马应龙折腾十年的瞳话化妆品 营收5370万净利润不足500万

2019年4月26日晚，马应龙药业集团股份有限公司（以下简称“马应龙”，证券代码：600993）发布了2018年年度报告。

年报显示，2018年营业收入21.98亿元，同比增长25.53%；归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比下降44.94%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.84亿元，同比增长15.77%；基本每股收益0.41元，同比减少44.59%；经营活动产生的金流量净额为3.08亿元，同比减少13.46%。

对比2017年年报，2018年年报新增了对“大健康业务”的介绍：“公司围绕功能性化妆品、功能性护理品、功能性食品、中药饮片等健康业务，丰富和升级相关产品，采用自主生产与委托生产相结合的生产模式，除自建渠道和销售队伍外，借力公司全产业链的渠道和终端网络开展销售，实现交互。”

大健康业务的由来是2018年9月17日晚，马应龙发布公告，拟与宁波梅山保税港区华翰裕源股权投资合伙企业（有限合伙）、武汉同信健科技服务合伙企业（有限合伙）共同发起设立注册资本为5000万元的武汉马应龙大健康有限公司（已注册，以下简称“马应龙大健康”），其中马应龙认缴出资现金人民币3200万元，持股比例为64%。

实际上，马应龙在大健康领域早有布局。

马应龙控股子公司湖北马应龙八宝生物科技有限公司（以下简称“马应龙八宝生物”）官网显示，2009年马应龙首款眼霜诞生；2012年马应龙组建马应龙八宝生物，注册“瞳话”商标，瞳话眼部护理品牌由此诞生；截止到2018年，马应龙瞳话化妆品，已经发展到了包括医用冷敷贴、眼部精油、眼膜、眼霜等系列产品。

年报显示，马应龙八宝生物2018年营业收入5370.1万元，净利润498.57万元，经营活动现金流量894.36万元。

通过查询发现，马应龙曾在2016年4月，通过子公司武汉天一科技投资有限公司累计受让八宝公司5.98%的股权，完成工商变更登记事项后，马应龙直接持有马应龙八宝生物13.48%的股权，间接持有马应龙八宝生物51%的股权，合计持有马应龙八宝生物54.48%的股权。

马应龙化妆品不止有马应龙八宝生物的瞳话化妆品。

清扬君查询发现，马应龙八宝生物备案了100款瞳话化妆品和4款龙博士眼膜产品；武汉马应龙大健康有限公司备案了2款马应龙八宝产品，马应龙公司注册的瞳话化妆品和马应龙八宝产品有108款（以上产品备案数量包括已注销产品）。而且马应龙化妆品和瞳话化妆品都有独立的网站，网站备案的单位对应的是马应龙、马应龙八宝生物两家公司。

由此可见，马应龙的化妆品从一开始，就想通过上市公司马应龙和控股公司马应龙八宝生物打造出马应龙八宝和瞳话两大品牌。

马应龙除了布局化妆品外，在婴童系列产品方面还有湖北马应龙护理品有限公司（以下简称“马应龙护理”）。

马应龙护理专注于马应龙大健康类产品，包括婴儿护理产品、女性护理产品、长者护理产品、肛肠下消道护理产品等多种护理产品。

2018年马应龙整合大健康产业时，把持有马应龙八宝生物和马应龙护理的股权，都一起转给了马应龙大健康持有。

遗憾的马应龙并未披露马应龙护理和马应龙八宝化妆品具体的销售情况。

值得关注的是，马应龙八宝生物和马应龙护理的其他合作股东。

其中，马应龙八宝生物第二大股东樊波，是湖北知名商超代理商。他经营的武汉至圣集团年销售额逾2亿元，1000多名员工，代理大宝、强生美肌、强生婴儿、“索芙特”、 “可贝尔”、“鳄鱼宝宝”、“嗳嗬”、“容园美”、“亚缇克兰”、“牙博士”等知名品牌。只要熟悉商超渠道的行业人士，基本都知道他的大名。

余守洪与樊波一样是渠道商，他控股了深圳韩橘日化有限公司、深圳健客实业有限公司、深圳市天鸥跨境电子商务有限公司。

马应龙八宝生物的另外一个股东汤刚兵则是婴幼儿品牌儿医坊的创始人，他与北京太和妇产医院合资创立了北京太和儿医坊科技有限公司，核心产品是中国首款具有防红臀功能的防护型纸尿裤。2016年8月汤刚兵参股的湖北儿医坊护理品有限公司成立，是一家研发、生产及销售的母婴用品公司，主营婴儿纸尿裤、婴儿洗护等产品。汤刚兵同时也是武汉市洪山区天伦宝贝孕婴购母婴用品商店的法定代表人，并参股了马应龙护理。

而马应龙护理公司持股40%的第二大股东武汉茶花女卫生用品有限公司，成立于2003年，是一家从事生产和销售妇婴卫生用品及纸品的专业公司。

从马应龙跨界到大健康产业的瞳话化妆品和婴童产品来看，清扬君认为马应龙是想要在化妆品方面有所作为，甚至以眼霜为契机，同时用两家公司独立运营，在瞳话眼霜护理产品方面，主要是联合一些比较有影响力的渠道商合作，借助他们的营销力招商，利用他们的网络销售；马应龙在婴童产品方面，主要是借用东武汉茶花女卫生用品有限公司的技术和销售网络。

然而现实总是那么残忍，从结果来看，马应龙经营十来年瞳话化妆品的营收还不到5400万，利润不足500万，而马应龙婴童产品也经营了四五年，结果还没有瞳话化妆品经营的好。

清扬君认为瞳话眼霜的失败在于产品单一，不会形成像丸美一样强有力的竞争力，不易被渠道接受，推广难道过高，大大提升企业的推广费用，降低了企业的利润。马应龙八宝化妆品和婴童产品，有可能是想通过马应龙市场占有率稳居第一的痔疮药品（零售市场销售量的占有率高达49.4%），来影响消费者对其品牌的认知和选购。

另一方面，合资公司马应龙八宝生物虽然有渠道商入股，但因为产品和控股股东马应龙的马应龙八宝化妆品在产品上有很多功效相同，有较为明显的市场竞争关系，这也会削弱马应龙八宝生物中小股东的积极性，影响企业招商、市场拓展和销售。

现在，马应龙以马应龙大健康整合马应龙八宝生物和马应龙护理两大业务，其中是否包括马应龙八宝化妆品不得而知。如果没有处理好这个问题，一样会削弱原有小股东的积极性。即便把相关业务整合在一起，除了共享部分销售网络外，没有其他太多的优势能把这两大业务做好。

实际上，马应龙对大健康业务的拓展已经迫在眉睫。从2017年医药流通领域“两票制”全面执行，大量尾部企业面临淘汰，市场集中度进一步提升，行业整体增速放缓。零售药店不断向DTP专业药房、分销专业药房、慢病管理药房、智慧药房等新模式转型；在互联网技术推动下，无人售药柜、人脸识别、AI机器人等新科技应用也将逐步进入零售药店；专业化服务成为药品零售企业核心竞争力。医药电商规模增速明显，发展模式日新月异，O2O、B2B、B2C等齐头并进，竞争日益加剧。2017年马应龙营收17.51亿元，同比递减16.75%。

马应龙想学云南白药集团股份有限公司成功跨界日化领域，但从目前的情况来看，其难度可能超出了管理层的预期。当然市场还是有很多机会的，不过能否把握住就要看马应龙怎么做了。