温氏VS牧原！非瘟下轻重资产养猪模式究竟哪种好？

非洲猪瘟的来袭，不仅是对中国猪业的一场洗礼，更是对当下“公司+农户”和自繁自养这两种养殖模式的一场考验。

在非瘟时代下，究竟哪种养猪模式更适宜？我们从这两家企业公布的2018年年报中略窥一斑......

温氏VS牧原！非瘟下轻重资产养猪模式究竟哪种好？

《农财宝典》新牧网记者 王文强

就我国的养猪业而言，当下主要有两种主流养殖模式，即温氏股份为代表的“公司+农户”的轻资产模式，以及牧原股份为代表的一体化自育自繁自养重资产模式，这两种模式的优缺点也一直为业内讨论。近期，两家企业陆续发布了2018年年报，我们不妨以他们为代表，共同探究一下，在非瘟时代下，究竟哪种养猪模式更适宜。

生猪出栏 温氏出栏总量第一，牧原出栏增量第一

温氏年报显示，2018年温氏生猪出栏2229.7万头，同比增长17.1%。对于取得这样的成绩，温氏股份此前在销售简报中解释，主要是公司养猪业务规模扩大，商品肉猪出栏量增长所致。

再看牧原，年报显示，2018年牧原生猪出栏1101.1万头，同比增长52.15%，对此，牧原在年报中解释，主要系公司2015年以来一直维持较高的建设速度，在2016年后，产能持续释放，出栏量增长较快，2018年才得以释放如此之多产能。

尽管温氏养猪龙头地位依旧，但从增量来看，在八大猪企中，2018年牧原生猪出栏增量高达377.4万头，领先温氏，已连续两年保持增量第一的大跨步速度发展，同时也晋级到千万级出栏行列，牧原计划2019年出栏生猪1,300万头至1,500万头。若从2014年牧原上市算起，牧原在5年时间内生猪销量增加了4.92倍，可以说出栏爆发力强劲。

非瘟考验养殖模式 温氏靠鸡提业绩，牧原净利下滑严重

非洲猪瘟的来袭，不仅是对中国猪业的一场洗礼，更是对当下两种养殖模式的一场考验。首先来看温氏，在温氏年报披露的数据可以看出，在报告期内，温氏股份实现营业收入572.36亿元，同比增加2.84%，实现归属于上市公司股东的净利润39.57 亿元，同比下降41.38%。

牧原的年报显示，报告期内，公司实现销售收入133.88亿元，同比增长33.32%，归属于母公司所有者的净利润5.20亿元，同比下降78.01%。

可以看出，这两家企业今年的净利均下滑，温氏在年报中解释称，主要系非洲猪瘟影响，全年商品肉猪销售价格同比下降14.42%，导致商品肉猪盈利下降同比下降。牧原也解释称，受非洲猪瘟疫情影响，商品猪全年销售均价为11.62元/公斤，较2017年下降19.70%，从而净利润出现下降。

值得注意的是，在温氏近40亿的净利润中，黄鸡业务就贡献盈利约28亿元，养猪业务贡献并不多，2018年的净利润主要靠养鸡业务带动上升了。再看牧原，2018年净利润同比下滑了78.01%之多，农财宝典新牧网记者认为，牧原多一半产能集中分布在河南，而河南是非瘟疫情的重灾区，在单一的养猪业务下，利润下滑严重自然也能理解。

可以说，在过去的一年，在猪周期叠加非洲猪瘟疫情影响下，无论是轻资产养猪的温氏，还是重资产养猪的牧原，均损失严重。同时，延续当前形势影响，温氏预计2019年一季度将亏损4.58亿-4.63亿元；牧原股份也预计2019年1季度将亏损5.2亿-5.6亿元。

扩张步伐 温氏年均投入19.27亿，牧原24.12亿

无论从牧原的出栏量、出栏增量，亦或是销售收入来看，可以看出牧原在加速扩张，这一点也可以从固定资产的投入洞悉。

牧原股份2014年固定资产14.8亿元，而到了2015年固定资产为29.76亿元，同比增长高达99.81%，到2016年同比上涨了118.39%，高达64.99亿元，2017年为105.96亿元，2018年为135.44亿元，同比增长27.82%，从图上可看出，牧原正逐渐缩小和温氏的差距。

反观温氏，尽管是轻资产的运作模式，但在固定资产的投入上，温氏体量依旧巨大。据年报显示，2014年温氏固定资产为85.65亿元，往后每年固定资产投入稳步上涨，截至2017年固定资产为144.3亿，到2018年固定资产为182.5亿元，同比2017年增长26.4%。

另一方面，从温氏的合作农户数量来看，2016年合作农户为5.56万户，其中养猪户2.22万户，养鸡户3.47万户；2017年合作农户为5.54万户，其中养猪户2.10万户，养鸡户3.27万户，分别较2016年减少了0.12万户、0.2万户。

而2018年温氏的合作农户数目并未在其年报公布详细数据，农财宝典新牧网记者根据2018年年中报披露数据来看，合作农户下降到5.3万户，其中，养猪户2.07万户，养鸡户3.07万户，由此可看出，温氏合作农户在继续减少中。

从上述数据可以看出，就固定资产的投入上，尽管牧原在总投入上比不上温氏，但牧原正以疯狂的速度在扩张，而温氏则在稳步扩张中。

养猪布局 牧原向北，温氏向北向西南

尽管在刚刚过去的一年，温氏和牧原深受猪周期及非洲猪瘟疫情影响，但似乎没有阻挡其扩张的步伐，在非洲猪瘟高压下，继续布局新的产能。

首先来看温氏，据之前年报了解，其产能主要布局在两广及华东地区，其中，两广占比高达50.5%，可以说今年利润的增长也得益于此，即降低疫情风险又可以尽享销区高价。

同时，温氏在2018年年报中指出，公司积极扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产布局，新签订投资协议规模246万头，新成立山东、云南区域养猪公司。2018年公司完成种猪场新增开工产能666.2万头，竣工产能552.7万头，农财宝典新牧网预计2019年温氏生猪出栏能够达到2400万头。

回看温氏之前的布局，温氏2016年在建的10个养殖场有6个在北方，2017年的63个养殖场其中一半在北方，结合今年年报的规划，可以看出，温氏养殖的布局重点逐步由南向北、向西南转移。

再看牧原，众所周知，牧原的大本营在河南，2017年在河南释放的产能占比就高达71.9%。牧原在年报中提及，2018年公司延续之前的发展策略，在适宜发展“牧原模式”的区域成立子公司，截至2018 年底，养猪生产类全资、控股子公司数量已经达到84个，分布在十三个省区（豫、鄂、苏、皖、冀、鲁、晋、陕、甘、黑、吉、辽、蒙）。

从牧原的布局来看，未来，北方将是其主要产区。

调猪转调肉政策下 温氏和牧原都要布局屠宰业务

此前，受非洲猪瘟疫情影响，农村农业部发布《关于稳定生猪生产、保障市场供给的意见》，按照《意见》指示，不少养猪企业开始选择向下游延伸，建造屠宰场以应对由“调猪”转向“调肉”的这种改变。

温氏在年报中指出，2018年已着手布局屠宰加工业务，延伸养殖产业链 重启屠宰加工项目，成立生猪食品发展部，统筹开展公司生猪屠宰加工业务。完成了12家意向合作屠宰企业的前期调研，为下阶段开展屠宰加工业务合作打下了一定基础。成立了3个屠宰项目筹建工作小组，其中一个项目动工建设，另两个项目取得了积极进展。

牧原同样布局屠宰业务， 2019年3月，牧原股份设立了河南牧原肉食品有限公司，计划建设生猪屠宰项目，并与正阳县政府签署200万头生猪屠宰及食品加工项目投资意向书。

显然，在行业调猪转调肉的转变中，轻重资产养猪模式都将选择布局屠宰业务，走上资源整合的道路，实现优势互补，这也是两种养殖模式的一种完善以及顺势而为。

资金实力的对比 温氏负债率34.06%，牧原负债率54.07%

从牧原疯狂扩张的背后，也暴露出其模式短缺的一面，那就是缺钱，如果说温氏的轻资产模式可以省去建猪舍的钱，让农户养猪，那牧原的重资产对应的就是撸起袖子自己干，干啥都得自己掏钱。

据农财宝典新牧网记者了解，牧原在上市后就一直不断融资扩张，在刚刚过去的一年，牧原的财务费用为5.38亿元，同比增长72.50%；资产负债率为54.07%，同比增长7.04%，但低于历史最高值的61%，而温氏负债率仅为34.06%，同比2017年增长2.11%。从这一点可以看出，轻资产养猪模式似乎抗风险能力更胜一筹。

尽管债台高筑，但作为上市公司而言，其实并不缺乏融资渠道。牧原股份在年报中就指出，公司为应对猪周期、非洲猪瘟等多重不利因素，在2018年底启动了总额50亿元的非公开发行。同时据农财宝典新牧网记者了解，2019年1月13日，牧原发布了关于拟发行超短期融资券的公告，可以看到牧原即便眼前困难重重，但依旧要走在积极扩张的道路上。

不难发现，在非瘟时代下，对任何模式都是公平的，只是损伤的程度不同罢了，养猪人依旧做的还是要保住猪，静待高价到来，打一场漂亮的翻身仗，如果非得讲哪一种养殖模式好，在笔者看来，在非瘟当下，能够保住猪的就是好模式。

防瘟计话 众智成城

（非洲猪瘟防控高峰论坛暨第三届南方发酵饲料大会）

非洲猪瘟时代，饲料企业与种猪企业需要哪些变革？“防瘟计话，众智成城”，农财宝典新牧网邀请行业大咖为防控非洲猪瘟献谋献策，与养猪人共同对抗非洲猪瘟。

时间：2019年4月16日报到，4月17日全天论坛

地点：广西南宁金旺角国际大酒店

会议议程

欢迎报名参会学习