。近几年，虽然越南市场的收入增速更快，但毛利率更高的中国市场，仍是公司的业绩担当。

2018年，中国市场的毛利率为31.5%，越南市场为21.2%。上好佳在全球范围内的14处工厂，其中10处在中国，分布在上海、江苏、湖北、江西、福建、云南、新疆、黑龙江。

同时，上好佳也通过收购兼并丰富品类矩阵。2008年9月，上好佳收购了两家果汁公司，分别是“大湖”和加拿大拉松地公司授权使用的“茹梦”品牌。2011年收购河北喜奥保健食品生产“喜奥”品牌的胡萝卜汁等产品，2015年再度出手收购了天津高乐高食品。

如今上好佳是中国第五大香脆休闲食品制造商，中国第四大薯片制造商，也是中国最大的鲜虾片/虾片香脆休闲食品制造商。

从生产厂的分布情况就可看出，上好佳希望尽可能地覆盖到中国市场的每个细分地区，这次募集的资金也将用于继续扩大产能。招股书显示，上好佳会将所募资金用于扩大公司在中国和越南的生产力，进一步开发自动化生产线、升级生产技术。

陷入收益困局

除了企业的基本情况，招股书最受关注的部分当然是企业此前并未披露过的财务数据。

招股书显示，从2016年到2018年，上好佳集团的营收呈现连续增长的态势，但增速不高，从4.75亿美元增长至4.9亿美元。但经营利润从4660万美元下降至3990万美元，下降14.4%。

在招股书中，上好佳表示，利润下降的原因是分销成本及行政开支较高。总的来说，上好佳近年并不处在“高速增长”的阶段，在中国市场，情况可能更严重一点

线上销售“软弱”

上好佳在中国市场销售的另一个阻力是消费者向线上转移。

上好佳在中国的销售渠道分为经销商、直营商超客户以及电商三部分，在2018年以前，上好佳并没有自己的电商渠道，产品在线上的销售主要还是通过经销商进行。

另外，上好佳的产品基本都属于快消零食类，放弃电商渠道也就等于放弃了半块市场，即使寻找代运营公司，也能让原本就不高的净利率一再降低。

于是2018年开始，上好佳开始拓展属于自己的电商渠道，包括天猫超市等线上B2B及B2C经销商、阿里零售通等线上代销超市、线下经销商的线上B2B超市以及天猫和京东等电商平台的自有旗舰店。

在卖休闲零食这件事上，上好佳除了乐事、品客等传统对手，如今还多了很多发轫于线上的休闲零食品牌。三只松鼠、良品铺子等品牌都在线上耕耘多年，这类全品类零食的品牌拿下零食电商的半壁江山。

而上好佳的天猫旗舰店在2018年才开业，在上好佳的招股书中，“电子商务销售”这一分类也是直到2018年才有了数据。招股书显示，目前上好佳在电商平台（如天猫、京东）的销售占比正在上升，2019年上半年的电商收入为758万美元——去年同期的数字仅为14.5万美元。

确实，随着人们健康意识的提升，中国休闲食品市场中“炒货及坚果”类占比越来越高，据弗若斯特沙利文报告，2023年炒货及坚果类销售额预计将达到整个市场60%，从2014-2018年的复合年增长率来看，炒货及坚果也有整个行业最高的增长率，预计2018-2023年将达到9.2%。

从近年大火的三只松鼠、百草味、良品铺子等品牌也能看出，主打“健康”、“养生”的休闲食品更被市场所青睐，未来科学配比、混合坚果、独立包装是大势所趋。

为了迎合中国市场“健康化”趋势，上好佳提到，未来可能也会将果汁向富含维生素的碳酸果汁以及高端咖啡转变，以及从硬糖转向草药糖，不过目前上好佳还是维持原有的产品，转换还只是一个概念。

上好佳的零食产品陪伴了几代人的成长，这一情怀品牌冲刺上市，前景如何？我们拭目以待。