一文看懂国债、地方债、城投债的区别和投资方式。

文 | 瓶子学长

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月初，“两康兄弟”，上市公司康美药业和康得新，曾经A股的千亿大盘股如今已跌落至尘埃，“300亿一夜消失”、虚增收入、坐庄操盘，康美药业俨然将成为下一个乐视…

中民投、海航系、中信国安等一些混改巨头，也逐渐显现流动性危机。

与上面相比，网贷行业的一些暴雷已经算不得什么了…

随着民营企业的经营风险和道德风险不断显现，即便有着“上市公司”、“500强”等标签的企业也并非绝对安全。

与此同时，有着各级政府信用背书的国债、地方政府债以及城投债的优势逐渐显现。

即便已出现流动性风险的内蒙、青海、韩城等地城投平台也在积极筹措资金进行罚息回款。

国开行已经逐渐对接债务较高的地区进行定向化解，镇江成为债务化解的试点城市，将获得国开行低息贷款置换债务，缓解地方政府债务压力。

那么，有些投友就有以下“黑人三问”了：

这些政府债是怎么区分的呢？

通过哪里购买呢？

收益大概又有多少呢？

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产品分类

以下直接上对比图：

绑定政府信用的债权主要分为四类：国债、政策性金融债、地方政府债、城投债。

国债根据存储目的主要分为记账式国债和储蓄式国债；地方政府债根据资金用途又有一般债券和专项债券；地方各级政府控制的融资平台也根据融资渠道的不同主要分为标准债券和非标债权。

国债是理论上的无风险债券，而地方政府债和城投债被海通证券首席经济学家姜超解读为实际上的无风险债券。根据近期已经出现风险的城投债情况来看，当地政府都会积极筹措资金进行兑付。

回复“城投”，查看如何辨别城投债的安全性。

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国债

国债的发行主体是财政部，有国家信用作为背书，安全性极高。国债收益一向视为无风险利率。除国债外的任何理财产品，理论上都不存在绝对安全的说法。

我国目前发行的国债可以分为储蓄式国债和记账式国债两种，此外早年也发行过凭证式国债及特别国债。

相对来说：

储蓄式国债的收益更高，三年期和五年期收益分别达到4%和4.27%，但只在特定时间内才开放购买，且不可流通，可提前赎回，但需要损失一定的收益。

记账式国债的收益相对较低，但可在市场流通，通过网银和证券户在交易日就可以随时购买。

第一，储蓄式国债。

就最近一期发行的储蓄式国债来说，财政部公布2019年4月国债发行工作，4月1日至30日共发行六期国债。上一次储蓄式国债的发行还在2018年的10月份。

储蓄式国债和银行定期存款类似，可以提前支取，但需要支付给承销商0.1%的手续费，同时会损失部分收益。

（1）不满6个月提前兑取不计付利息；

（2）满6个月不满24个月按票面利率计息并扣除180天利息；

（3）满24个月不满36个月按票面利率计息并扣除90天利息；

（4）持有5年期满36个月不满60个月按票面利率计息并扣除60天利息。

那么，怎么购买呢？

本期储蓄式国债承销团成员中，六大国有银行占绝大比例，工商银行代销比例最高，其次是建设银行和农业银行。

因此，通过工商银行或建设银行的网银或柜台就可以购买，注意本期储蓄式国债的发行期间是4月1日至30日，目前已经不能购买了。同时国债一般比较紧俏，有购买意向的投友尽量在发行之初就赶紧下手。

按往年储蓄国债发行规律，下一期发行时间应该在6月中旬前后，届时瓶子若提前得到消息，会在知识星球上通知。

第二，记账式国债

记账式国债分为附息国债和贴现国债。

不难理解，一个是附息的，也就是票面价值是100元，持有期间定期分配收益，一般期限较长；一个是贴现的，也就是票面价值不足100元，持有期间没有收益，到期后按100元给你兑付，一般期限较短。

记账式国债的发行量和发行频率远高于储蓄式国债。

截至目前，记账式贴现国债已经发行到第20期、附息国债发行第6期。

叨了这么久，到底怎样才能买上物美价廉的国债呢？

圈重点了！

登录“中国债券信息网”然后……

算了，还是直接发网址吧https://www.chinabond.com.cn/gt/cn/zybj.jsp。

可以查看所有在柜台发行的国债、地方政府债、政策性银行债的最优的买入收益和渠道。

如下图：

如果不考虑持有期限，单从收益来看，从中国银行买入债券代码070006的特别国债，将能收获持有到期3.5128%的收益率。如果后续适当做做T，实际收益率还是有一点点想象空间的。

以上是国债，做一点敲黑板的小结：

第一，没有什么产品会比国债更安全，我们所说的无风险利率和机会成本指的是同期国债的收益；

第二，记账式国债比储蓄式国债灵活，也容易买到，但不如储蓄式国债收益高；

第三，如果想买，推荐储蓄式国债，以及国开行发行的政策性金融债。

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地方政府债

地方政府债就是省、直辖市、计划单列市财政部门向市场发行的债券，根据资金用途和还款安排分为一般债券和专项债券。

一般债券，用于纯公益性事业，项目本身无回报收益，用一般财政预算收入进行偿还；

专项债券，用于具有一定收入的公益性事业，用政府性基金收入进行偿还。

地方政府债的发行，必须在国务院批准的政府债务限额内发行，有上限。由国务院分给各省财政，省财政部门再分给下辖的市县，兑付也是由省财政统一兑付。

经第人大会议审议批准，2019年全国地方政府债务限额为240774.3亿元。其中，一般债务限额133089.22亿元，专项债务限额107685.08亿元。

截至2019年4月末，全国地方政府债务余额196794亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务115742亿元，专项债务81052亿元；政府债券193643亿元，非政府债券形式存量政府债务3151亿元。

截至2019年4月末，地方政府债券剩余平均年限4.5年，其中一般债券4.4年、专项债券4.6年；平均利率3.51％，其中一般债券3.51％、专项债券3.52％。

举个栗子吧，据最新消息，福建省人民政府于5月16日公开招投标书，发行2019年福建省政府一般债券（四期）。

利率区间处于3.29～4.28%，单个机构最高承销规模不超过39.5亿元，占总募集规模的35%。

随后，根据福建省财政厅的公告，福建省以3.63%的成本成功募集了10年期的地方政府债。

与此同时，山东以3.40%的成本成功发行了5年期债券，募集182亿棚改专项债。

此外，今年3月地方债开始在柜台试点交易了，宁波、浙江、陕西、北京、山东、四川在柜台发行地方债，票面收益3.3%左右。

为什么地方债通过银行柜台开始面向个人销售了？

大概两点原因：

第一，债券的安全性很高，发行方政府主体评级AAA，违约风险极低，个人基本上无需承受风险；

第二，随着地方债规模攀升，承销团的压力也越来越大，承销团基本都是当地银行，银行的揽储成本上升，去买入低息债券，也是欲哭无泪…

小结：

第一，如果想尝试地方债的话，最直接的方法就是通过手机银行购买，最佳买入收益的查询方式参考国债。

第二，原则上不太建议持有地方债，综合考虑、安全性、流动性三者，不如国债和政策性金融债。

第三，地方债的安全性理论上取决于地区财政实力和发展潜力，但肯定是不会有风险的，不要问我为什么，好奇的话去研究下党史。

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城投债券

最后说到城投债。

“城投”是对各级政府的地方性融资平台统称，一般承担了地方政府的投融资功能以及基础设施建设。由地方国资委或财政局控股，公司名带有“城投”、“建投”、“交投”、“水务”等简称。

据申万宏源粗略统计，截至2018年末，地方政府债务约为59万亿，地方债约为18万亿、城投债约为41万亿，其中城投信贷28万亿，占地方总债务近半。此外，城投债券和城投非标各约为7万亿和6万亿体量。

先说城投债券。

也就是在银行间和交易所发行和流通的债券，据国金证券统计，2018年的城投债券中，发行主体以省市级居多，两者占比合计高达90%。

对于发行主体而言，AAA和AA+评级发行为主，AA以下评级的很难在交易所发行债券。

那么，这类债券收益如何呢？

目前城投平台发行债券的票面收益在5～8%之间，主体评级越高、保障措施也齐全相对票面收益就越低。

结合在交易所的交易定价，目前市场上收益超过6%、有省级政府性担保机构担保的、剩余期限在5.5年以内的债券名单如下：

说到这里，诸君是不是有了一丝购买的兴趣？

抱歉！

一般人是买不了这种债券的，需要认证为合格投资人，也就是需要300万的金融资产证明。

那么，怎么参与呢？

第一，退而求其次，买买国债和金融债就好了。

第二，买基金啊！多数债券基金都会配置一定量的城投债的。

第三，关键是个人买债要纳税，机构买债不用纳税，因此目前市场上买债的人不多。

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城投非标

说到最后一个城投非标了。

首先，什么叫非标？

不在“一行两会”直接监管下的融资通道叫非标通道，区别于银行间市场、上交所、深交所这些标准通道，信托、资管、私募、地方金交所都属于非标通道。

城投非标产品，也称之为“政信类”资产，目前主要以信托以及地方金交所通道发行为主。

私募通道已经凉凉，对于固收类产品已经很难备案了，基本只能做股权和证券。

瓶子在二月份写过《城投非标是不是无风险？》一文，公众号后台回复“城投”查看。

关于产品，以下接着举栗子：

遵义市新区建投集团是遵义市国资委全资控股的地方平台，主体评级AA+，总资产超过1300亿元，净资产超过600亿元。两家担保方遵义道桥和新蒲经开投均是遵义市当地城投平台，分别评级为AA+和AA。近期通过地方金交所发行产品，30万起投，年化收益9.3%，募集资金用于棚户区项目。

瓶子对该产品也做了详细的解析，但由于该类产品属于定融产品，合规上要求仅对合格投资人开放，有投资意向的可添加瓶子微信pzidushu，备注“遵义”。

既然是私募产品，怎么购买这些债权呢？

第一，信托公司；

第二，券商的资管计划；

第三，专业的财富管理机构或理财师。

本文略长，做个总结：

1、行政级别越高、地区财政实力越强的政府债权产品，安全性就越高，国债视为无风险产品。

2、经济形势越差，越需要通过基建投资带动经济活力，城投债务优势越明显。

3、从绝对安全上来说，优先考虑国债和政策性金融债；从性价比而言，同是地方政府隐性债务，城投非标比城投债券的收益更高，门槛也相对可以降低。

我是瓶子，

期待与诸君一起成长。