政策发声支持电影产业发展，影视行业能否迎来反转？

作者： 格隆汇 一壶清酒

5月29日，在全面深化改革委员会第八次会议指出：推进影视业改革，要从完善创作生产引导机制、规范影视企业经营行为、健全影视评价体系、发挥各类市场主体作用。

其中关于电影产业发展具体指出：从完善创作生产引导机制、规范影视企业经营行为、健全影视评价体系、发挥各类市场主体作用、加强行业管理执法、加强人才队伍建设等方面统筹推进改革，既抓住当前群众普遍关心、反映强烈的具体问题，又聚焦影视行业标准、从业人员诚信建设等配套性强、影响长远的要害问题，形成管用的长效机制。

受此影响，昨日A股影视公司金逸影视、唐德影视涨停，其余相关概念股均有不错的涨幅。而A股的影视行业来说这两年暴露出来的问题非常多，也导致了整体股价的萎靡。从万德“电影与娱乐指数”来看，2015年至今指数持续下跌73.11%。

那么此次政策发声支持电影产业发展，对于影视行业当前的寒冬来说，未来能否反转？

影视行业的寒冬已经持续一年多，在去年6月初崔永元在微博上曝光了娱乐圈的“阴阳合同”事件后，也是掀开了影视行业的最后一块遮羞布，最后天价片酬、税改风波等潜藏问题接连暴露，备受舆论压力。其实在这之前，整个行业就已经走进了寒冬，具体原因在于：

一个是依赖国家补贴让企业失去自身造血的能力，在2014年，国家财政部、国家发展改革委、国家税务总局、新闻出版广电总局等多部门共同发布的《关于支持电影发展若干经济政策的通知》，有关影视产业税收优惠在各地纷纷落地，在一些政策的激励下，影视行业可以低税甚至免税。那么这就造成了大量华而不实质量不好的烂片出现，即便市场票房不好，依然有国家补贴这一项，以当时的电视剧行业为例，每年拍摄的剧集数量在1.5万集以上，实际播出只有8000多集，意味着有近半剧集无法播出，但拍摄费用和演员片酬却依旧需要支付，成本与收益不成正比，却还要享受国家的巨额优惠政策。

同时政策的漏洞可以合理的避税减税，明星或者影视公司轻而易举就可以把天价税额收入囊中，具备流量的明星开始掌握话语权而不是依靠影片的质量，同时新疆霍尔果斯获权成为新经济特区，到地处新疆的霍尔果斯去注册，可以享受到当地零税收的优惠政策，所以大量的影视明星将自己的工作室或公司注册在霍尔果斯，躲避纳税的义务。

在阴阳合同事件发生之后，这个备受诟病的行为暴露在公众面前并且管理部门开始整风：按照中宣部等五部门有关通知要求，自2018年10月开展规范影视行业税收秩序工作以来，影视行业纳税人认真开展了自查自纠。截至2018年底，自查申报税款117.47亿元，已入库115.53亿元。目前自查自纠阶段已经结束，规范工作转入督促纠正阶段。

另外一点商誉暴雷，在2015年A股并购潮起，按照3-4年的业绩承诺期，2019年前后是上市公司并购业绩承诺的集中到期节点。高溢价收购标的，以期未来高回报，可如果收购后做的业绩对赌期结束后，发现回报未达预期，大规模的商誉减值也将由此产生。而影视行业作为轻资产领域，成为重灾区。

根据Wind申万行业分类，有103家传媒类上市公司披露的2018业绩预告当中，其中66家公司预亏，其中还有38家首亏，其中天神娱乐亏损40.59亿、华录百纳预计预亏33亿、ST中南预亏18至27亿。

在2018年中国影视领袖峰会上光线传媒总裁王长田就表示，影视行业已经过了投资的高峰期，也过了它估值的高峰期，下一个高峰还没有到来，我们正处在一个谷底。他甚至预言，在未来一两年来，会有几千家影视公司会倒闭。

而从股价来看，以唐德影视、光线传媒为代表的上市企业，辉煌早已不在。

行业大洗牌和去产能，行业生态重造，那么行业存不存在反转的可能性呢？

根据统计数据显示，我国电影票房市场近年来保持高速增长的态势，观影人次从2012年的4.4亿，增长2018年的17.16亿，年均复合增长率达到25.5%。国内电影票房从2012年的170.7亿元增长到2018年609.76亿元，年均复合增长率达到23.6%。中国电影产业在国民经济新的发展形势下实现了快速增长。以电影票房收入衡量，我国电影市场已经成为仅次于美国的全球第二大电影市场。

而当前更加注重影片质量对于票房的提升，用分账票房来说院线能够拿走52%，投资方是38%—39%。而近两年影视不论从数量还是票房表现上较之过去都有了不少提升。以《我不是药神》为代表，这种关注社会问题的电影，反映普通人的悲欢离合和在社会生活中的种种困境的电影越发受到观众的喜爱。

其次去年一整年寒冬影响之后业绩的落地，在4月底A股市场各大影视公司2019年Q1业绩报告慢慢公布，大多情况并不乐观。其中知名的华谊兄弟一季度报告显示，净利润亏损9393万，亏损背后牵扯着冯小刚等对赌失败、商誉减值等问题，还有北京文化2019年Q1净利润亏损2713万、唐德影视4600万。实现盈利但利润同比下滑有横店影视、幸福蓝海、金逸影视、万达电影这些。

而估值来看，整个行业PE在23.41,，已是历史最低点。

而在未来影片排档上面，由于今年是建国90周年，未来的《八佰》上映，以及攀爬喜马拉雅山《攀登者》等等上映。

相关个股介绍：

万达电影（002739.SZ）：上述说到影片的分账票房52%给予院线，而万达电影主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务。前段时间通过发行股票的方式以33.20元/股的增发价格共增发3.17亿股，合计105.24亿元的交易对价收购万达影视95.7683%的股权，实现了向电影全产业链的布局。

中国电影（600977.SH）：业务涵盖影视制片制作、电影发行、电影放映及影视服务四大业务板块，同时还是国家广电总局授权中影集团唯一承担境外影片的进口业务，政策壁垒明显，并计划2019年新建影城10~15家。截止2019年一季度实现净利润3.45亿，同比增长5.46%。

华策影视（300133.SZ）：专注打造电视剧、电影、综艺三大精品内容，出品的《国家命运》《海棠依旧》《解密》《推拿》《子夜》等深受观众喜爱，在电视剧方面优势明显。在2019年储备方面计划新品26部，其中3部拍摄当中，其余将在1年时间开机。