瑞兆资本卢强：“国产替代、自主可控”将是国内未来投资主线

瑞兆资本总经理卢强

在科技领域，“缺芯少屏”和“缺芯少魂”的讨论一直很多，“缺芯少屏”是指中国电子产品制造领域缺少芯片、缺少屏幕的状况，“缺芯少魂”是指中国半导体行业缺少芯片和软件的状况。

比如，我国是世界第一的电子产品制造大国和造船大国，但是大部分的高端芯片、高铁装备核心零部件、工业机器人核心零部件、近半船舶动力系统及装置等众多“四基”产品却依赖进口。今年上半年，国产品牌手机出货量1.72亿部，占同期手机出货量的92.7%。但国产手机的核心基础软件、操作系统等却几乎完全依赖国外。

一：华为事件引发国内强烈的自主可控、国产替代的需求

自主可控是重要国家战略之一，必须需要长期战略去持续投入。核心技术的进口依赖始终是悬在头顶上的达摩克利斯之剑，所以自研道路是没有退路的必然选择。以当前华为供应链为例，遭遇华为事件后，国产替代下，供应链扶持对于解决华为部分困境是非常有必要的，尤其将来还有可能存在类似华为事件的例子发生。

产业供需格局错配、贸易战“紧箍咒”倒逼，再加上产业支撑、政策扶持、资金配套的助推，使得国产替代自主可控成为当前科技领域的主旋律，国产替代进程将加快，这给国内供应商提供了前所未有的机会。

二：科创板的推出给战略新兴产业公司提供了融资的渠道，给创业投资基金和私募股权投资基金提供退出通道。

科创板的设立丰富了上市渠道，并且上市标准多样化可以让更多科技企业获得资本市场支持，获得企业扩张动力，同时科创板增加资本退出渠道，进一步引导民间资本进入相关产业。

目前，A股各板块中科创板的市盈率明显高于主板和创业板，表明市场看好科技型公司的高成长性和未来利润增长潜力。然而自主可控、国产替代适用于技术密集型、资金密集型行业，符合科创板上市的要求。

未来三到五年，自主可控国产替代的资产将乘科创板的东风出现高估值，激励一级市场资金的持续投入，科创板或将在未来三十年周期内将历经数轮大型的科技泡沫，在此过程中逐渐吸引全国甚至全球资金汇集，洞察这一趋势的投资人可选择周期性的价值投资布局。

三：自主可控、国产替代的产业在万亿级资金的注入下 ，企业将会投入大量的研发资金，发挥我们中国的庞大的高智商且廉价勤奋的工程师红利，中国的自主可控和国产替代的产业将会未来三十年出现跨越式发展。

所谓工程师红利，是指一个国家处于劳动年龄的工程师人口数量庞大，为发展科技创新型经济创造有利的人才条件，实现经济高速高质量增长。从定义延伸，工程师红利的释放，至少要两个条件：

1.受高等教育劳动者数量众多，

2.一个国家有发展科技创新型经济的时机和需求，比如已初步实现工业化，有从低向高迈进的紧迫性。

本质上，工程师红利是一种智力红利，在经济转型中作用很大，日本就是一个享有工程师红利而成功转型的国家。现阶段，工程师红利两个条件，中国已经全部具备。

第一. 从1999年大学扩招实施以来，大学毕业生数量快速增长。2000年，中国本科毕业生不足100万，硕士毕业生不足10万，到2017年，数字分别增至近800万和60万。过去10年，中国培养了7,000万本科生和500万研究生，其中有一半是理工类，位居全球首位。

第二. 经过40年的发展，中国已初步实现工业化，而随着传统劳动力红利的消退，低端制造产业逐渐丧失优势，国家有着强烈的向中高端转型升级的需求。

此外，中国的权威科研论文发表数量在快速增加。根据科学权威杂志Nature2017年的评测，中国科研论文数量加权评分居全球第二，仅落后于美国。而衡量科研能力的另一个重要指标 —— 论文引用率，2017年我国的国际论文引用率较2016年增加29.9％，排名跃居世界第二位。中国PCT专利的申请量跃升全球第二。世界知识产权组织(WIPO)的数据显示，2017年，美、中、日分列PCT专利申请的前三位，申请数量为56,624件、48,882件、48,208件。值得注意的是，2017年美国的增速只有0.1%，中国则高达13.4%。

中国的部分科技企业已具备世界竞争力。在通信、互联网、高铁、新能源汽车、电子信息等高科技领域，中国已经达到或接近世界先进水平，并诞生一大批像华为、大疆、腾讯、阿里、比亚迪等具备世界领先水平的企业。

毫无疑问，中国是具备工程师红利的，这一红利的释放将帮助国家走上科技创新的发展道路，引领中国下一个十年。

科技领域关键的短板，这个短板我就讲一句，就是说我们现在科研创新，创新驱动的要害是高级的无中生有的基础研发投入不足，一方面中国的研发投入已经占世界的第二位，也就是说去年全球研发投入最多的是美国，是5万亿，中国也有2万亿，排第二，日本第三，1万多亿。投资量我们不小的，但是我们的缺点是什么呢？我们2万亿里只有5%投资在核心的基础高科技的研发方面，也就是1000亿。这1000亿，华为一年就花了300亿，中国有多少科研院所，国家级的，省一级的，多少大学，还有多少国有企业，还有多少民营企业？这么多单位的科研开发，核高基的开发就投了700多亿，面对华为是应该红脸的。总而言之，中国这方面的体制优势居然没有体现，本来你说国家的体制优势，集中力量办大事，说明我们还没有科技创新放到我们重大的日程上去。这次美国人制约中国，好事情，惊醒了梦中人，我相信今后2万亿的研发费，就会有15%到20%变成核高基投入，我们在这方面就会有突破。美国有5万亿的研发投入，核心领域的研究开发占17%，也就是说8500亿，比中国1000亿多了八倍。整个G20，包括日本、韩国、德国、瑞士、瑞典，G20国家的核高基投入占他们研发费20%，所以我们这一块是弱的，要补上去。

四：瑞兆资本以自主可控国产替代的高科技产业作为主要的投资方向 聚焦国家核高基的屏芯魂三块，抓住屏芯产业链的装备和材料环节，抓住魂的操作系统、中间件和国产替代的应用软件。

从中国的产业升级角度看，自主可控、国产替代的高科技产业是中国成为科技强国的核心部署，也是应对外部复杂经济环境的必要措施。依托科创板，通过政策引领和市场培育可孵化出细分产业巨头。事实证明，科技引进本身存在隐患，越是在贸易摩擦不确定局面下，自主可控的价值越发彰显，未来三十年内将存在巨大投资机遇，瑞兆资本将进行价值投资布局。